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    信托新規是對房地產行業的精準打擊

    老庵筆記 老庵筆記
    2020-06-22 11:36 2638 0 0
    非標不易,且行且珍惜。

    作者:老庵

    來源:老庵筆記(ID:gh_bd8f12fb8283)

    5月8日,銀保監會發布《信托公司資金信托管理暫行辦法(征求意見稿)》,此次信托新規是信托行業對資管新規的細化配套文件,諸多媒體和專業機構已經對新規進行過詳細深入解讀,此處不再贅述。

    老庵認為,此次新規的監管意圖有二:回歸資管本質、打擊地產融資。
     
    先說回歸資管,這與資管新規一脈相承,信托的本質是“受人之托,代客理財”,商業邏輯是根據客戶的多樣化資產配置需求,尋找投資標的,先有客戶需求,再有資產供給。
     
    但信托行業的現狀是中國金融體系中僅次于銀行的持牌金融機構,以資管之虛,行信貸之實,早已脫離資管范疇,淪為放貸工具。中國信托行業自誕生以來一直是資產端驅動資金端,資產端又以債性需求為主,從而造成諸多行業亂像,例如資金池、多層嵌套、短借長投等。
     
    在監管眼中,信托不是類信貸金融機構,而是與公募、理財子公司、私募基金性質類似的資產管理機構,這是監管目前對信托的基本定位。
     
    所以對信托的管理邏輯,不同于銀行,銀行是金融體系的支柱,核心是巴塞爾協議;而信托是幫助投資人進行資產配置,不同產品必須邊界清晰、投向明確,不可有任何資金池概念。資產配置不是放貸。

    再說打擊地產融資,此次新規最為刺痛人心的三個數字是50%、30%、200。
     
    50%—非標債權占比任何時點不可超過集合信托規模的50%,什么是非標?對不起,沒有標準,但“標”以外的都是非標,標有個白名單,央媽說了算。簡單來說,只要沒在交易所、銀行間等場所發行的標準化產品,都是非標,信托的基本盤—信托貸款,也是非標。
     
    再說一遍,資管不是放貸,資管配置債權更鼓勵投向有流動性的標準化債權,沒準50%的比例會越來越低。
     
    非標讓監管層厭惡,非標就是原罪。
     
    30%—單家客戶資金信托合計不可超過凈資產30%,有沒有感到監管對地產深深的惡意?對地產的針對性,不能更明顯。
     
    信托行業平均凈資產規模在70億左右,30%的集中度,平均一家客戶的非標配置規模上限是20億,做兩筆業務,額度就沒了。地產行業整體的非標規模,勢必會受影響。
     
    200人—信托必須私募,且單只產品不可超過200人,此條直接拉平信托與私募基金的募集要求,對信托資金端提出巨大挑戰,此刻估計剛剛火拼搶下天津信托控制權的上實集團已經哭暈在廁所。
     
    財富端單個投資人主力規模為100-300萬,頭部私行300-500萬客戶比例相對更高,以戶均300萬計算,單筆業務規模6億,超過10億募集難度陡增。
     
    這意味著,超過10億的融資需求,很難匹配資金。

    與此次新規形成鮮明對比的是前幾日出臺的《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)試點相關工作的通知》以及《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。
     
    不難看出,國家鼓勵資金流向權益類市場和標準化債權市場,權益市場的扶持對象是新興產業,那里是最需要資本支持的地方,而標準化債權業務更透明,風險暴露更充分,更容易進行凈值化管理。
     
    金融對房地產與實業的支持,完全是冰火兩重天。
     
    金融行業的所有規則,都是在劃定資金流向,僅從三個數字就能看出,中央對地產行業的調控態度非常堅定,錢不能過多流向房地產,非標債權成為限制對象,這對房地產行業形成精準打擊,行業整體降杠桿迫在眉睫。
     
    據說以高負債著稱的融創、恒大都已開始主動降杠桿,大家都看的明白。
     
    所以,短期看,非標額度將更為緊張,信托報酬可能會水漲船高;但長期看,房地產行業規模見頂,整體行業杠桿呈下行趨勢,行業將持續整合,房企對非標債權的整體資金需求可能會走弱,地產行業能夠承載的非標債權規模存在不確定性。
     
    非標不易,且行且珍惜。

    注:文章為作者獨立觀點,不代表資產界立場。

    題圖來自 Pexels,基于 CC0 協議

    本文由“老庵筆記”投稿資產界,并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有,未經授權,請勿轉載,謝謝!

    原標題: 信托新規是對房地產行業的精準打擊

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      蔣陽兵,資產界專欄作者,北京市盈科(深圳)律師事務所高級合伙人,盈科粵港澳大灣區企業破產與重組專業委員會副主任。中山大學法律碩士,具有獨立董事資格,深圳市法學會破產法研究會理事,深圳市破產管理人協會個人破產委員會秘書長,深圳律師協會破產清算專業委員會委員,深圳律協遺產管理人入庫律師,深圳市前海國際商事調解中心調解員,中山市國資委外部董事專家庫成員。長期專注于商事法律風險防范、商事爭議解決、企業破產與重組法律服務。聯系電話:18566691717

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      劉韜

      劉韜律師,現為河南乾元昭義律師事務所律師。華北水利水電大學法學學士,中國政法大學在職研究生,美國注冊管理會計師(CMA)、基金從業資格、上市公司獨立董事資格。對法律具有較深領悟與把握。專業領域:公司法、合同法、物權法、擔保法、證券投資基金法、不良資產處置、私募基金管理人設立及登記備案法律業務、不良資產掛牌交易等。 劉韜律師自2010年至今,先后為河南新民生集團、中國工商銀行河南省分行、平頂山銀行鄭州分行、河南投資集團有限公司、鄭州高新產業投資基金有限公司、光大鄭州國投新產業投資基金合伙企業(有限合伙)、光大徳尚投資管理(深圳)有限公司、河南中智國裕基金管理有限公司、 蘭考縣城市建設投資發展有限公司、鄭東新區富生小額貸款公司等企事業單位提供法律服務,為鄭州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板掛牌、定向發行股票、股權并購等提供法律服務。 為鄭州信大智慧產業創新創業發展基金、鄭州市科技發展投資基金、鄭州澤賦北斗產業發展投資基金、河南農投華晶先進制造產業投資基金、河南高創正禾高新科技成果轉化投資基金、河南省國控互聯網產業創業投資基金設立提供法律服務。辦理過擔保公司、小額貸款公司、村鎮銀行、私募股權投資基金的設立、法律文書、交易結構設計,不良資產處置及訴訟等業務。 近兩年主要從事私募基金管理人及私募基金業務、不良資產處置及訴訟,公司股份制改造、新三板掛牌及股票發行、股權并購項目法律盡職調查、法律評估及法律路徑策劃工作。 專業領域:企事業單位法律顧問、金融機構債權債務糾紛、并購法律業務、私募基金管理人設立登記及基金備案法律業務、新三板法律業務、民商事經濟糾紛等。

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