關于北交所

作者：毛小柒

來源：濤動宏觀（ID：jinrongjianghu123123）

2021年9月2日，總書記在2021年中國國際服務貿易交易會全球服務貿易峰會上的致辭中宣布“將繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地”，隨后證監會就深化新三板改革設立北京證券交易所答記者問。這意味著繼滬深交易所之后，第三大全國性證券交易所（即北京證券交易所）即將成立，貫穿北上廣三大地區，即環渤海、長三角與珠三角這國家三大經濟區域均擁有全國證券交易所。

一、北交所（即北京證券交易所）整體定位：升級版“新三板”

（一）北交所是在現有的新三板精選層基礎上組建，屬于新三板改革的重要內容，即北交所仍可被歸于升級版的“新三板”，具體包括現行的基礎層、創新層以及北交所三個部分。

不過截至2021年9月2日，精選層掛牌公司數量僅66家。因此，為做大北交所，后面擴容是必然的，這對基礎層公司與創新層公司是重大利好。

（二）后續在北交所掛牌的上市公司主要有新三板的創新層公司產生。截至2021年9月2日，新三板創新層掛牌公司數量達到1250家，顯然空間是有的。

（三）北交所成立后，北京證券交易所將與滬深交易所一起構成全國證券交易所，并與區域性股權市場一起共同構成資本市場。而北交所亦將成為現有新三板基礎層公司與創新層公司的升級平臺。

（四）北交所仍基于現有新三板體系，致力于服務中小企業，特別是“專精特新”中小企業。

（五）北交所成立后，意味著我國從北到南將依次擁有北交所、上交所與深交所三大證券交易所，貫穿華北、華東以及華南三大地區和環渤海、長三角、珠三角三大國家經濟區域，進一定奠定了北京在資本市場中的地位。

（六）目前政策層面仍致力于強化多層次資本市場的互聯互通，發揮好轉板上市功能，特別是打通新三板基礎層、創新層與北交所之間的連接以及北交所與滬深交易所之間的連接（精選層掛牌公司向創業板和科創板的轉板）。

（七）目前新三板掛牌公司的代碼由之前“.OC”調整為“.NQ”，在北交所成立之后，預計升級版的“新三板”掛牌公司將包括基礎層和創新層的“.OC”以及北交所上市公司的“.BJ”。

（八）北交所成立后，意味著精選層掛牌企業將不需要再進行轉板，可以直接在北交所掛牌上市，并帶動現有基礎層的掛牌公司爭相躋入創新層，成為北交所掛牌公司的后備力量，因此這些基礎層公司和創新層公司均是利好。

（九）從目前的方向來看，精選層作為北交所的基礎擴容是必然的，畢竟目前只有66家精選層掛牌公司，同時為提高流動性，投資者門檻也極有可能會繼續降低，以接納無法被滬深交易所吸收的中小企業。

（十）目前來看，北交所在服務中小企業的過程中，可能也會接納一部分中概股回歸的企業，一定程度上承擔原先“國際板”的角色。

二、新三板現狀及改革要點說明

（一）2013年1月16日，全國中小企業股份轉讓系統正式揭牌運營。同年12月31日，新三板擴容至全國。

（二）2014年8月25日，新三板的做市商制度正式實施。2016年6月24日新三板分層制度正式實施，2017年12月22日全國股轉公司修改分層管理辦法、改革市場交易制度、修改信息披露細則。

（三）2019年10月25日，證監會啟動全面深化新三板改革，隨后推出了設立精選層、建立公開發行制度、引入連續競價和轉板機制等一系列改革舉措。

應該說，在新一輪資本市場改革的政策引導下，新三板已由原先的基礎層和創新層調整為精選層、創新層和基礎層三層，并進一步升級為“基礎層+創新層+北交所”的新格局，同時近年來新三板改革也從交易方式上由之前的做市轉讓和協議轉讓調整為做市轉讓、集合競價和連續競價三種。

（四）目前新三板共有7304家掛牌公司，其中精選層66家、創新層1250家、基礎層5988家。從區域分布上看，廣東省1032家、北京964家、江蘇878家、浙江634家、上海541家、山東455家、河南267家、湖北262家、安徽260家、福建252家、四川218家、河北193家，數量基本和經濟總量保持一致。

（五）目前新三板掛牌的公司中，主要分布各地區的國家級高新區中，如中關村786家、武漢東湖53家、上海張江51家、廈門火炬高新區44家、成都高新區42家、西安高新區37家。

（六）整體上看，這一輪的新三板改革要點大致包括以下幾個方面：

1、優化發行融資制度，改進現有定向發行制度，允許符合條件的創新層企業向不特定合格投資者公開發行股票，支持不同類型掛牌企業融資發展。

2、完善市場分層，設立精選層，配套形成交易、投資者適當性、信息披露、監督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長期資金。

3、建立掛牌公司轉板上市機制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關規定的企業，可以直接轉板上市，實現多層次資本市場互聯互通。

4、加強監督管理，實施分類監管，研究提高違法成本。

5、健全市場退出機制，完善摘牌制度，推動市場出清。

后續還會有一系列配套規則出臺，需要給予持續關注。

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