債務壓力下，地方政府如何實現有效投資？

作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

2021年的經濟數據陸續公布，穩增長的成績單還算亮眼、讓人滿意；但開年的一系列積極政策，實際上也說明了如今的穩增長壓力仍在，且在疫情的反復下并不樂觀。尤其是在地方債務風險持續高發的當下，多項財政、基建政策都在強調“有效投資”，說明了財政可用于實際支出的規模比較有限，必須提高投資效率、把錢花在刀刃上，才能實現穩增長的一系列目標。

那么，在債務壓力的重擔下，地方政府與城投如何才能實現有效投資呢？

提高市場程度，有效配置資源

有效投資的關鍵在于“投資的有效性”，但這個問題在過去的財政撥款、政府代建模式下一直很難解決；在如今市場化改革的趨勢下，如今解決這個問題的關鍵就在于，通過在政府投資、基礎設施與公共服務領域引入市場化機制、提高市場化程度，通過市場機制來解決資源配置的有效性問題。

如在傳統模式下，地方政府與城投通過舉債-投資的模式進行基礎設施與公共服務類的投資，但事實證明，在沒有市場機制的情況下，這些大規模的投資很容易形成無效投資，從而形成地方債務的沉疴。如今就需要通過市場機制，讓政府投資與市場需求、未來產出進行掛鉤；通過未來的綜合收益、長期發展來作為投資決策的依據，既加強投資的有效性，也是從根源上解決地方債務不斷積累的問題。

因此，未來各地將進一步推動市場化模式在基礎設施與公共服務領域的應用，城市更新、片區開發等項目收益自平衡模式將進一步推廣；作為政策性工具的地方專項債券也會進一步關注投資有效性與項目產出的問題。

改善債務結構，降低風險壓力

除了新增投資外，通過政策性工具與市場化渠道來改善既有的債務結構、降低潛在的風險壓力，從而促使地方財政與城投的平穩運行，也屬于“有效投資”的范疇。因此，在貨幣政策預期將有所調整的2022年，財政與城投共同進行債務化解與結構性的調整，也將是工作的重點。

對于部分地方政府來說，由于舉債成本高、債務結構不佳等歷史遺留問題，每年的可用財力與城投凈收入基本都用于支付利息以及償還債務，真正能用于投資的部分非常有限，需要通過增加債務率的方式來進行投資。

但在目前“政府降杠桿”的長期目標下，限制地方隱性債務與城投債務率的繼續增長將會日趨嚴格，未來工作的焦點在于平衡好債務風險與發展的關系；對債務率較高的地方來說，通過債務重組、盤活存量資產、債務置換等一系列方式來解決債務風險問題，當屬如今最急需解決的焦點，也是目前最有效的投資。

跟隨結構調整，升級投資需求

在國內產業結構調整升級的大潮下，政府投資拉動的需求也應當與產業結構進行匹配，能夠帶動產業發展的、幫助產業結構性調整的，才能稱為有效投資；對于一些限制、淘汰的產能，即使拉動需求，能產生的效益與長期發展都非常有限。

2020年國務院提出“新基建”，也正是考慮到需要升級投資需求與領域，拉動新興產業、戰略產業的發展；在數字經濟的大潮下，如今的有效投資顯然不再是傳統基礎設施的同義詞，而是需要進一步向公共服務領域、新型基礎設施、產業基礎設施以及信息化領域進行傾斜。

除了經濟效益與產業發展之外，在環保與碳中和的大方向指引下，針對綠色產業以及環保事業的投資比重也將持續提升；政府投資的有效性也需要綜合考慮宏觀政策與政府工作的各項訴求，通過財政政策來減少收入不平衡的問題，進一步減少城鄉差距、促進城鄉公共服務均等化，也同樣是一種“有效投資”。

由此來看，2022年的財政再寬、貨幣政策再好，地方政府與城投也不會迎來廣泛的寬松，依然需要把有限的資金花在刀刃上。

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原標題： 債務壓力下，地方政府如何實現有效投資？