專項債與城鎮化共加速，基建重迎曙光

作者：楊曉懌

在疫情造成的一系列影響以及日趨復雜的外部環境壓力下，市場信心相當低落，穩增長的壓力達到近期高點。在這樣的背景下，宏觀政策終于出臺了對應措施，在高層會議定調后終于出現了實際動作：

一方面是財政系統出現新的動向，將進一步加快專項債發行節奏，2022年新增專項債券須于6月底前基本發完；另一方面是國務院印發了《關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》，重新推動新一輪、高質量的城鎮化進程，以驅動新一輪基礎設施建設、國內經濟循環以及拉動實際需求。

這意味著沉寂了一段時間的基礎設施建設行業終于迎來希望的曙光，未來的行業發展將相當明確：

調整債券周期，力保穩增長

在如今的經濟形勢下，要實現穩增長的目標無疑是個艱巨的任務；并且地方政府已經忙于疫情防控與保民生等支出，能夠用于新增投資的財力也相當有限。因此在之前的預測中，我們就曾提出“調整專項債券發行周期”的看法。

如今有“2022年新增專項債券須于6月底前基本發完”的消息，也印證了之前的猜測。這一做法意味將把今年的專項債券額度在三季度末前基本投入使用，并根據實際需要，在四季度開始提前下達、使用2023年的地方債券額度，在年內投入使用，使得今年下半年出現明顯的政府投資高峰，以此來完成現有預算體系下的穩增長目標。

并且，根據未來不同的需求，地方專項債券還可以調整發行使用細則，如用作項目資本金的比例、配套融資的方式等；在充沛的、長期低成本的專項債券資金支持下，今年下半年的政府投資力度將達到若干年內的高峰，完全足以支撐穩增長、穩定經濟運行等一系列目標。

新一輪城鎮化，推動內循環

地方專項債券解決了“錢從哪里來”的問題，也在現行的預算體系中找到了妥協的辦法；那么接下來的重點就在于，“錢要花到哪里去”。

過去兩年的房地產市場出現了明顯的衰退跡象，其中有金融監管的重要因素，但根本原因還是在于城鎮化速度的大幅放緩。因此，在如今復雜的外部形勢壓力以及內需的疲軟下，新一輪的發展重點依然在于重新啟動城鎮化，并在吸取過去經驗的基礎上改進、進行新型城鎮化。

正是基于內需的訴求以及未來穩定發展的壓力，如今國務院發布了《關于推進以縣城為重要載體的城鎮化建設的意見》；深化了2020年發改委發布的《關于加快開展縣城城鎮化補短板強弱項工作的通知》，進行更大規模、也更符合實際需求的城鎮化工作。

在新一輪的、新思維的城鎮化推動下，農業農村改革、內需與消費、房地產去庫存、基礎設施建設以及城鄉公共服務均等化工作都有了真實的載體以及驅動力，由此產生的新一輪人口流動以及政策性資金流向，也將全面推動新一輪項目的啟動與運作，新的經濟循環體系與發展機制也將重新誕生

轉變運作機制，加強市場化

在之前的市場呼聲中，就曾設想通過地方融資平臺進行新一輪的項目建設來拉動內需、實現穩增長的目標；但從過去兩年的改革來看，未來的發展也已經明確“不走老路”，新一輪的發展模式將轉變運作機制，再次加強市場機制的作用，進一步推動高質量的發展。在文件中也可以看到，明確提出了“建立多元可持續的投融資機制，有效防范化解地方政府債務風險”。

這在地方專項債券的運作中也可窺見一斑，加大支持力度解決的投資規模的限制以及降低長期負債成本，但要求項目本身市場化運作、收益自平衡的要求仍然是絕對紅線。同樣的，新型城鎮化領域項目，如城市更新、片區開發以及ABO等模式，也均要求以項目未來收益來覆蓋投資成本，而非增加政府負債。

未來后續的配套改革，將是進一步完善公共服務與基礎設施市場化運作規則，健全資源補償、橫向補償以及價格機制；通過制度性改革來使得基礎設施與公共服務項目有更多的可預期收入與來源、更明確的資產價格，以此來促進整個行業的良性與長期發展。

行業曙光已在地平線上，但游戲規則已經改變，請跟上時代的腳步，重新理解新的模式與新的玩法。

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原標題： 專項債與城鎮化共加速，基建重迎曙光