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作者：朱梅胤
來源：零壹財經（ID：Finance_01）
隨著中概股上市環境變差，中美貿易摩擦、科技封鎖、數據安全等事件的頻發，越來越多的內地企業正將香港作為上市首選地，最近兩個月來，這一趨勢在明顯強化。
今年以來，快手（1024.HK）、百度（9888.HK）、嗶哩嗶哩（9626.HK）、小鵬（9868.HK）、理想（2015.HK）、攜程（9961.HK）等均在港股上市，第四范式（1590.HK）、商湯集團（1600.HK）、有贊科技（1434.HK）等陸續在港交所交表。
零壹智庫基于iFind的統計數據顯示，截至8月3 1日共有38家中概股在美國上市。而自數據安全事件之后，中概股上市被按下了“暫停鍵”，自7月份以來，僅有3家中國企業選擇在美股上市。
反觀港股市場，截至8月31日在港股上市的中國企業共有68家，融資規模達到2653億港元，其中上半年有44家，7月份和8月份共有24家。去年同期上市的中國企業有71家，7、8月份同樣有24家，但融資規模僅為1466億港元。可以看出，盡管目前來說上市企業數較去年沒有太大的增加，但由于幾家重磅企業落在港股市場，融資質量上有著明顯的改善。
圖1 近三年中國企業赴港上市數量及募資額
數據來源：iFind、零壹智庫
而根據目前的上市進度以及交表情況預測，今年下半年港股上市企業數量將會顯著多于上半年。
表1 2021年1-8月份港股上市的中國企業
注：
1、 企業順序是根據上市時間升序進行排列。
2、 表格中黑色文字標注的為上半年上市的公司，紅色標注的為7、8月份上市的公司。
3、是否為中國的企業是基于其辦公地點是否在中國這一維度進行判斷。
數據來源：iFind、零壹智庫
一、企業募資額大幅增加，港股市場高開低走
基于這68個企業，通過統籌對比，分析其所屬行業分布、市值規模，分析當下港股市場部分中國企業的情況，以及港股市場的上市環境和相關驅動因素。
從上市時間上看，具有一定的周期性，2021年第一季度和第三季度赴港上市企業相對較多，在7月份多重因素驅動下，達到了20個中國企業上市數量。
圖2 2021年中國企業赴港上市月份統計（個）
數據來源：iFind、零壹智庫
從企業所屬行業來看，分布行業相對較廣泛，根據GICS（全球行業分類系統）分類標準，共有9種一級行業。具體分布情況如下：
圖3 2021港股上市企業所屬GICS行業分類
數據來源：iFind、零壹智庫
在各個具體行業中，醫療保健行業具有絕對的數量優勢，共有20家企業今年赴港上市，同比去年同期增加66.7%，其中不乏時代天使（6699.HK）、昭衍新藥（6127.HK）這樣的明星企業。
時代天使主要通過隱形矯治系統，為牙科醫生解決數字化輔助案例評估支持矯治方案設計服務，并基于矯治方案產生隱形矯治器等。時代天使在國內市場的占比為41%，與隱適美僅差0.4%，穩穩占據著隱形矯正賽道的第一梯隊。
昭衍新藥作為國內CRO龍頭企業之一，此次是繼A股之后的二次港股上市，在前沿藥物領域的評價上，昭衍新藥保持著較為明顯的優勢，如生物藥、創新藥其申報CDE的數量（比如抗體、CART、溶瘤病毒等）保守估計占比在50-60%甚至以上，生物制品總體占比也有30%-40%。
今年醫療保健行業在港股的大爆發，一方面是新冠疫情之后對于醫療需求的持續加大，以及當下對醫療行業的政策支持。另一方面也是基于生物科技行業研發投入大、周期長，伴隨著高風險這一行業特點，無法達到A股相關的盈利要求，為了滿足研發所需的資金需求，從而選擇赴港上市。
從融資規模來看，截至8月31日，港股市場的中國企業總共融資額達到2653億港元，去年同期為1466億港元，同比增加80.97%。前五名融資額為1392億港元，占比總融資額高達55.26%。，頭部聚集效應明顯。
圖4 2021港股上市的中國企業前20名募資總額（單位：億港元）
數據來源：iFind、零壹智庫
超過百億規模的共有6家企業，分別為快手（1024.HK）、京東物流（2618.HK）、百度集團、嗶哩嗶哩、小鵬汽車、理想汽車，其中快手以478.35億港元的募資額高居榜首。而京東物流是國內最大的供應鏈物流巨頭，也是繼京東、達達集團、京東健康后，京東系的第四個IPO。小鵬和理想作為國內領先的智能汽車企業，赴港上市進一步彌補了港股市場的科技股的短缺。
此外，若從當前公司市值這一維度來看，超過千億規模的公司共7家，基本都為互聯網巨頭，其中百度集團以3565.85億港元的市值位列第一，值得注意的是，隨著百度回港，BAT齊聚港交所，作為估值最低的互聯網巨頭，百度在智能駕駛上的布局越來越廣，今年通過和吉利的合作，百度在這一領域有望再次騰飛。而時隔18年回歸的攜程集團，上市首日漲幅達到4.6%，成為年內二次上市表現最好的股票之一。
表5 2021截至8月31日港股上市的中國企業總市值前20名
（單位：億港元）
數據來源：iFind、零壹智庫
無論是從公司規模還是從募集資金金額來看，首次上市的快手都是今年港股上市中最亮的那顆星，“短視頻第一股”一經上市就得到了市場的青睞，首日漲幅達到160.87%，上市之后最高價較發行價曾暴漲263.3%。然而熱情退卻之后，快手一路走跌，目前較首日收盤價跌幅已達71.83%，跌幅在68只股票中排名最高。
表2 2021港股上市的中國企業漲跌幅前十名
數據來源：iFind、零壹智庫
縱觀2021年以來整個港股市場，除了一二月份強勢沖漲之后，便一路走跌，截至8月31日，恒生指數累計跌幅為5.8%，恒生國企指數跌幅達到14.36%，7月以來的劇烈波動則直接讓港股幾大指數成為全球主要市場表現最差的指數。
圖6 2021年恒生指數漲跌情況
資料來源：雪球
圖7 2021年恒生中國企業指數漲跌情況
資料來源：雪球
從上述68只今年新上市的港股中，當前破發數也已經達到了47只之多，較首日收盤價有所下跌的更是達到了49只，可見無論是舊股還是新股就目前市場表現而言并不理想。
究其原因，首先是因為今年3月份，港股宣布上調印花稅，其次是反壟斷政策對部分企業造成了一定的影響，而7月份 “雙減”政策出臺，教育股大受打擊，進而影響到互聯網和教育等板塊，今年以來一系列政策利空加大了資金從港股逃離的步伐。
二、利空出盡，港股有望成為國內下一個資本高地
隨著諸多不利因素消化后，一些基金公司已開始逆勢布局。據中國基金報的報道，目前已經多家百億規模的基金增加了對港股的投資，從投資基金經理看來，當前風險釋放比較充分，港股進入調整尾聲。根據中金公司數據統計，截至7月31日南下資金今年合計凈流入3369億元，相比去年同期增長38%，凈流入趨勢加速，進一步說明了對港股市場看好。
從企業的角度來看，2018年港交所發布新的《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》，同時修訂了“內地與香港證券市場互聯互通機制”，自修改上市制度以來，2018年港股IPO發行數量、規模雙雙獲得全球第一。隨后便開始掀起了一波中概股回港熱潮，阿里巴巴（9988.HK）、百度、嗶哩嗶哩，再到今年的攜程都延續著這一勢頭。
當下，隨著中美貿易摩擦、科技封鎖、數據安全等事件頻發，疊加港股眾多互聯網和科技巨頭的回港二次上市，選擇港股上市或將成為常態，港股市場即將迎來新一波的爆發。選擇港股上市不僅是應對目前監管規則發生重大變化的預防性舉措，同時能豐富融資渠道，為上市企業的發展注入更多活力，進一步優化港股市場科技布局。
另一方面，盡管國內已經做了穩步實施注冊制的安排，但科創板畢竟容量有限，上市排隊的現狀短期內仍難解決，另外科創板在公司所處領域和門檻上也有諸多要求，這給內地企業赴港上市更加增加了合理性。
從融資便利角度來看，香港市場對公司治理結構寬容度較大，資本運作更為自由市場化。加上港股以機構投資者為主，企業可在成熟的投資環境，多元化的業務和國際化的發展中獲得長期價值收益。
總的來看，今年的港股市場中醫療保健股出現一波爆發，個股中快手等雖然引發多方關注但表現不佳，這更多是與一些階段性因素關系比較大。隨著市場恢復與政策的利好，A+H股的數量也會不斷增加，第四范式、商湯科技、有贊科技等企業陸續交表，港股市場后續有望成為中國資本市場新高地。
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