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高通脹由來：
首先概述近兩年美國的宏觀經濟形勢。2021年3月，美國的通貨膨脹率CPI從2月的1.7%躍升至2.6%，超越美聯儲的長期調控目標2%，顯露出通脹失控的苗頭。但當時的美聯儲過于樂觀，完全沒有意識到問題的嚴重性，反而向外界發出“允許通脹超調”和“暫時性通脹”的信號。隨后，2021年5月，CPI突破5%、10月突破6%、2022年3月突破8%，直至今日達到8.6%，創出近40多年記錄高位。對通脹前景的誤判導致美聯儲一直被市場牽著鼻子走。直至2021年11月份，美聯儲主席鮑威爾才在一次國會證詞中承認錯誤，宣布棄用“暫時性通脹”一詞。自今年以來，美聯儲已經進行三次加息，加息幅度分別為25基點、50基點和本次的75基點，最新基準利率區間為1.5%～1.75%，與2019年持平。同時，美國十年期國債收益率持續走高，年初還只有1.78%，至本周已經觸及3.47%高位，漲勢極為迅猛。以上就是美聯儲采取激進加息政策的背景和原因，接下來我們聚焦本次利率決議。
6月利率決議：
美聯儲宣布加息75基點，創出1994年以來最大單次加息幅度，可以看出美聯儲迫切希望迅速遏制美國的高通脹勢頭。結果公布后，美股短線大跌，但隨后在鮑威爾的新聞發布會中止跌反彈，至當日收盤，美國三大股票指數實現1%~2.5%的不同漲幅。這讓很多人大惑不解，不明白為什么利空消息公布后美股反而上漲。一部分人把這種上漲歸結為鮑威爾提到的“75基點并非常態化操作”，這其實是咬文嚼字，沒有明白資本市場交易的是預期而非事實。這種現象在股票市場很常見，我們習慣稱之為“買預期，賣事實”。利多和利空只有在沒有兌現時才有威力，一旦兌現，反而成為最佳的出逃機會，行情自然也會反向波動。
接下來看美聯儲的點陣圖。8位票委預期今年利率目標在3.25%~3.5%，這意味著，按照每次50基點的幅度，美聯儲在今年還會加息3次。如此高頻率高強度的加息，不由得讓人產生疑問——激進的緊縮貨幣政策會不會導致經濟衰退？我們認為有這種可能，并且可能性很高，但并非不可避免。實際上，美股持續半年多的下跌，本身就是經濟可能衰退的一種信號。但是，由貨幣政策緊縮導致的衰退是可控的，當這種衰退苗頭從金融市場傳導至實體經濟的GDP增速和失業率指標后，美聯儲大概率將踩下剎車，避免更嚴重的衰退出現。按照國內分析問題的思路來說，美國經濟“硬著陸”的可能性存在，但可防可控。
貨幣政策與股票指數關系：
宏觀經濟和貨幣政策的內容博大精深，如果不落地到股價層面，很容易變成自說自話。貨幣政策控制的是信貸資金，銀行是信貸資金集散地，所以我們用銀行板塊龍頭個股的凈資產收益率ROE做案例分析，這里用到的是摩根大通、美國銀行和富國銀行的相關數據。
將三家上市公司的ROE與基準利率放到一張圖中比較，很容易發現四者存在共振性。2016~2018年利率升高，銀行股的ROE隨之提高；2018~2020年利率降低，銀行股的ROE隨之降低。由此判斷，在2022年美聯儲迅速提高利率時，銀行股的ROE大概率會顯著增長。從長周期看，買賣股票的收益率約等于上市公司的ROE，所以，由美聯儲激進加息所導致的美股下跌可以定性為“中短期陣痛”，待陣痛過后，交易美股的長期收益率反而會顯著提高。
需要提醒的是，中國的貨幣政策與美國的貨幣政策顯著背離，在美聯儲因為高通脹而進入加息周期時，人民銀行卻因為偏弱的經濟數據而持續調低LPR利率。2018年時，一年期LPR為4.31%，到今年，已經下行至3.7%。這意味著，A股和港股會因為人民銀行的貨幣寬松政策而出現中短期上漲，但長期來看，伴隨人民銀行降息，上市公司的ROE必然下降，而這會顯著拉低交易A+H股的長期收益。當然，每個行業都有每個行業的景氣周期，人民銀行的貨幣政策并不會對所有行業形成顯著沖擊。那些具有高景氣度并且受到政策扶持的賽道，比如新能源、半導體和創新藥等等，依舊有較大概率走出獨立行情
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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