切斷猜疑鏈，擾亂反身性

作者：地產(chǎn)三哥

來源：地產(chǎn)三哥（ID：dichansange）

這是現(xiàn)代物理學(xué)告訴我們的。

微觀世界中，只有當(dāng)容器被打開，觀測(cè)者才知道薛定諤的貓是死是活，觀測(cè)行為本身也是決定結(jié)果的重要參數(shù)之一。

觀測(cè)決定了薛貓的生死。

在打開盒子之前，容器中的貓?zhí)幱凇吧赖寞B加態(tài)”：既死了又活著。于是眾人圍觀，等待盒子打開。

恒大目前可能處于這樣一個(gè)狀態(tài)：

商票有逾期，但沒有有息債務(wù)違約。

評(píng)級(jí)下調(diào)，但前有沈陽國資表態(tài)增持盛京，后有位于深圳市的萬科、騰訊接力，這代表深圳市的態(tài)度。

銷售表現(xiàn)強(qiáng)勁，但資本市場(chǎng)毀譽(yù)參半，標(biāo)準(zhǔn)說法是多空博弈。

薛定諤的盒子沒有打開，在盒子被打開之前，可能恒大還需要做兩件事情。

一、切斷猜疑鏈，擾亂反身性

很多人以為胡雪巖因?yàn)槎诜e生絲巨額虧損破產(chǎn)。

實(shí)際上，1883年，胡雪巖囤積的生絲至多花費(fèi)480萬兩白銀，最終虧損至多150萬兩白銀，如果沒有市場(chǎng)的恐慌情緒和政府隨后到來的清查令，這樣的虧損不至于讓胡雪巖破產(chǎn)。

清末的市場(chǎng)是粗陋的自由市場(chǎng)，自由市場(chǎng)的反身性在胡雪巖案例上充分體現(xiàn)，現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境完全不一樣。

什么是反身性？

所謂反身性，它表示參與者和他們所參與的事情之間不具完全的獨(dú)立性，二者之間相互作用，相互決定。

經(jīng)濟(jì)學(xué)假定：市場(chǎng)的參與者、每個(gè)人都是理性的，會(huì)對(duì)自己的行動(dòng)做一個(gè)合理的判斷。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論從根本上來說都是在尋找均衡解，人們總是希望供求平衡，總是希望充分就業(yè)。

索羅斯不同意后面的觀點(diǎn)。

他認(rèn)為市場(chǎng)不存在一個(gè)均衡狀態(tài)，市場(chǎng)的參與者的認(rèn)知存在偏向，參與者本身不獨(dú)立與事件之外，參與者本身所做的決定對(duì)整個(gè)事件本身也會(huì)有影響。

參與者影響事件。

在這種條件下，事物發(fā)展的過程就不可能指向一個(gè)最終的均衡狀態(tài)，而指向一個(gè)不斷移動(dòng)的目標(biāo)。

例如，現(xiàn)在大眾熱情參與新能源相關(guān)股票的行為自然會(huì)導(dǎo)致股價(jià)上漲，而當(dāng)上漲的趨勢(shì)形成后，又作用于股價(jià)，這是最簡(jiǎn)單的反身性案例。

更復(fù)雜的是類似于“猜疑鏈”：導(dǎo)致市場(chǎng)變化的參數(shù)可能很多，而每個(gè)人的認(rèn)知不可能完全，所有的觀點(diǎn)都是有缺陷的。

比如“我預(yù)判了你的預(yù)判”，這就是一個(gè)利用反身性的案例，《三國演義》中，諸葛亮經(jīng)常用這一招對(duì)付多疑的曹操。

這只是孔明和孟德兩個(gè)人之間的反身性。

真實(shí)的市場(chǎng)則是由千萬個(gè)這樣的個(gè)體構(gòu)成的，是一個(gè)猜疑鏈的矩陣。

比如，股價(jià)到一定階段，也許有人看多、也許有人看空，股價(jià)卻不一定按大眾意識(shí)的形成態(tài)勢(shì)發(fā)展，往往令人失望地發(fā)生偏差性演變。

所以，索羅斯說：“市場(chǎng)總是錯(cuò)的”，包括他自己。

索羅斯的投資哲學(xué)是建立在“反身性理論”的基礎(chǔ)上，利用別人的錯(cuò)誤，預(yù)判別人的預(yù)判，預(yù)判別人預(yù)判的預(yù)判，........

泡沫和擠兌，都是這樣一種市場(chǎng)現(xiàn)象，自我決定、自我加強(qiáng)、自我實(shí)現(xiàn)的反饋現(xiàn)象。

現(xiàn)在，恒大的商票問題可能處在這樣一個(gè)狀態(tài)。

從眼前來看，每個(gè)利益相關(guān)者做的決定都是合乎市場(chǎng)規(guī)律的：凍結(jié)查封是司法手段，堵門拉橫幅是民間手段。但如果尋找群體利益最大化的最優(yōu)解，也許大家都是錯(cuò)的。

對(duì)恒大來說，如何改變目前市場(chǎng)中的反身性呢？

需要切斷猜疑鏈。

房子抵款是一個(gè)切斷手段。

除此之外呢？

大家都在看著盒子的打開，外部的觀測(cè)行為會(huì)決定薛定諤的貓的生死。

如此來看，斷裂反身性，需要沒有很多的觀測(cè)行為。

盒子不會(huì)打開，或者不在眾人的觀測(cè)中打開，這樣決定生死的波函數(shù)永遠(yuǎn)不會(huì)坍縮，薛定諤的貓永遠(yuǎn)處于生與死的疊加態(tài)。

這需要外力干預(yù)。

二、“你無法在問題產(chǎn)生的層面解決問題”

《三體》中，宇宙是個(gè)黑暗森林。

宇宙有兩大原則：第一、生存；第二，宇宙資源總量有限。

所以一旦暴露，被消滅的命運(yùn)也就決定了。

現(xiàn)在的房地產(chǎn)行業(yè)何嘗不是更殘酷的黑暗森林？

當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)的美林時(shí)鐘指向滯漲與衰退的臨界點(diǎn)時(shí)，被嚴(yán)格調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)其實(shí)已經(jīng)率先進(jìn)入“經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行”的衰退階段。

外人看來，作為曾經(jīng)森林里的優(yōu)秀獵手，現(xiàn)在的恒大幾乎沒有什么秘密了，是黑暗森林中的完全暴露的靶子。

待在原地不動(dòng)，肯定不行。

問題既然來自于流動(dòng)性，依靠補(bǔ)充流動(dòng)性能夠緩解。

各種變現(xiàn)、各種接盤可以補(bǔ)充流動(dòng)性。這會(huì)延緩美林時(shí)鐘的轉(zhuǎn)速，但很難改變美林時(shí)鐘的轉(zhuǎn)動(dòng)方向。萬達(dá)當(dāng)年能夠成功逃脫，因?yàn)楫?dāng)日房地產(chǎn)行業(yè)的美林時(shí)鐘的指向完全不同，空間也完全不同。

今天，這更加是一個(gè)和時(shí)間賽跑的游戲，流動(dòng)性緩解贏得時(shí)間，但距離徹底解決還有距離，需要一些降維打擊。

7月30日的會(huì)議上，上帝在這里留了一個(gè)縫隙：三穩(wěn)（穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期），以及，跨周期調(diào)節(jié)，這個(gè)縫隙可能會(huì)給降維打擊一些空間。

“三穩(wěn)”是來自于系統(tǒng)的、無差別的降維攻擊，在“三穩(wěn)”的調(diào)控總目標(biāo)下，房地產(chǎn)行業(yè)的美林時(shí)鐘趨慢、甚至可能停擺，優(yōu)秀而龐大的獵手不會(huì)被輕易的消滅、倒下，但無疑要付出一部分代價(jià)，可能是大出血、可能是休克。

休克和大出血的目的是等待“跨周期調(diào)節(jié)”的第二波降維攻擊，這可能會(huì)幫助回血。

在休克之前，具體的市場(chǎng)主體依然有自己的降維攻擊策略：

假途伐虢，是降維打擊；圍魏救趙，也是降維打擊。

在跨周期的等待中，恒大的新能源汽車的量產(chǎn)是一個(gè)被預(yù)期的降維攻擊。賈躍亭的FF已經(jīng)上市，作為FF曾經(jīng)的金主、今日的股東，它是恒大的潛在盟友，也許是一支圍魏救趙的盟軍。

房產(chǎn)抵款、預(yù)售回款、股權(quán)變現(xiàn)還是基于問題產(chǎn)生層面的解決之道。

除了新能源汽車，恒大有沒有預(yù)期之外的降維攻擊手段呢？

最后

切斷猜疑鏈需要外力干預(yù)與協(xié)助，這種干預(yù)可能來自于一次強(qiáng)有力的背書。

如何完成降維攻擊、最終軟著陸，必須自己應(yīng)對(duì)。

反身性，是趨利避害的人性集聚與因此引發(fā)的市場(chǎng)現(xiàn)象之間的相互反饋。

在反身性主宰的微觀層面，具體而微的市場(chǎng)參與者有各自不同的悲歡，有的理性人成功，有的失敗，幾家歡喜幾家愁。

但在宏觀市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)規(guī)律的確發(fā)揮著強(qiáng)大的作用，周期是確實(shí)存在的。

這就像測(cè)不準(zhǔn)的量子世界和確定的宏觀世界。

鏈接微觀和宏觀的基礎(chǔ)是什么？我們至少無法否認(rèn)兩個(gè)命題的存在和真實(shí)性：

第一、人性是永恒的。

第二、一切都是有代價(jià)的。

100%的純自由市場(chǎng)是不存在的，在自由市場(chǎng)的反身性和政府的有形的手的雙重干預(yù)下，2008年之后的美林時(shí)鐘已經(jīng)轉(zhuǎn)的像個(gè)風(fēng)扇。但這依然是個(gè)充滿更多猜疑鏈的、依然由反身性決定的市場(chǎng)。

微觀系統(tǒng)中，一個(gè)公司是薛定諤的貓。

而這只貓可能又只是宏觀經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)量子，這個(gè)量子的波函數(shù)也決定宏觀貓的命運(yùn)。

上帝不會(huì)擲骰子。

從這個(gè)角度，也許我們能預(yù)測(cè)最終的現(xiàn)實(shí)解。

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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原標(biāo)題： 恒大推演丨切斷猜疑鏈，擾亂反身性