2021年3月城投債發行統計分析報告

2021年3月份，各品種城投債共發行793只，發行規模6,036.84億元，較2月份發行數量和規模環比大幅度提升143%和156%，這也基本符合歷年來春節假期后城投債的發行節奏。從同比來看，2021年3月城投債發行數量同比上漲8%，發行規模同比上漲3%，較去年3月份變化不大，但由于1月份的放量發行遠超2020年同期，2021年一季度城投債發行規模同比大幅增長34%。

具體主要債券品種來看，春節假期后各品種城投債發行均環比顯著回升。其中，發改委企業債券發行數量和規模分別增長162%、120%；交易所債券品種分別增長128%、208%；銀行間市場品種分別增長149%、138%。從同比變化情況來看，主要債券品種出現分化，發改委企業債和交易所債券品種的發行數量和規模均不及去年同期，但銀行間品種同比保持增長。其中，企業債券發行規模減幅較大，達到30%；中票和短期融資券則分別同比增長了11%、15%。

二、一季度城投債凈融資同比減少37%

3月份城投債總到期規模4,685.44億元，當月融資表現為凈發行1,351.40億元，較2月份增長68%，較2020年同期同比減少64%。綜合一季度來看，盡管1月份城投債放量發行帶動一季度發行規模同比增長，但由于到期債券規模進一步攀升，城投債凈融資規模僅有5,464.53億元，較2020年一季度同比減少37%。城投債資金使用結構持續調整，新增融資用于償還到期債務的比例進一步增加。

3月份共有10只城投債公告取消或推遲發行，涉及發行規模74.50億元，較2月份增幅較大。同期公告推遲發行的非城投信用債共有80只，涉及發行規模515.80億元。

三、過半數省份實現城投債凈發行，天津、河南等地再融資較為困難

從各省份城投債凈融資情況來看，2021年3月份共有17個省份實現城投債凈發行。其中，浙江、山東和江蘇三省份凈發行規模位列前三，均超過300億元。在凈融資規模為負的11個省份中，天津市和河南省分別凈償還246億元和100億元，分列前兩位。自2020年11月永煤違約以來，河南省城投債再融資持續受阻，至今仍處于信用修復期。部分債務率較高的省份發行城投債勢頭也相應減弱，如云南省3月份僅發行38億元，凈償還規模73億元。

綜合1-3月份的情況來看，天津市和河南省仍是主要凈償還區域。云南省和遼寧省的凈償還規模也超過100億元。凈發行規模較大的省份主要位于東部沿海地區和中西部核心省份。江蘇、浙江兩省的凈發行規模均超過千億。四川、重慶兩地的凈發行規模分別達到423億元和111億元。同時，部分經濟發達地區如北京和上海的城投債發行與償還趨于均衡，以城投債資金進行基礎設施建設的需求較低。

四、平均發行期限環比延長，3年期和5年期債券發行量較大

3月份城投債平均發行期限為3.13年，較2月份的3.01年延長4%。就發行數量來看，3月份發行的城投債主要是3年期、5年期以及一年以內的短期限品種。其中，3年期城投債發行225只，占比28%，發行規模1596.97億元，占比27%；5年期城投債發行216只，占比27%，發行規模1970.15億元，占比33%；一年以內短期品種發行284只，發行規模1956.72億元，占比分別為36%、32%。綜合1-3月情況來看，3年期、5年期和一年以內城投債發行數量占比分別為28%、28%、35%，發行規模占比分別為27%、31%、33%。

五、高級別主體發債占比上升，主體評級中樞明顯上移

2021年3月份城投債發行人主要集中在AA以上的中高級別，發行占比達到99%。具體看，AAA主體發債201只，占比25%，比上月回升0.2個百分點；AA+主體發債357只，占比45%，比上月增長6.1個百分點；AA主體發債224只，占比28%，比上月下降5.5個百分點。整體看，發行主體在AA+級及以上的城投債占比合計為70%，較上月增長6.3個百分點，主體信用級別中樞大幅上移。綜合1-3月份情況來看，發行主體在AA+級（含）以上等級的城投債合計占比67%，與2020年主體級別中樞持平。

六、城投債增信使用率環比下降，城投債融資環境較好

2021年3月份，城投債總體增信使用率為11.85%，較2月份環比下降6.1個百分點。就不同行政級別的主體來看，3月份除開發區平臺的增信使用率有所上升以外，其他級別城投平臺的增信使用率均環比下降?？紤]到債券申報發行工作需要一段時間，增信使用率數據實際展現約1-2個月前的一級市場融資環境。從當前數據可見，2020年末城投債發行市場融資環境較好。

七、高級別城投債發行利率下行

2021年3月份，無增信城投債的最高發行利率為8.00%，與上月持平；最低發行利率為3.40%，較上月上行80BP，利率區間收窄。自2021年初以來，央行逐步收緊流動性并逐漸傳導至城投債一級市場，導致1月和2月份城投債發行利率整體上行，但從目前來看流動性因素基本出清，高級別城投債發行成本企穩下行。分級別來看，無增信AA級、AA+級、AAA級城投債的平均發行利率較2月份分別上行1BP、下行33BP、下行22BP，發行利差分別擴大2BP、收窄28BP、收窄21BP。城投短期融資券品種（含超短融）的利率全線下行，利差呈現漲跌互現趨勢。

八、城投債承銷機構較上月增加，市場競爭加劇

2021年3月，共有112家機構參與了城投債的承銷工作，較上月增加10家?？傮w來看，銀行類機構的排名較為領先。就承銷規模而言，中信銀行以440.78億元的承銷規模位居第一，連續三個月蟬聯榜首；興業銀行承銷規模314.50億元，連續三個月位居第二，中信建投證券以268.70億元的承銷規模位居第三。承銷規模前二十位的機構中，券商類機構共有7家，較2月份增加2家，且排名整體有所上升。除中信建投證券排名券商第一位，總排名第三位以外，國泰君安證券、中信證券、海通證券、浙商證券、光大證券和天風證券分別位列第11、12、13、15、18和19位。