化解民企債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的山東樣本

1月2日，銀保監(jiān)會(huì)的首場(chǎng)例行新聞發(fā)布會(huì)上，山東銀保監(jiān)局局長(zhǎng)王俊壽表示，對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，按照風(fēng)險(xiǎn)“三問(wèn)”的原則進(jìn)行分類施策——即該不該救？能不能救？如何去救？

具體而言，首先要看企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策等要求；第二，對(duì)于過(guò)度多元、無(wú)序擴(kuò)張的企業(yè)，要求其進(jìn)行自我瘦身，突出主業(yè)、剝離輔業(yè)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，減少由于多元化經(jīng)營(yíng)造成的資金鏈緊張等問(wèn)題；第三，在立足企業(yè)自救的基礎(chǔ)上，通過(guò)債委會(huì)和聯(lián)合授信機(jī)制，按照法治化、市場(chǎng)化的原則，一企一策，讓金融機(jī)構(gòu)通過(guò)協(xié)商，求解對(duì)這家企業(yè)是否繼續(xù)予以支持的最大公約數(shù)。

同時(shí)，山東銀保監(jiān)局要求，銀行業(yè)不能無(wú)故抽貸、斷貸、壓貸或者采取單方行動(dòng)，但同時(shí)，對(duì)企業(yè)無(wú)理、過(guò)度、不符合正常生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的信貸需求，也要“用腳投票”。

王俊壽建議，由于很多企業(yè)是因?yàn)槠髽I(yè)債集中到期引發(fā)的信用違約風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到整個(gè)債務(wù)鏈條的穩(wěn)定性，因此需要進(jìn)一步完善債券風(fēng)險(xiǎn)的緩釋機(jī)制，債券市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、資金市場(chǎng)和資本市場(chǎng)協(xié)同，共同為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供一個(gè)立體、多元的融資體系。

2018年下半年以來(lái)，山東大型民營(yíng)企業(yè)債務(wù)違約甚至破產(chǎn)較為頻繁，除了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換等宏觀因素、以及企業(yè)自身問(wèn)題之外，“擔(dān)保圈”也是拖垮企業(yè)的重要原因。

去年3月，山東東營(yíng)地區(qū)的勝通集團(tuán)因資不抵債申請(qǐng)破產(chǎn)重整，和它一起申請(qǐng)破產(chǎn)重整的還有東辰控股。2018年?yáng)|辰控股首先陷入債務(wù)危機(jī)，勝通對(duì)東辰擔(dān)保10億元，在自身經(jīng)營(yíng)不善的情況下，東辰的債務(wù)成了壓垮勝通的最后一根稻草。此外，勝通對(duì)外還有近30億元的擔(dān)保。在此之前的2018年末，東營(yíng)地區(qū)龍頭企業(yè)大海集團(tuán)、山東金茂先后宣布破產(chǎn)重整。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)分析稱，山東民企普遍存在互相擔(dān)保的現(xiàn)象，“互保圈”牽一發(fā)而動(dòng)全身，其他企業(yè)的債務(wù)危機(jī)會(huì)殃及到向其提供擔(dān)保的企業(yè)。尤其是在東營(yíng)地區(qū)，大約有20多家民企陷入了非常復(fù)雜的互保圈。當(dāng)所擔(dān)保企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，銀行會(huì)要求向其提供擔(dān)保的企業(yè)來(lái)代替償還債務(wù)，對(duì)這些企業(yè)的流動(dòng)性帶來(lái)很大的沖擊。而一些金融機(jī)構(gòu)以及投資人出于對(duì)互保圈的擔(dān)憂，選擇回避對(duì)非頭部企業(yè)投資，不對(duì)其提供新增貸款，進(jìn)而導(dǎo)致部分企業(yè)出現(xiàn)債劵違約或是進(jìn)入破產(chǎn)清算。

“風(fēng)險(xiǎn)不可怕，有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)，去年一年我們通過(guò)各種預(yù)警系統(tǒng)，通過(guò)省、市兩級(jí)債委會(huì)以及聯(lián)合授信機(jī)制的建立，對(duì)可能存在的客戶風(fēng)險(xiǎn)和局部的區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行早預(yù)警、早應(yīng)對(duì)。”王俊壽說(shuō)。 

牽頭了省內(nèi)幾家大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解工作的農(nóng)行山東省分行表示，該行主要采取以下措施化解和處置企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：

其一是分類施策管理。對(duì)于有發(fā)展前景的企業(yè)，通過(guò)組建銀團(tuán)貸款，加大信貸支持，助力其實(shí)現(xiàn)“新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”；對(duì)暫時(shí)困難企業(yè)，通過(guò)穩(wěn)定信貸支持，創(chuàng)新金融產(chǎn)品，幫助企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；對(duì)出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)困難，但產(chǎn)品有市場(chǎng)、有一定發(fā)展前景和良好合作意愿的企業(yè)，通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等方式有序?qū)嵤┲亟M工作；對(duì)不符合國(guó)家政策、長(zhǎng)期虧損的僵尸企業(yè)，則堅(jiān)決出清。

其二是創(chuàng)新化解模式。對(duì)出現(xiàn)問(wèn)題的企業(yè)，不簡(jiǎn)單抽貸、壓貸，而是積極爭(zhēng)取總行政策，配合地方政府，運(yùn)用債務(wù)重組、委托經(jīng)營(yíng)、降息減負(fù)、平臺(tái)買斷和破產(chǎn)重整等多種模式，探索不良資產(chǎn)證券化、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、以股抵債、上市公司并購(gòu)重組、牽頭銀團(tuán)貸款等方法，最大限度化解風(fēng)險(xiǎn)。2014年以來(lái)累計(jì)對(duì)631家民營(yíng)企業(yè)實(shí)施了風(fēng)險(xiǎn)化解措施。

其三是實(shí)施專業(yè)化運(yùn)作。2017年8月成立債委會(huì)工作辦公室，實(shí)行重點(diǎn)客戶風(fēng)險(xiǎn)化解常態(tài)化、獨(dú)立化和專業(yè)化運(yùn)作。2018年?duì)款^落地華盛江泉集團(tuán)有限公司金融債務(wù)重組項(xiàng)目，涉及銀行債權(quán)超過(guò)百億；2019年?duì)款^省級(jí)債委會(huì)，配合管理人通過(guò)了東營(yíng)大海集團(tuán)司法重整方案，阻斷了擔(dān)保圈風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了區(qū)域金融穩(wěn)定。

王俊壽也表示，在穩(wěn)金融、穩(wěn)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)預(yù)期的目標(biāo)下，2019年山東省穩(wěn)妥推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的化解，全年化解不良貸款近2800億，實(shí)現(xiàn)了自2014年以來(lái)首次不良貸款雙降，不良貸款率下降到3%以內(nèi)。 

同時(shí)，失信違約懲戒制度進(jìn)一步完善，堅(jiān)決打擊逃廢債，同時(shí)推進(jìn)企業(yè)強(qiáng)身健體，以金融穩(wěn)健運(yùn)行的正能量對(duì)沖各種消極和悲觀情緒，強(qiáng)化信心比黃金更重要的預(yù)期。

債券市場(chǎng)違約已成常態(tài)化，但我國(guó)債券違約處置的市場(chǎng)化程度整體偏低、債券違約處置周期長(zhǎng)、處置效率低等問(wèn)題，成了挫傷投資人積極性、加大企業(yè)發(fā)債難度、影響信用債市場(chǎng)健康發(fā)展的痛點(diǎn)。 

2019的最后一天，央行就銀行間債券市場(chǎng)到期違約債券轉(zhuǎn)讓有關(guān)事宜發(fā)布公告，明確到期違約債券可以通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)的交易平臺(tái)和債券托管結(jié)算機(jī)構(gòu)予以轉(zhuǎn)讓，并由債券登記托管機(jī)構(gòu)進(jìn)行結(jié)算。

此前，違約債券的持有人很難找到交易對(duì)手，即使違約債券在二級(jí)市場(chǎng)有報(bào)價(jià)，通常也是大打折扣或有價(jià)無(wú)市。如果給投資人提供多元化的違約債券處置手段，由于各類機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，尋找買方不再像之前那么難，債券違約后價(jià)格的連續(xù)性也更好，違約債券轉(zhuǎn)讓機(jī)制將得到完善。 

12月27日，人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委、證監(jiān)會(huì)起草的《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）》正式發(fā)布。該征求意見稿明確違約處置的基本原則、強(qiáng)調(diào)充分發(fā)揮受托管理人和債券持有人會(huì)議制度在債券違約處置中的核心作用、明確違約處置各方的職責(zé)、加大對(duì)發(fā)行人逃廢債打擊力度，同時(shí)也提出要豐富市場(chǎng)化違約債券處置方式。

東方金誠(chéng)認(rèn)為，2020年政策環(huán)境利好融資條件改善，民企融資端也有望逐漸看到政策效果的釋放。同時(shí)，經(jīng)過(guò)近兩年時(shí)間的頻繁爆雷，信用債市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)較高、有瑕疵的主體減少，低等級(jí)信用債到期壓力有所下降。