面包財經(jīng) 
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作者：面包財經(jīng)
來源：面包財經(jīng)（ID：mianbaocaijing）
五一小長假前信達證券更新了招股書申報稿，隨后公司收到了證監(jiān)會的反饋意見，截止5月16日，公司未對反饋意見進行回復。
信達證券是由中國信達、中海信托、中國中材共同發(fā)起設立的股份有限公司。2007年9月，公司正式開業(yè)。截至招股說明書簽署日，中國信達持有公司股份25.51億股，占此次發(fā)行前總股本的87.42%，為公司的控股股東。由于財政部持有中國信達58%的股權，所以為公司的實際控制人。此次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于補充公司資本金。
數(shù)據(jù)顯示，公司2019年扭轉(zhuǎn)利潤下滑趨勢后，2020年歸母凈利潤出現(xiàn)大幅增長。從業(yè)務來看，受整體市場交投活躍影響，公司證券經(jīng)紀業(yè)務增長較快，占比卻持續(xù)下降；自營及投行業(yè)務收入則波動較大。
另外，公司的凈資本較上年相比雖有明顯增長，但與資產(chǎn)規(guī)模相近的上市券商相比，其凈資本規(guī)模偏小。除此之外，公司的部分風控監(jiān)管指標雖滿足監(jiān)管要求，但下滑幅度較大。
證券經(jīng)紀業(yè)務為主要收入來源，占比逐年下降
招股書顯示，截至2020年末，公司實現(xiàn)營收31.62億元，同比增長42.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，較上年同期增長近3倍。
從收入構成來看，公司主要以證券經(jīng)紀業(yè)務為主，2020年該業(yè)務實現(xiàn)營收16.39億元，在總營收中的占比超過50%。但值得注意的是，近三年該業(yè)務的營收占比持續(xù)下降，由2018年的84.81%下降至2019年的60.13%，2020年占比再次下降至51.84%。
信達證券表示，雖然證券經(jīng)紀業(yè)務分部收入占比逐年下降，但預計未來一段時期證券經(jīng)紀業(yè)務仍將是公司重要的收入來源。
另外值得注意的是，信達證券的證券經(jīng)紀業(yè)務包括了傳統(tǒng)證券經(jīng)紀業(yè)務和信用交易業(yè)務。對于公司將信用業(yè)務分入證券經(jīng)紀業(yè)務，證監(jiān)會要求公司說明該分類是否符合行業(yè)慣例，是否與同行業(yè)上市公司相關業(yè)務分類存在差異。并要求公司詳細披露融資融券、股票質(zhì)押式回購業(yè)務的詳細情況。
自營及投行業(yè)務收入波動較大
除了證券經(jīng)紀業(yè)務，信達證券的證券自營及投資銀行業(yè)務是公司營收貢獻較大的兩項業(yè)務。數(shù)據(jù)顯示，2020年證券自營業(yè)務實現(xiàn)營收4.16億元，在總營收中占比13.14%；證券投資銀行實現(xiàn)營收5.42億元，總營收占比為17.14%。雖然營收占比較大，但兩項業(yè)務的收入波動也較大。
從具體業(yè)務來看，母公司口徑下，公司證券自營業(yè)務的投資規(guī)模整體增長，由2018年的118.86億元增長至2020年135.98億元，但綜合收益率波動較大，2018年至2020年分別為0.36%、5.50%和4.44%。
投資銀行業(yè)務方面，2018年至2020年該業(yè)務實現(xiàn)營收3.07億元、2.3億元和5.42億元，在總營收中的占比分別為18.48%、10.36%和17.14%。其中，公司的股權融資業(yè)務有較大突破，2020年完成2起IPO融資及3起再融資項目，而在此之前公司并未有股權融資業(yè)務數(shù)據(jù)。同年，公司完成各類債券主承銷項目42只。
雖然以上兩項業(yè)務在2020年均有明顯增長，但收入波動較大，且公司并未說明具體增長原因。另外，公司沒有與行業(yè)內(nèi)可比公司進行對比，僅有部分券商與公司的排名情況。
對此，證監(jiān)會要求信達證券補充說明證券自營收益率波動較大的原因與合理性，是否與同行業(yè)可比公司變動趨勢存在差異；說明投資銀行業(yè)務的模式、經(jīng)濟效益等是否與同行業(yè)公司存在明顯差異；收入排名情況；以及承銷固定收益類項目的實際情況，是否存在違約風險，是否可能使發(fā)行人承擔剛性兌付的責任，并影響可持續(xù)經(jīng)營等問題。
凈資本偏低，部分風險監(jiān)管指標下降較快
目前中國證監(jiān)會對券商實施以凈資本和流動性為核心的風險控制監(jiān)管指標，證券公司的凈資本規(guī)模是影響業(yè)務規(guī)模的重要因素。
招股書顯示，信達證券的資本規(guī)模一直偏小，且報告期內(nèi)凈資本行業(yè)排名持續(xù)下滑，已經(jīng)直接影響了公司業(yè)務規(guī)模擴大、創(chuàng)新業(yè)務布局和盈利水平提升，在較大程度上制約了公司發(fā)展，成為公司未來發(fā)展的主要瓶頸。
截至2020年末，公司的凈資本為92.59億元，較上年末相比雖然增加約11.77億元，但與2018年的98.13億元相比，整體仍為下滑狀態(tài)。從行業(yè)排名來看，信達證券的凈資本排名由2018年的45位下降至2020年的54位。與總資產(chǎn)規(guī)模相近的上市券商相比，截至2020年末，信達證券的凈資本水平最低。
除了凈資本，公司的風險覆蓋率和流動性覆蓋率均出現(xiàn)大幅下降。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，公司的風險覆蓋率為233.06%，較2019年末下降52.76個百分點；流動性覆蓋率為232.39%，較2019年末下降612.89個百分點。
整體來看，目前信達證券的業(yè)務收入仍主要來源于證券經(jīng)紀、證券自營等傳統(tǒng)業(yè)務，受證券市場行情的影響較大。此次公司若成功上市，募集資金將全部用于補充資本金，一方面公司的抗風險能力將進一步提升；另一方面，補充資本金后公司可以拓展創(chuàng)新業(yè)務規(guī)模，對于公司的業(yè)務結構或?qū)⑵鸬揭欢ǖ膬?yōu)化作用。
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