供給約束緩解，出口強勢反彈

作者：李宗光 鐘山

今日，海關總署公布了5月外貿進出口數據。5月（以美元計）同比增長16.9%，好于預期的7.3%，前值為3.9%。，好于預期的0.6%，前值為0%。整體看，隨著國內疫情得到控制，供應鏈逐步恢復正常，我國進出口也如期大幅改善。不過也應看到，進出口貿易恢復并不平衡穩固，仍有相當的改善空間。這需要我們繼續努力，抓住短期內海外需求局部企穩的時機，盡快恢復供應，保持外貿的相對穩定增長。

01 供應鏈恢復下，5月進出口均強勢反彈

國內供應鏈逐步恢復下，出口增速大幅反彈。5月，我國出口同比增長 16.9%，較上月提升13個百分點，超過3月的14.6%的增速。1-5月，我國對東盟、歐盟、美國出口累計同比增速為12%、17.4%和12.9%，分別較上月提升3.3、0.4和0.3個百分點。這表明與東盟的突出的貿易表現，是拉動出口反彈的重要動力。

出口增速的大幅反彈主要得益與國內疫情控制下，供應鏈的恢復。整體看，經過1個月的努力，當前疫情基本得到控制，各地的封鎖正在慢慢解除。重點城市如北京已連續多日社會面清零，上海近來社會面新增也屈指可數。在此背景下，上海6月1日開始全面復工復市，北京大部分區域6月6日也宣布正常上班，開放堂食。全國主要城市已經結束嚴重的封鎖，各地的封鎖等級也在不斷下降（圖1）。

圖1、Top 100城封鎖情況

注：level0-沒有限制；level1-小部分限制；level2-局部封鎖；level4-全面封鎖

隨著封鎖的解除，全國港口、內地物流也都在逐步恢復，但北京、上海等核心城市恢復相對緩慢。據交通部數據，5月1日-24日，全國重點監測港口完成集裝箱吞吐量環比4月同期增長5.4%，同比去年5月增長3%。而上海港集裝箱日均吞吐量環比4月日均增長4.6%，較去年同期回落16%。

圖2、中國物流業景氣指數

物流情況也表現出類似的特征。從物流景氣指數看，5月全國物流在業務量和活動預期上均大幅反彈，且超出了3月水平（圖2）。但從卡車流量數據看，主要城市，如上海、北京的物流情況進度仍然相對緩慢（圖3）。

圖3、國內卡車流量（2019年同期為100）

進口超預期，原油、鐵礦石進口量增速持續提升。隨著進口的大幅改善，，較上月4.1個百分點，顯著好于0.6其中主要商品中，原油、鐵礦砂進口量增速分別為12.57%，3.15%，較上月提升6和15.8個百分點。煤進口量增速為-2.35%，較上月回落10.7個百分點（圖4）。

圖4、主要商品進口同比增速

我國原油進口依賴度超70%，鐵礦石依賴超80%。進口增速的持續回升一部分由于進口需求的恢復，另一部分也可能與這與相關資源的儲備需求有關。不過整體上看，進口商品的高昂價格抑制了大部分商品的進口需求（圖5）。

圖5、進口價格與數量指數

02 海外需求局部有所回穩，國內訂單改善明顯

海外需求局部有所回穩。5月美國ISM PMI為56.1%，較上月增長0.7個百分點，企穩反彈。其他主要經濟體，如歐盟、日本、英國等，PMI則繼續回落（圖6）。

圖6、主要國家制造業PMI

不過，5月，韓國貿易進出口出現大幅改善。其中，出口同比增速達21.3%，較上月提升8.4個百分點，為年內最高水平。進口同比增速達32%，較上月提升13.4個百分點，也是年內次高值（圖7）。這可能預示著外部需求短期內局部有所回穩。

圖7、韓國進出口同比增速

國內制造業新出口訂單則隨供應鏈好轉大幅回升。疊加政策積極支持和匯率貶值等因素，5月制造業出口訂單有大幅好轉，制造業PMI新出口訂單指數錄得46.2%，較上月提升4.6個百分點，不過仍未恢復到3月的水平。非制造業PMI新出口訂單指數則仍在低位，較4月基本持平，顯示需求基本沒有恢復（圖8）。這可能與非制造業更多依靠人力資本有關。

圖8、出口訂單情況

03 通脹壓力下，中美關稅或有轉機？

新冠疫情對供應鏈的沖擊和各國實施的寬松政策，使得海外通脹年初便開始抬頭。2月，俄烏沖突又添了一把火，海外各國均面臨嚴重的通脹壓力，5月各國CPI同比均逼近20年來高位（9圖）。

圖9、發達經濟體CPI處于近20年高位

而美國的情況似乎更為嚴峻，據前財政部長勞倫斯·薩默斯等經濟學家對歷史CPI的調整，當前美國通脹比預期中更接近1980年峰值。通脹當下儼然已成為美國總統最為關注的政治議題，直接影響到11月中期選舉的成敗。為此5月10日，拜登提出“應對通貨膨脹問題”是聯邦政府的優先事項，并表示正在討論取消特朗普政府時期對華加征的關稅，以緩解通脹壓力。

圖10、美國各界總統執政時期通脹水平

不過，其后白宮高官頻繁自相矛盾的發聲，表明拜登政府對是否取消自特朗普政府時期對中國商品加征的關稅存在分歧。從最近的表態看，除商務部長雷蒙多外，財政部長耶倫也主張至少部分取消關稅。但美國貿易代表戴琪則反對美國單方面減免對中國商品的關稅，認為關稅是今后與中國談判的重要砝碼。

可以看到2018年以來，美國對我國商品加征關稅的范圍十分廣泛。從鋼、鋁制品，逐步擴大到半導體、摩托車、服裝、化學制品、家具、農產品等（圖11）。而據彼得森國際經濟研究所的研究表明，如果美國和中國取消貿易戰關稅，美國取消對所有國家的鋼鐵和鋁以及加拿大軟木木材的關稅，美國的消費者價格指數通脹將從其基準水平下降1.3個百分點。這對拜登政府無疑是具有吸引力的。

后續，中美關稅進展如何關鍵還要看未來通脹走勢，不過顯然留給拜登的時間已經不多了。明日，美國將公布最新的通脹數據，若通脹依舊沒有緩解的跡象，那么天平將向減免關稅一方傾斜。

圖11、特朗普時期中美加征的關稅

昨日，國常會部署進一步穩外貿穩外資舉措，包括研究階段性減免港口有關收費，出臺力度更大的加工貿易梯度轉移支持政策，擴大中西部外商投資制造業鼓勵類目錄等，顯示了我國對穩外貿工作的重視和支持。

面對外貿訂單的轉移，商務部也霸氣回應，表示今年以來，隨著周邊國家生產端的逐步恢復，去年回流到國內的部分外貿訂單再次流出。但總體看這些訂單流出的規模是可控的，影響有限。部分產業的外遷符合經濟規律，中國在全球產業鏈供應鏈格局當中的地位依然是鞏固的。

我們相信，隨著國內供應鏈的修復，我國供應鏈的全球競爭力依然存在，美國對取消關稅的糾結便是最好的證明。當前，我們需要做的是以我為主，盡快暢通供應鏈，激活外貿主體的積極性，加快推進穩外貿穩外資部署的落實工作。

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原標題： 供給約束緩解，出口強勢反彈