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作者:楊曉懌
來源:楊老師的基建課堂(ID:msyangteacher)
繼天津城投將票面利率下降至3.3%后,市場開始驚嘆利率下滑的速度之快、覆蓋面之廣。但今日云南國資委要求省屬企業置換所有成本在6.5%以上的債務、清退7%以上債務實屬超預期。
市場資金的成本,真的那么低了嗎?
云南的省級企業,都那么硬氣了嗎?實際答案可能并不是如此。從云南城投的混改歷程中,我們就能窺見一斑。鑒于云南城投掌握的大量土地與省內資源,想要“聯姻”央企似乎并沒有那么難;真正阻礙云投混改的,還是在于龐大的債務負擔。
因此,相比于其他省份真實要求降低融資成本,云南國資委的這份文件似乎另有深意:如果未來省級平臺出現兌付困難,超出7%的資金屬于違規融資,省里將不予負責。
說到底,云南國資委還是擔憂在資金門檻逐漸放寬的如今,隱性債務出現進一步增長,繼而出現新的債務危機。
成本與放量不能兼得
7%,對省級平臺來說很難嗎?難,也不難。
按現在市場的情況看,國內發債、海外債券、銀行貸款都可以實現這樣的目標。但難就難在放量;如果不能放量,別說新投資、新項目沒有著落,在某些情況下的借新還舊都有困難。成本與放量不能兼得,對于云南來說,壓低了成本就沒有流動性。
又或者,放著公開的債務不能舉借,為了規避文件要求,只能舉借成本更高、更為隱蔽的隱性債務。如此綜合來看,云南此舉可能得不償失。
窗口期短,且行且珍惜
如今,對于城投融資來看,是個絕佳的窗口期;但這個窗口期能持續多久?誰也不知道。但能夠確定的是,融資便利的時期總不會持續很久,緊隨其后的仍是錢荒。
注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。
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