揭開(kāi)國(guó)企混改基金的面紗

即非國(guó)有資本以基金的途徑參與國(guó)企改革，通過(guò)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)成立產(chǎn)業(yè)基金、專(zhuān)項(xiàng)基金等基金，既符合混合所有制帶動(dòng)和放大國(guó)有資本的影響、控制力的初衷，也使民營(yíng)資本可以不用投入過(guò)多的資金就參與到規(guī)模較大的投資項(xiàng)目，這樣不僅能獲得混改國(guó)企的優(yōu)質(zhì)資源，還能分散投資風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到合作共贏的局面。

二、什么是反向混合所有制改革

顧名思義即國(guó)有資本入股亦或者是入主民營(yíng)企業(yè)。拿通鼎互聯(lián)引入蘇州國(guó)資為例，今年9月4日晚間公告稱(chēng)其公司控股股東通鼎集團(tuán)將8695.65萬(wàn)股以5億元轉(zhuǎn)讓給蘇州吳企創(chuàng)基股權(quán)投資合伙企業(yè)，后者將以6.95%的持股比例位列通鼎互聯(lián)第二大股東，入股通鼎互聯(lián)的吳企創(chuàng)基是蘇州地方國(guó)資主導(dǎo)的創(chuàng)投基金。通鼎集團(tuán)及實(shí)際控制人沈小平合計(jì)持有公司的股份下降到4.44億股，占公司總股本的比重為35.47%，但仍為通鼎互聯(lián)的第一大股東。而海虹控股是引入央企中國(guó)國(guó)新入主的范例，中國(guó)國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)風(fēng)投基金”）將增資5億元成為中海恒的控股股東，因而成為上市公司的間接控股股東。上市公司的實(shí)際控制人變更成為國(guó)風(fēng)投基金，增資完成后，國(guó)風(fēng)投基金對(duì)中海恒的持股比例為75%，是實(shí)質(zhì)上的“主人翁”。

三、國(guó)企混改基金有哪些優(yōu)勢(shì)

1、時(shí)間節(jié)點(diǎn)對(duì)基金的意義重大，它作為一種有一定時(shí)間限制的工具能滿(mǎn)足各類(lèi)投資者對(duì)于退出時(shí)間節(jié)點(diǎn)各有不同的訴求。同時(shí)兼顧滿(mǎn)足新投資者及時(shí)加入的愿望。本次的國(guó)企混改基金公司依托國(guó)務(wù)院國(guó)資委、發(fā)改委、財(cái)政部等各部委的大力支持、多家中央企業(yè)和地方重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)的共同參與，更能凸顯該優(yōu)勢(shì)，不僅具有豐富的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備還具有靈活的退出、加入渠道。

2、基金有利于混改企業(yè)完善企業(yè)戰(zhàn)略投資布局，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。特別是通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金的途徑有利于打通產(chǎn)業(yè)上下游資源，也有利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合，充分發(fā)揮其協(xié)同發(fā)展功能。

3、基金具有靈活性，實(shí)現(xiàn)在滿(mǎn)足國(guó)有資本掌握控股權(quán)的基礎(chǔ)上，在項(xiàng)目實(shí)施的中后期及時(shí)根據(jù)實(shí)際情況靈活調(diào)整企業(yè)的股權(quán)及控制權(quán)，對(duì)當(dāng)初計(jì)劃方案的不足之處進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力、創(chuàng)新力、影響力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。從而對(duì)最初方案考慮不周之處及時(shí)作出反饋與調(diào)整。

4、以基金的方式參與國(guó)企混改后有利于解決國(guó)企改革中存在的職工安置、資產(chǎn)處置、債務(wù)清理、股權(quán)架構(gòu)等問(wèn)題，讓國(guó)企通過(guò)靈活有效的混改途徑卸下沉重的歷史包袱。

四、實(shí)踐中國(guó)企混改基金應(yīng)該注意什么

有越來(lái)越多的聲音表示國(guó)企混改的核心是優(yōu)化企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代化的公司治理模式，將什么都管的模式向管資本轉(zhuǎn)變，國(guó)企混改基金“作為‘管資本為主’的重要途徑，是國(guó)資運(yùn)營(yíng)的一種市場(chǎng)化手段，利用基金平臺(tái)拓展資金籌措渠道，已成為國(guó)企改革中的‘金融+’現(xiàn)象。如何通過(guò)基金激發(fā)企業(yè)活力不應(yīng)忽視以下幾個(gè)問(wèn)題：

1、國(guó)企混改基金不應(yīng)只是企業(yè)卸下沉重歷史包袱的工具，也不應(yīng)只是分享利益大餐的盛宴，幫助企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展才是最終目標(biāo)。基金的經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，是其突出的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)閲?guó)企混改中往往背負(fù)著債務(wù)、人員安置等歷史包袱，基金參與企業(yè)混改后，有利于其解決股權(quán)架構(gòu)、資產(chǎn)處置、債務(wù)清理、人員安置等難題，倘若基金管理層只想著“卸歷史包袱”，或者尋找優(yōu)質(zhì)目標(biāo)分享基金帶來(lái)大量資本的心態(tài)，往往會(huì)制約企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

2、國(guó)企混改基金不是萬(wàn)能的，應(yīng)選擇適用。對(duì)于缺少的并不是資金而是平臺(tái)、渠道、技術(shù)等其他方面的國(guó)企來(lái)說(shuō)即使引入了混改基金，緩解了企業(yè)眼前的矛盾，但企業(yè)存在的效率低、管理不規(guī)范、缺乏新技術(shù)及核心競(jìng)爭(zhēng)力等內(nèi)在問(wèn)題并未有效解決，反倒會(huì)導(dǎo)致一些本該退出市場(chǎng)的僵尸企業(yè)僵而不死，這樣只是浪費(fèi)社會(huì)資源，出現(xiàn)適得其反的效果。因此，不論使用何種途徑推行國(guó)企混改的目標(biāo)在機(jī)制再造上，無(wú)論何種產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、何種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，機(jī)制的再造、活力的再現(xiàn)都是企業(yè)內(nèi)部永恒的課題。

3、著力推行國(guó)企混改的同時(shí)不應(yīng)忽視反向混改。僅僅將國(guó)企混改基金理解為國(guó)有企業(yè)的專(zhuān)屬工具，并不符合混改基金成立的初衷。事實(shí)上，混改可以是一種雙向流動(dòng)，不僅包括了非國(guó)有資本進(jìn)到了國(guó)有企業(yè)，也包括了國(guó)有企業(yè)以及他的資本平臺(tái)進(jìn)到了非國(guó)有企業(yè)領(lǐng)域當(dāng)中的反向混改。隨著金融服務(wù)、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保、先進(jìn)制造等新興產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，國(guó)資基金反向混改民營(yíng)企業(yè)成為大勢(shì)所趨。國(guó)資委也將指導(dǎo)推動(dòng)中央企業(yè)更多地投資5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。無(wú)論是正向或者反向混改，都應(yīng)把握混改基金都應(yīng)圍繞優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)去服務(wù)這一點(diǎn)。

混改不是國(guó)有企業(yè)退民營(yíng)企業(yè)進(jìn)，也不是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)國(guó)有企業(yè)退。混改所追求的是所有資本最大化發(fā)揮它的效果，把經(jīng)濟(jì)總量做大。民營(yíng)企業(yè)需不需要混？他們也需要。那他們混改的目的是干什么？是增強(qiáng)活力，釋放發(fā)展動(dòng)能，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)企、民營(yíng)共融共生共建發(fā)展。