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作者:債券球
一、問題動因
筆者之前統計了信用債發行利率大致情況,除特殊債券,如:可交、可轉等,2021年至今信用債發行利率的天花板大概是2%。
而在此之前,2018-2020連續3年出現突破2%的情況,其中2020年突破2%的案例特別多,就短融來說,突破2%的有1339只,最低的票面只有0.95%,20招商局SCP001。
二、解決方式
之后查詢了很多政策文件、咨詢了一些朋友,一直沒有找到滿意的答案,于是昨天就通過公眾號向各位讀者進行求助,并收到了很多私信,為筆者解惑,在此非常感謝。
三、大致答案
根據私信的信息,綜合來看,主要原因大概在于窗口指導。就該窗口指導的內容,同時結合實務,其出發點應該更多是在于保護承銷商。主要目的是避免發行利率過低,承銷商不得已進行包銷,進而導致虧損,如果這種現象增多,勢必將影響市場的良性運行。
實務中,有些發行人過于強勢,利率要求不斷降低,承銷商也是左右為難。筆者曾經聽說過,發行人通過承銷商發行低利率的債券,然后用低成本的債券資金反向購買承銷商的理財產品。基于明晃晃的利差,筆者相信這種情況大概率是存在的。
同時也說明了承銷競爭的激烈程度,很多時候為了排名、為了指標,承銷商也是不惜代價,最終發生大量低價包銷的情形,低價的典型表現之一就是發行利率與二級估值的倒掛。如果沒有足夠多的配套合作,承銷商很可能就會面臨虧損的狀態。
這時候,為了扭轉這種不良現象,監管部門的角色就顯得很重要,適時、適度推出一定的政策,維護市場有序、良性發展,也就成了自然而然的行為。
注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。
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原標題: 關于最低2%的答案