ATFX：通脹拐點預(yù)期破碎，美國CPI再飆高至8.6

美國宏觀經(jīng)濟：

通脹愈演愈烈，美國民眾、企業(yè)和白宮都在關(guān)注著CPI數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。三月份CPI為8.5%，四月份CPI為8.3%，市場本來以為美國高通脹問題迎來拐點，卻不料5月份CPI再沖高，達(dá)到8.6%，創(chuàng)出1981年以來最高值，令“拐點論”徹底破產(chǎn)。

分項目看，食品平均價格增速10.1%，能源平均價格增福34.6%，除食品和能源之外的價格增速為6%，該數(shù)據(jù)也被稱為核心CPI。溫和通脹的標(biāo)準(zhǔn)線是2%，所以無論是從CPI-U還是核心通脹率數(shù)據(jù)來看，美國都處于惡性通脹的狀態(tài)中。

邏輯上講，惡性通脹的源頭來自于2020年為應(yīng)對突發(fā)的新冠疫情，美聯(lián)儲毫無節(jié)制的降息和大肆資產(chǎn)購買。在疫情的沖擊消退后，涌動在市場中過量的美元導(dǎo)致泡沫出現(xiàn)。所以美國民眾和白宮對美聯(lián)儲主席鮑威爾特別不滿，認(rèn)為是他一手造就了高通脹。考慮到去年美國CPI走高跡象初現(xiàn)時，鮑威爾盲目自信、持續(xù)不作為，存在嚴(yán)重失職問題，所以上述不滿合情合理。

但是，我們要提醒投資者，美國的高通脹或許并非美元泛濫導(dǎo)致的。一個顯而易見的特征是：美元指數(shù)正處于2003年以來的高位區(qū)間，市價在105附近。如果說市場的美元泛濫，那么美元指數(shù)就不可能維持在這么高的狀態(tài)，而應(yīng)當(dāng)保持貶值態(tài)勢。

食品和能源：

食品和能源的飆漲，才是導(dǎo)致美國出現(xiàn)惡性通脹的根本原因，而非美聯(lián)儲的貨幣政策。核心CPI可以剔除當(dāng)期食品和能源價格這兩個類目，但無法剔除這兩個類目漲價后對其它類目的價格傳導(dǎo)作用。服裝、住房、二手車、新車等的價格上漲，都與食品價格和運輸成本（依靠能源）提高有一定關(guān)系。

美國CPI拐點的出現(xiàn)，并不依賴于美聯(lián)儲加息與否，而依賴于俄烏沖突何時結(jié)束、OPEC+何時超量擴產(chǎn)、糧食危機何時解除。對于這三大因素來講，我們尚未觀察到任何顯著改變的跡象。我們預(yù)計，6月份的CPI數(shù)據(jù)還將進一步走高，至今年底，CPI有可能沖上9%高位。

黃金和美股：

黃金具有規(guī)避通脹風(fēng)險的作用，所以在美國CPI數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，金價由低點1826漲至1879，漲幅2.9%。但是，美聯(lián)儲的激進加息會對金價漲勢構(gòu)成嚴(yán)重阻礙，長期來看黃金持續(xù)震蕩的可能更高。美股對CPI數(shù)據(jù)也較為敏感，數(shù)據(jù)公布當(dāng)日納斯達(dá)克100指數(shù)大跌2.74%，最新市價處于本月最低點附近，本周極有可能創(chuàng)出月內(nèi)新低。另外，美國十年期國債收益率達(dá)到3.227%，再創(chuàng)新高。這意味著美聯(lián)儲最終的加息目標(biāo)位重新上升。緊縮的貨幣政策會導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升，這提高了上市公司債務(wù)違約的可能性。

納斯達(dá)克100指數(shù)分析圖表：

▲ATFX供圖

▋總結(jié)：

ATFX分析師團隊認(rèn)為：美元指數(shù)已連漲四日，預(yù)計將會在本周突破105.3高位。這將對所有非美貨幣形成壓制，尤其以歐元和英鎊最為顯著。不過，造成美國惡性通脹的元兇——WTI——仍處于多有趨勢，近今日跌幅有限。這也證明了我們前文所說的：美聯(lián)儲加息并非CPI數(shù)據(jù)拐點出現(xiàn)決定因素的論斷。

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