零壹財經 
更多干貨，請關注資產界研究中心
來源 | 零壹財經
作者 | 趙越
數據中心作為各行業實現數字化運行的物理載體，是數字經濟時代的關鍵基礎設施。當下，國內數據中心服務商主要分為三類，分別為三大運營商、第三方數據中心廠商和云計算廠商。其中，第三方數據中心廠商憑借其精細化、靈活化的運營特點，市場占有率正不斷提升。
日前，三家境外上市的數據中心廠商秦淮數據（CD.O）、萬國數據（GDS.O；09698.HK）、世紀互聯（VNET.O）先后公布了2021年年報。在“新基建”戰略的推動下及持續攀升的算力需求的影響下，“老牌廠商”世紀互聯、“體量最大”的萬國數據以及“后來者”秦淮數據，誰的表現更為亮眼？零壹智庫結合年報數據，從數據中心發展規模、地域分布、服務模式、綠色數據建設以及財務表現等多方面進行了分析。
一、三家數據中心廠商規模、地域分布和服務模式對比
（一）萬國數據機柜數量超秦淮數據和世紀互聯之和
機柜是數據中心存放服務器、存儲、交換和安全等設備的載體。從機柜數量這一指標看，萬國數據的數據中心規模遠超秦淮數據和世紀互聯。根據零壹智庫估算，截至2021年，萬國數據的機柜數量已達19.52萬個，遠高于同期的秦淮數據（8.8萬個）和世紀互聯（7.85萬個）的機柜數量。其中，萬國數據的機柜數量同比增長超53%，秦淮數據同比增長超51%，均高于世紀互聯的同期增長率（46.5%）
圖：三家數據中心廠商的機柜數量對比（單位：萬個）
數據來源：各公司年報、零壹智庫
（二）國內資源布局集中于東部，萬國數據、秦淮數據“出海”東南亞
在數據中心地域分布方面，三家公司均以京津冀、長三角和粵港澳三大區域為布局核心。這些地區的數據中心需求旺盛，且資源稟賦較好。
具體來看世紀互聯在京津冀地區的數據中心規模最大，在長三角和粵港澳的規模差距不大；萬國數據在京津冀、長三角和粵港澳三大區域的資源布局相對均衡，除此之外，還在成渝地區進行了布局；秦淮數據的數據中心布局則較為集中，其中85%的資源分布在京津冀地區。
表：三家數據中心廠商的國內資源分布
數據來源：數據來源：各公司年報、零壹智庫
注：表中數據為截至2020年已建成數據中心的地域分布。
為進一步擴充業務版圖，加上近年來全球數據中心的持續火熱，數據中心紛紛選擇“出?！薄Ｔ诤Ｍ馐袌龇矫嫔希鼗磾祿?、萬國數據的布局要領先于世紀互聯，且這兩家公司均選擇聚焦東南亞市場。目前，秦淮數據在馬來西亞和印度建立了數據中心集群，截至2021年4季度，其在以上國家運營和建設數據中心的總容量為116MW。2021年，萬國數據也在馬來西亞及印度尼西亞完成了土地收購，將分別建設數據中心園區。
（三）服務模式存在一定差異，批發模式漸受歡迎
目前，第三方數據中心廠商主要提供服務器托管、應用托管等基礎服務以及網絡安全、數據應用、運營維護等增值服務。它們服務的主要客戶群體主要為阿里、騰訊、百度、京東、華為、字節跳動等大型互聯網企業，其中，萬國數據的覆蓋范圍最廣。但從具體的服務模式來看，三家數據中心廠商存在一定差異。
表：三家數據中心廠商的主要合作/服務企業客戶
資料來源：信通院、零壹智庫
自成立以來，世紀互聯在數據中心托管上主要采用零售模式。2019年開始，逐漸采取了“零售+批發”的雙核模式，在原有客戶的基礎上，拓展大型互聯網企業、云服務提供商等客戶群體，并且采用定制化批發服務，為其提供所需的數據中心建設和技術服務、長期運維服務，以及資金資源整合服務。
萬國數據則以批發模式為主，通過自建大型數據中心向產業鏈下游客戶提供托管和管理服務，主要合作客戶為云服務提供商、大型互聯網企業、金融機構等。2021年，萬國數據的云服務提供商、大型互聯網企業、金融機構及其他大型企業的數據中心簽約面積分別占比69.1%、19.8%和11.1%，相較于2020年，大型互聯網企業、金融機構及其他大型企業的占比略有上升。
圖：萬國數據的客戶結構
數據來源：公司年報、零壹智庫
秦淮數據在服務模式上，以提供全棧式超大數據中心解決方案為主，同時提供少量的數據中心零售和批發托管業務。其主要的客戶群體分布在云計算、大數據、人工智能、社交網絡、金融服務等行業。但是從收入結構看，其高度依賴于字節跳動和網宿科技兩家公司，其中，2020年，秦淮數據的收入中有81.7%來源于字節跳動，相較于2019年進一步上升；網宿科技占比5.9%，相較于2019年的11.1%有所下降。
表：秦淮數據的客戶結構
數據來源：公司年報、零壹智庫
二、三家數據中心廠商綠色數據中心建設對比
數據中心具有高能耗特征，在“雙碳”目標的約束下，高效、清潔、集約、循環已經成為數據中心的發展主線。綠色數據中心建設成為了各數據中心廠商打造核心競爭力的重要手段。目前，世紀互聯、萬國數據和秦淮數據三家數據中心均已在ESG報告里公布了其綠色數據中心發展路線。
（一）數據中心平均PUE:世紀互聯未公布，秦淮數據低于萬國數據
電能利用效率（PUE）是綠色數據中心的重要評價指標之一，越接近1表明能效水平越好。2020年，秦淮數據的年均PUE為1.22，萬國數據的年均為1.34，世紀互聯則未公布PUE具體數值，僅指出2020年的年均PUE相較于2019年下降2%。
僅從PUE指標看，秦淮數據的數據中心綠色化程度要高于萬國數據。此外，秦淮數據的自有算力園區的可再生能源利用率已經達到51%，萬國數據的數據中心可再生能源利用率則為22.6%。
（二）綠色數據中心建設路徑相似度高
對比三家數據中心，可以發現，它們的綠色數據中心建設路徑相似，主要從節能減排、綠色技術投資以及相關碳資產交易等三大方面入手，并將綠色理念和技術應用到整個數據中心的生命周期。具體來看：
世紀互聯通過提高數據中心的綠電覆蓋率，投資清潔技術、可再生能源技術和項目以及參加碳排放交易等來實現綠色減排目標。
萬國數據通過提高可再生能源比例、建設綠色數據中心和提升運營效率來減少對環境造成的影響。通過參與綠色電力交易、加強新能源投資與探索新興技術等來降低碳排放。
作為全國首家提出宣布碳中和目標的互聯網科技企業，秦淮數據提出了“零碳主義”理想，從綠電交易市場交易、區域綠電消納機制創新、可再生能源發電站建設以及源網荷儲一體化利用等方面實踐綠色電力消納路徑。
表：三家數據中心廠商的全生命周期綠色數據中心建設
資料來源：各公司ESG報告
三、三家數據中心廠商財務及市場表現對比
（一）萬國數據市值最高，秦淮數據市值已超世紀互聯
三家數據中心廠商中，世紀互聯的成立時間和上市時間最早，但市場表現卻不及萬國數據、秦淮數據。具體來看，2022年以來，三家數據中心廠商的股價均出現不同程度的下跌，其中秦淮數據跌幅最小，為15.63%，世紀互聯、萬國數據股價變化相差不大，分別下跌24.81%、24.79%；總市值上，萬國數據市值最大，為65.34億美元，約世紀互聯的6.6倍，秦淮數據市值也已經超過世紀互聯，為20.17億美元。
表：三家數據中心廠商的年跌幅及總市值
（截至2022年4月12日收盤）
數據來源:wind、零壹智庫
（二）萬國數據業績體量最大，世紀互聯、秦淮數據呈上升態勢
總體來看，三家數據中心廠商的營收規模均呈上升趨勢。其中，萬國數據的業績體量最大，2021年全年營業收入為78.19億元，同比增長36.2%；世紀互聯2021年營業收入為61.9億元，同比增長28.2%；秦淮數據2021年營業收入為28.52億元，同比增長55.8%。
圖：三家數據中心廠商的營業收入（單位：億元）
數據來源：各公司年報、零壹智庫
從營業收入增速看，秦淮數據雖是三家數據中心中體量最小的，但營業收入增速最快；萬國數據營業收入增速逐漸放緩；世紀互聯營業收入增速則逐漸提高。
圖：三家數據中心廠商的營業收入同比變化情況
（單位：%）
數據來源：各公司年報、零壹智庫
毛利率方面，三家數據中心廠商中，秦淮數據的毛利率高于萬國數據和世紀互聯，且總體上呈上升趨勢，2021年，秦淮數據的毛利率為42.1%；2021年，世紀互聯毛利率已超過萬國數據,為23.2%；萬國數據的毛利率在2021年出現下降，從2020年的27%下降至22.8%。
圖：三家數據中心廠商的毛利率（單位：%）
數據來源：各公司年報、零壹智庫
2021年，世紀互聯和秦淮數據均實現盈利，凈利潤分別為5億元和3.16億元；值得注意的是，近三年，萬國數據的虧損則持續擴大，2021年虧損金額近12億元。
圖：三家數據中心廠商的凈利潤/凈虧損
（單位：億元）
數據來源：wind、各公司年報、零壹智庫
結語
通過對比分析可以看出，三家數據中心廠商中，萬國數據的數據中心規模最大，覆蓋的互聯網公司數量最多，但財務表現方面，2021年，毛利率、凈利潤等不及世紀互聯、秦淮數據，目前仍處于虧損狀態；2021年，世紀互聯凈利潤最高，約5億元，雖上市時間較早，目前它的市值卻低于萬國數據、秦淮數據；秦淮數據作為新入場者，雖營收規模不及萬國數據、世紀互聯，卻在綠色數據中心建設以及營收增速、凈利潤、利潤率等財務表現方面較為可觀。
此外，由于世紀互聯、萬國數據和秦淮數據的數據中心資源主要分布在經濟發達、用戶集聚的一線城市及周邊，在“雙碳”目標和“東數西算”戰略的驅動下，低碳節能、綠色集約將成為數據中心廠商的重點方向。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
題圖來自 Pexels，基于 CC0 協議
本文由“零壹財經”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
