經濟緩中趨穩，政策仍需發力

作者：李宗光、鐘山

來源：經濟機器（ID:EconomicMachine)

12月PMI錄得50.3%，弱于預期的50.5%，不過較上月的50.1%提升0.2個百分點，呈弱擴張狀態；非制造業商務活動指數為52.7%，較上月的52.3%提升0.4個百分點。整體看，當前經濟活動繼續企穩，不過相對偏弱，結構分化較為明顯，沒有一致向上的合力，反映經濟動能依舊不足，下行壓力依舊，仍需政策端繼續發力，托底維穩。

1）制造業生產動能放緩，非制造業逆勢復蘇。12月，PMI整體繼續回升，但生產分項指數為51.4%，較上月的52%回落0.6個百分點，表明制造業生產景氣擴張趨緩，可能是由于因限產限電積壓的訂單在上月已基本完成，當前生產已基本恢復常態。非制造業商務活動指數在11月微跌后，于12月回升了0.4個百分點，至52.7%。這在12月疫情外溢蔓延的情況下是難能可貴的，對經濟穩定運行提供了重要支持（圖1）。

2）大型企業景氣度提升，小型企業景氣度放緩顯著。12月，大中小型企業依舊呈分化態勢，與11月不同的是，12月大型企業恢復較好，小型企業景氣度惡化。其中，大型企業PMI為51.3%，較上月提升1.1個百分點；中型企業PMI與上月基本持平，維持在擴張區間；小型企業PMI為46.5%，較上月回落2個百分點（圖2）。這表明，在疫情反復的當下，中小企業仍面臨極大經營困境，需要在政策上提供更有力的支持，這與12月中旬國常會繼續部署加大中小微企業支持力度是一致的。

圖2 PMI分項（按企業規模）

3）工業生產領域價格繼續回落，降幅收窄，原材料價格走勢開始分化。12月，PMI主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為48.1%和45.5%，較上月繼續回落，分別下行4.8和3.4個百分點，降幅有所收窄（圖3）。

圖3 PMI出廠價格與原材料購進價格

隨著能源保供政策效果的顯現，主要原材料價格已出現明顯回落。不過近來，不同品種走勢也開始出現分化，比如12月動力煤的期貨價格仍在低位震蕩，而焦煤價格則受房地產、基建預期好轉等因素的影響，與螺紋鋼價格類似，近來出現持續上漲（圖4）。布倫特原油價格則因對奧密克戎疫情的擔憂得到緩解而開始回升，12月也累計了15%的漲幅。預計企業經營成本未來將不會再有大幅的下降。

圖4 動力煤與焦煤價格走勢

4）新訂單繼續改善，在手訂單出現回落。12月，PMI新訂單指數為49.7%，較上月回升0.3個百分點，繼續改善。其中，新出口訂單為48.1%，較上月回落0.4個百分點，說明國內新訂單改善會更強一些。在手訂單指數45.6%，較上月回落0.1個百分點。這可能是由于生產的逐步正?；e壓的訂單已經逐步消化完成，但也從一定上說明新訂單增長并不強勁（圖5）。

圖5 PMI訂單情況

海外需求整體繼續向好。盡管奧密克戎病毒在海外肆虐，但海外經濟依然景氣。12月歐洲元區和英國的制造業PMI較上月有所回落，仍維持在58%左右的高位。11月美國PMI61.1%較10月回升，也表現出了較高的景氣度（圖6）。

圖6 發達經濟體制造業PMI

整體來看，前期政策發力效果初步顯現，過去幾個月經濟增長動能持續下滑的局面有所遏制，但這種企穩是一種弱企穩，是不穩固的。如果沒有強有力的穩增長措施出臺，明年一季度經濟下行壓力仍然很大。因此，穩增長應抓住難得窗口期，前瞻行動，大膽發力，走在曲線之前。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議

本文由“經濟機器”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！

原標題： 12月PMI：經濟緩中趨穩，政策仍需發力