股權(quán)并購(gòu)應(yīng)對(duì)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的方案及行使權(quán)，如何維護(hù)股東利益？

作者：李濤律師|股度股權(quán)律師團(tuán)隊(duì)

來(lái)源：股度股權(quán)

一、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的法律屬性

股東的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)是為保護(hù)有限責(zé)任公司人合性屬性，在股東向本公司以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)，公司其他股東享有同等條件下優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)的權(quán)利。

具體而言，優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)有下面幾層意思：

1、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)只限有限責(zé)任公司的股東，股份有限公司的股東不享有優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，這是因?yàn)橛邢挢?zé)任公司的人合性。

2、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)只發(fā)生在有限責(zé)任公司的股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，股東之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)并不發(fā)生優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題。

3、“同等條件”不僅指轉(zhuǎn)讓價(jià)格，還包括轉(zhuǎn)讓股權(quán)的數(shù)量、支付方式、期間等條件。

4、公司章程可以對(duì)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題進(jìn)行特別約定，約定優(yōu)先于公司法的規(guī)定。

二、股權(quán)并購(gòu)中優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的應(yīng)對(duì)方案

在對(duì)有限責(zé)任公司進(jìn)行的股權(quán)并購(gòu)中，優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題可能會(huì)在一定程度上阻礙并購(gòu)交易的進(jìn)行。在股權(quán)并購(gòu)交易中，投資方往往尋求目標(biāo)公司的控股權(quán)，如果目標(biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較分散，這種控股式收購(gòu)可能會(huì)引起小股東的警覺(jué)，行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，從而導(dǎo)致整個(gè)股權(quán)并購(gòu)交易失敗。

因此如何在并購(gòu)交易中妥善處理股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)這一問(wèn)題，是并購(gòu)法律服務(wù)中一項(xiàng)重要內(nèi)容。從實(shí)務(wù)角度出發(fā)，通常有以下幾種應(yīng)對(duì)方案：

1、價(jià)格對(duì)抗法

設(shè)置股權(quán)轉(zhuǎn)讓的條件，包括股權(quán)的數(shù)量、價(jià)格、支付方式、付款節(jié)點(diǎn)及交易期限等因素，比如要求一次性現(xiàn)金支付，在較短時(shí)間內(nèi)完成支付等，給小股東行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)制造障礙，從而使得小股東被迫放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

2、兩步走：先參股后控股

投資方先少量收購(gòu)目標(biāo)公司的股權(quán)，取得目標(biāo)公司股東的身份，然后在尋求股東之間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)@樣就完全避開(kāi)了優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的問(wèn)題。

實(shí)務(wù)中還可能遇到一種情況，小股東對(duì)投資方非常敏感，連小比例的股權(quán)轉(zhuǎn)讓都不肯輕易放棄，讓投資方參股也遇到障礙，對(duì)應(yīng)的解決方案是：投資方與出讓方協(xié)商好，參股時(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格設(shè)置得很高，控股時(shí)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格再調(diào)低，也就是結(jié)合第1種解決方案來(lái)使用。

3、間接收購(gòu)：老股東設(shè)立全資子公司，投資方收購(gòu)全資子公司

實(shí)務(wù)中還有一種更復(fù)雜的方式，目標(biāo)公司有A/B/C/D四個(gè)老股東，投資方準(zhǔn)備收購(gòu)控股股東A的全部股權(quán)，遭遇小股東D行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)抵抗。現(xiàn)在A專(zhuān)門(mén)成立一家全資子公司A1，并且把A持有的全部目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給A1，同時(shí)把A1的100%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給投資方，這樣投資方代替A，通過(guò)100%控股A1來(lái)完成對(duì)目標(biāo)公司的間接控股。

三、行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的通知問(wèn)題

公司法規(guī)定，對(duì)外轉(zhuǎn)讓股權(quán)的，出讓方應(yīng)當(dāng)向其他老股東發(fā)出書(shū)面通知，如果沒(méi)有書(shū)面通知，那么股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為可能無(wú)效。

在股權(quán)并購(gòu)實(shí)務(wù)中，股權(quán)出讓方通常會(huì)先與投資方協(xié)商好轉(zhuǎn)讓條件后一并通知其他股東，由其他股東答復(fù)是否同意以及是否行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)。

書(shū)面通知的要點(diǎn)：

1、應(yīng)包括轉(zhuǎn)讓股權(quán)的數(shù)量、價(jià)格、支付方式及期限等因素，否則可能被視為沒(méi)有完全履行通知義務(wù)。

2、要注意目標(biāo)公司章程中的特殊約定。

3、可以考慮在目標(biāo)公司股東會(huì)決議上就擬出讓股權(quán)股東已依法履行通知義務(wù)進(jìn)行備注，并由其他股東在決議上簽字確認(rèn)，以免日后追訴。

結(jié)語(yǔ)：

優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)問(wèn)題是在股權(quán)并購(gòu)交易中經(jīng)常遇到的問(wèn)題，律師在為并購(gòu)交易提供法律服務(wù)過(guò)程中，需要結(jié)合項(xiàng)目的實(shí)際情況，適當(dāng)運(yùn)用稅收優(yōu)惠政策，全盤(pán)考慮，設(shè)計(jì)出合法合規(guī)、經(jīng)濟(jì)可行的交易方案。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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