7月企業債維持較高發行規模；高級別主體占比處于年內高值；借新還舊政策擴展至2021年到期債務

從凈融資情況來看，7月企業債券總發行規模430.70億元，總償還規模314.51億元，本月表現為凈發行116.19億元，上年同期為凈償還180.52億元。此外，2021年7月有1只企業債券取消發行，原計劃發行規模8億元。2021年1-7月份，企業債凈融資表現為凈償還207.89億元，較上年同期凈償還規模減少923.21億元。

從地區分布看，2021年1-7月份企業債凈融資依然呈現兩極分化，多個經濟欠發達地區本年度尚未發行企業債。其中，浙江省實現凈融資330.13億元，遠高于其他省份，其次是四川省實現凈融資156.90億元，位居第二。而湖南省、江蘇省因償還規模較大，凈融資規模為負。青海、甘肅、黑龍江、海南、內蒙古、山西、貴州、天津和遼寧未發行企業債，其中，貴州、天津和遼寧的償還規模較大，分別為85.54億元、94.41億元和96.94億元。

市場分析

2021年7月，共有13個省份發行了企業債券。其中，江蘇省發行77.30億元，規模高于其他省份，其次，浙江省和北京分別發行64億元、60億元。從發行數量上看，江蘇省發行10只，浙江省發行6只，其他省份發行數量較少。與上年同期相比，7月發行省份較上年同期均出現增長，其中，四川省、江蘇省和北京發行規模同比增長300%以上，江蘇省增速287%，漲幅也較大。

綜合2021年1-7月份看，浙江省發行規模最大，累計511.40億元，發行數量52只；四川省發行291.40億元，位列第二；江蘇省、湖北省和山東省分別發行246.80億元、218.80億元和211.10億元，規模也相對較大。與上年同期相比，有10個省份的企業債發行規模同比增加，其中，浙江省同比增加289%，漲幅最大，其次是江西省和山東省分別增長132%和128%；共有7個省份的企業債發行規模同比下降，其中，云南省、陜西省和廣東省分別同比下降77%、61%和59%，降幅較大。此外，貴州、天津、山西、甘肅和海南省本年未發行。

2. 7月發行主體主要為建筑裝飾行業

2021年6月，企業債券發行人主要分布在建筑裝飾、綜合等行業。其中，建筑裝飾和綜合行業的發行規模占比分別為38.3%和29.1%。綜合2021年1-7月份看，建筑裝飾行業發行規模1,316.90億元，占比50.3%，發行數量165只，占比59.6%，是企業債的主要發行行業，與上年同期相比，規模占比提升8個百分點。

3. 7年期為企業債券主力期限品種，3年期和5年期品種占比環比上升

2021年7月，企業債券期限分布于7年期等期限品種。其中，7年期發行數量為26只，占比55%，發行規182.20億元，占比42%；3年期和5年期品種發行規模合計占比48%，較上月增長35個百分點。綜合2021年1-7月看，7年期品種發行數量和規模分別為183只，1,408.10億元，占比分別為66%和54%。與上年同期相比，3年期和7年期品種規模占比均上升5個百分點。

4. 7月高級別債券和主體占比大幅上升，處于年內高值

2021年7月發行的企業債債項信用等級以AA+級為主，AA+及以上的高級別品種數量占比96%，較上月上升11個百分點。綜合2021年1-7月看，AAA級企業債占比58%，AA+級占比34%，與上年同期相比，AA+及以上的高級別品種數量占比上升2.43個百分點。

從發行主體等級看，7月AAA級主體13家，占比30%；AA+級主體16家，占比36%；AA級主體14家，占比32%，AA-級主體1家，占比2%。整體看，7月高等級企業債發行人數量占比66%，較上月提升30個百分點，與5月持平。綜合2021年1-7月看，AAA級主體占比25%，AA+級占比23%，AA+及以上占比較上年同期下降2.9個百分點。

5. 7月企業債券平均發行利率下行、發行利差收窄

2021年7月，企業債券最高發行利率為6.89%，較上月下降61BP；最低發行利率為3.11%，較上月下降29BP。從債券級別來看，與上月相比，本月各主要級別企業債平均發行利均下行，平均發行利差均收窄。其中，AA級企業債平均發行利率下行115BP、利差收窄75BP，降幅最大。

從趨勢看，7年期除權無擔保企業債，7月份AA+級利率利差微幅下調，其他級別未發行。

6. 7月增信比例為40%，中低級別主體中增信主體增加

2021年7月，企業債有擔保的債券共計19只，數量占比40%，較上月下降4個百分點，主要是高級別主體數量增加。分主體級別看，AA級主體選擇增信發行的債券比重為87%，較上月上升15個百分點；AA+級主體選擇增信發行的債券比重為31%，上月均未選擇增信。綜合2021年1-7月看，有增信的債券占比43%，較上年同期增長6個百分點。從趨勢看，2021年有增信債券占比呈現波動下降，與發行主體結構有關。

7. 7月中信建投和海通證券企業債券承銷規模最大

就承銷機構而言，2021年7月共有27家機構參與企業債券的承銷工作。中信建投證券和海通證券各承銷54.08億元，并列第一；中信證券承銷46.25億元，位居第三；天風證券承銷39.27億元，位居第四。

市場觀察

借新還舊政策延續，可償還2021年到期債務

2021年7月，有5只企業債募集資金用途為償還過往債務，其中，4只為償還2020年到期企業債本金利息，另外“21荊門高新債”用于償還2021年內到期企業債的本金利息。2020年由于疫情，導致項目進度延緩，回款出現延遲，部分債券發行人出現資金壓力。截至2021年7月底，共有43家主體發行48只借新還舊企業債，2021年發行數量已超過2020年全年。

從實際操作看，2020年開始的借新還舊政策，在今年繼續延續，多以償還2020年到期債務為主，“21荊門高新債”為首只用于償還2021年到期債務的企業債。其中，45只債券募集資金扣除相關費用后全部用于償還到期企業債、置換建設貸款/工程款、或因置換到期債券產生的債務。另外3只債券，部分用于相關項目建設，部分用于償還到期債務。

從地區分布看，借新還舊企業債主要分布在湖北，發行數量占比分別為40%，除湖北外，湖南、江蘇兩省發行數量次之，但2020年和2021年企業債凈融資為負，地區存續主體再融資壓力較大。整體看，借新還舊企業債發行主體主要位于再融資壓力加大的省份，多為企業債發行規模較大的地區。

從期限分布看，借新還舊企業債主要為5年期和7年期品種，發行數量占比分別為44%和48%，其他期限品種發行較少。與企業債平均期限比，借新還舊企業債中5年期品種明顯較高，7年期品種相對較少。