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作者：后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
2019年全國不良資產市場白皮書
山東篇
聲明
本白皮書所采用數據均收集自網絡媒體等公開渠道，不保證數據的完整性和真實性，讀者可自行核實，如發現確有錯漏之處，亦歡迎聯系我們予以修正。本白皮書不構成對任何特定市場和機構的推薦和認定，不構成任何投資建議。
前言
后稷投資不良資產白皮書系列作品的制作發布已經進入了第三年，今年為了更好地服務讀者，后稷投資聯合浙江省投融資協會，共同制作發布本期的白皮書。我們搜集整理了2019年在全國各類網絡媒體等渠道上，公開發布的債權資產處置和成交轉讓信息，其中處置公告8499條，成交轉讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個省份。根據該數據，我們制作了本期的全國不良資產市場白皮書，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中地方篇目前已選取了經濟總量較大的浙江、廣東、江蘇和山東東部四省，以及中西部湖北、湖南、重慶、四川四省，共八個省份制作完成，后續還會征集最受讀者關注的其他兩個省份追加制作。受技術手段和市場參與方信息公開程度限制，我們不能保證數據的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區債權不良資產市場的大致情況。需要說明的是，債權不良資產處置方法多種多樣，債權轉讓只是其中一種，對不良資產市場整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書的初衷，本白皮書亦不構成任何投資建議。
01
山東省歷年主要經濟數據
（單位：億元）
2019年，山東全省生產總值（GDP）初步核算數為71067.5億元，按可比價格計算，比上年增長5.5%，保持全國第三。其中，第一產業增加值5116.4億元，增長1.1%；第二產業增加值28310.9億元，增長2.6%；第三產業增加值37640.2億元，增長8.7%；三次產業結構由上年的7.4:41.3:51.3調整為7.2:39.8:53.0。人均生產總值70653元，增長5.2%，按年均匯率折算為10242美元。2019年銀行新增各項貸款余額5792億元，新增不良貸款余額53.8億元，不良率略有降低，但對比前五年數據，仍處于高位。
02
成交量分析
按慣例，我們將行業市場分為三級：銀行出讓債權為一級市場；本地持牌AMC或代持機構在當地出讓債權為二級市場，其余的債權轉讓為三級市場。
（單位：萬元）
另外需要補充說明的是：本次統計山東省2019年度成交公告共計2394戶，其中債權金額未披露的有418戶。未披露金額的債權成交記錄戶數明細如下：
山東省全年債權成交金額超604億元，1976戶，其中一級市場成交341億元，占全年成交總量的56.42%；二級市場成交近196億元，占31.76%；三級市場成交67億余元，占11.82%。從轉讓戶數角度來看，市場交易多數的是銀行-持牌AMC；從轉讓債權金額上來看，同樣是銀行-持牌AMC的總量占據市場大部分份額。對比18年數據，整個山東市場總成交量減少240億元，其中銀行出讓總額減少約60億元，代持平臺出讓總額減少約80億元，持牌AMC總出讓額減少約30億元，二級機構出讓總額減少約40億元，其他類型交易減少約30億元。
根據已有數據顯示，一級市場總成交戶數1171戶，總成交金額約341億余元，占全年市場交易量56%。其中成交規模最大的為銀行-持牌AMC，成交金額在一級市場中占90.8%，但比去年減少約60億元。
1、一級市場供應方——銀行端
2019年前十大出讓銀行：
經整理，發現共有32家銀行的交易記錄，其中出讓金額最大的是工商銀行，達到51.33億元；出讓戶數最多的是交通銀行，共有521戶。上表所示前十大銀行全年共出讓資產金額為201.49億元，占比超過七成。所以，雖然市場供應方增加但出讓資產仍比較集中。
2018-2019年部分銀行變化圖：
經過數據整理我們發現，工商銀行連續兩年出讓金額保持第一，建設銀行、招商銀行等的出讓規模大幅下降，民生銀行出讓規模上升較多，華夏銀行也略有上升，交通銀行、興業銀行則跌出了前十。
2、一級市場受讓方——持牌AMC
從上圖看，華融資管受讓金額103.7億元，市場占有率達34%，地方持牌AMC山東金融與泰和資管表現比較突出，受讓金額分列2、4位。
2. 二級市場
根據已有數據顯示，二級市場總成交533戶，總成交金額近196億余元，其中持牌AMC-二級投資機構的成交金額在二級市場中占比87.4%，在整個山東不良市場總成交額中占比27.7%，但相較18年，二級市場總成交量減少約110億元，其中代持平臺總成交額減少約80億元，持牌AMC總成交額減少了約30億元。
1、二級市場供應方——持牌AMC出讓金額變化圖
二級市場中，2019年長城資管與華融資管穩居前兩名，出讓金額都在60億元上下，山東金融這兩年出讓金額穩定在40億元左右，相比2018年，泰和資管與信達資管、代持機構表現截然相反，分別大幅增多和減少。
2、持牌AMC2019年出讓、受讓對比
從出讓金額與受讓金額的對比中看，華融資管、山東金融、泰和資管、信達資管、東方資管受讓金額均大于出讓金額，則長城資管、青島資管受讓金額小于出讓金額。
3、二級市場活躍受讓主體
上表所示活躍投資機構累計成交總額58億元左右，在二級市場受讓端比重達30%。
3、三級市場
根據已有數據顯示，三級市場總成交272戶，總成交金額約67億元，較2018年三級市場成交金額減少約74億元，其中二級-二級的成交額減少約20億元，二級-其他的成交額減少約13億元，其他-其他的成交額減少約26億元。
1、三級市場成交機構（成交金額前10名）
轉讓機構中，上述10家出讓機構出讓總金額為36億余元，處于三級市場的核心圈，占三級市場的54%；受讓機構中，上述10家受讓機構受讓總金額為81億元，占三級市場的31%。政府平臺直接參與不良市場的活躍度高，另外雖未在上述圖表中列明，但二級投資機構中，還看到了律師事務所作為主體多次參與了出讓和受讓，表明了市場參與主體的多元化。
2、二級投資機構債權出讓情況
2019年二級投資機構共出讓249戶，出讓債權金額64億余元，其中二級-二級為主要出讓類型，占三級出讓市場83%。相較2018年，二級投資機構債權出讓金額減少約40億元，其中二級-二級減少約20億元，二級-持牌AMC減少約7億元，二級-其他減少約13億元。
3、二級投資機構債權受讓情況
二級投資機構共受讓824戶，受讓金額250億余元。其中持牌AMC-二級投資機構為主要受讓來源，占三級受讓市場66%。相較2018年，二級投資機構債權受讓市場保持穩定，受讓金額相差不大。
4、其他類交易情況
03
成交價分析
2019年山東地區淘寶債權（一千萬及以上）拍賣紀錄144筆，成交51筆，成交金額近29億元。具體情況如下：
從上圖看，山東省全年淘寶平臺出讓債權金額最多的是民生銀行，債權本金超20億元，全年出讓戶數最多的是平安銀行，總戶數達36戶；從持牌AMC角度看，信達資管全年出讓債權總量與出讓戶數最多，債權本金近10億元，出讓戶數17戶；今年大部分為單戶成交，成交債權大部為一拍成交。2019年山東地區淘寶債權（一千萬及以上）拍賣成交率35%。
04
市場總結
山東不良貸款余額有所增加，但全年不良資產成交額較2018年下滑明顯，可能前幾年各大AMC持續收包導致庫存高企，今年加大力度處置庫存，減少從銀行受讓債權，導致一級市場交易量的下降；三級市場交易量下滑可能是經過前幾年資產價格瘋漲后，投資人對19年資產價格回落有相當程度的期待，但從數據來看，山東地區淘寶債權（一千萬及以上）成交率為35%，溢價成交筆數僅占成交筆數的15%，該數據表現相對冷淡，側面表明資產價格可能還未回落至投資人心里預期值，短期內對資產價格上行信心不足。
山東各地政府，為化解本地金融債務，直接籌資參與資產包收購的情況比較普遍，這與其他沿海熱門地區的市場情況有所區別。今年新冠肺炎疫情來勢洶洶，雖然銀行持續加大對小微企業的扶持力度，但由于小微企業抗風險能力較弱且“疫情戰役”還將延續一段時間，筆者預計今年下半年銀行不良貸款將會有一定幅度的上升，在年末前銀行將加大處置力度，確保不良貸款余額控制在正常范圍內。
勘誤
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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