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作者：張光輝
股權類不良資產是不良資產中的一個細分大類，主要包括政策性債轉股、商業性債轉股、抵債股權、質押股權等。相較于其他類型的不良資產，股權類不良資產所隱伏的風險亦有所區別，經驗不足或盡職調查（簡稱“盡調”）沒做好，投資人就容易掉坑。
Part 1 股權類不良資產潛在風險
綜合實踐經驗，股權類不良資產主要存在如下潛在“陷坑”：
1、股權瑕疵
如出資形式不合法、權利受限等問題，將可能導致交易無效或實施障礙。
2、股權代持
擬交易股權若為他人代持，則存在受讓股權被實際股東追回的風險。
3、出資繳付連帶責任
如果股權出讓方未履行或者未全面履行出資義務即轉讓股權，債權人可能要求股權出讓方履行出資義務并要求股權受讓方承擔連帶責任。
4、股權價值減值
如果目標公司存在或有負債、對外提供擔保情形、未結重大訴訟、仲裁及行政處罰案件，交易后目標公司仍需承擔相應責任和債務，將影響到目標公司生產經營及其股權價值。
投資人要防坑，就要在盡調環節做好預防工作。交易資產是金蘋果還是毒蘋果？盡調是不可或缺的安檢環節！交易前的盡調應對交易資產可能的法律風險進行重點核查。
Part 2 股權類不良資產盡調核查要點
我們根據多年的不良資產處置實踐的經驗，就股權類不良資產盡調總結出如下核查要點：
01、核查目標公司主體資格
走訪相關的政府部門查閱并核查相關文件，了解目標公司的設立是否合法，目標公司是否具有法定的主體資格，是否存在影響目標公司合法存續的法律障礙。
02、核查目標公司的股權情況
根據目標公司股權來源，核查要點各有側重：
1. 原始取得的股權，核查要點為：
1) 出資類別
取得原始股權的股東的出資是否為《公司法》 規定的合法類別（如貨幣、實物、工業產權、非專利技術、土地使用權、其他用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產），還是屬于不得作為出資的類別（如勞務、信用、自然人姓名、商譽、特許經營權或者設定擔保的財產）。
2) 股權出資
該股權是否權屬清楚、權能完整、依法可以轉讓。是否存在不得用作出資的情形（如已被設立質權；公司章程約定不得轉讓；轉讓股權依法應當報經批準而未經批準；法律法規限制轉讓的其他情形）。
3) 債權出資
核查轉為公司股權的債權是否符合下列情形之一：
①債權人已經履行債權所對應的合同義務，且不違反法律法規、國務院決定或公司章程的禁止性規定；
②經人民法院生效裁判或者仲裁機構裁決確認；
③公司破產重整或者和解期間，列入經人民法院批準的重整計劃或者裁定認可的和解協議。
核查存在多個債權人的債權是否已經債權人作出分割；債權折股比例的依據是否充分等。
4) 非貨幣的出資
非貨幣的出資評估手續是否合法合規；非貨幣出資的資產，是否存在抵押、質押、訴訟等財產負擔或糾紛。
5) 驗資
出資是否經過驗資，驗資機構是否具有相應的資質。
6) 出資真實性
核查股東出資的真實性，是否存在股權代持。公司是否頒發了股東出資證明 （股票或法定登記機構的登記證明），股東名冊與工商登記中有關該等股權記載的內容是否一致。
2. 繼受取得的股權，核查要點按公司的類型分為：
1）有限責任公司繼受取得的股權：
①若股權取得人是原股東，核查是否辦理了股權轉讓手續，出資證明、股東名冊是否已記載，股權變更是否已履行相應的工商變更登記手續。
②若股權取得人為原股東以外的新股東， 則核查該股權轉讓合同是否合法有效，該轉讓行為是否依法征求了其他股東的同意，其他股東是否放棄了同等條件下的優先受讓權，公司出資證明、股東名冊是否已記載，股權變更是否已履行工商變更登記手續。
2）股份有限公司股權繼受取得的股權：
①股權取得場所
股權轉讓是否在依法設立的證券交易場所進行。
②股權取得方式
記名股票是否以背書的方式或者法律、法規規定的其他方式進行的，是否將受讓人的姓名或者名稱及住所記載于股東名冊。
③限售股的轉讓
發起人的股權轉讓是否在限售期以外進行；原股權持有人為公司的董事、監事、經理，其股權轉讓是否在限售期以外進行。
④國有股權的取得
轉讓方或者購買方是否履行了必要程序和獲得有權部門的批準，如是否履行了掛牌、評估等程序。
⑤上市公司股權的取得
轉讓是否履行了相關法律法規及有關上市規則規定的關于上市公司股權轉讓的審批、核準、信息披露等義務，程序是否合法。
03、核查交易股權是否存在質押或其他權利限制情況
如果存在，還應核查股權質押及其他權利限制的相關法律文件。
04、核查交易股權是否存在權利爭議，是否存在股權代持情況，是否存在其他權利糾紛或訴訟
05、核查交易股權是否存在收購障礙或反收購措施
通過對項目公司相關資料的核查，了解項目公司對股權轉讓的特別規定，以及對增加注冊資本和股權交易方面的特別條款和限制條款，以排查交易障礙或在交易過程中出現的各項反收購措施。
06、核查目標公司對外投資和主要資產
了解公司直接或者間接控股的子公司和參股公司。核查目標公司主要資產的情況及相關證照。
07、核查目標公司的主要債權債務情況，核查相關的債權、債務文件和憑證
08、核查目標公司是否存在涉訴、處罰情況，包括尚未發生但可預見的訴訟、處罰情況
Part 3 結語
不積跬步無以至千里，踏實充分的盡調是交易防坑并達成交易目標的良基。“每一筆不良資產背后都有一個故事”，由于每個項目的情況不盡相同，在實際操作中還需要調查人員運用專業知識和豐富的經驗，調整并采取不同的調查策略，以達成盡調目的并避免掉坑。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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