中梁管理層：未達(dá)標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率未來(lái)兩三年改善70%（實(shí)錄）

作者：觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體

來(lái)源：觀點(diǎn)（ID：guandianweixin）

這是中梁控股2020年度業(yè)績(jī)會(huì)上，董事長(zhǎng)楊劍在開(kāi)場(chǎng)致辭時(shí)的感慨，同時(shí)，這也是不少地產(chǎn)人心里的真實(shí)想法。

3月24日上午，楊劍率領(lǐng)著一眾中梁控股管理層現(xiàn)身業(yè)績(jī)會(huì)并答投資者和媒體問(wèn)。包括執(zhí)行董事及聯(lián)席總裁陳紅亮，執(zhí)行董事及聯(lián)席總裁李和栗，執(zhí)行董事、首席財(cái)務(wù)官及副總裁游思嘉，資本市場(chǎng)與投資者關(guān)系總經(jīng)理兼公司秘書(shū)楊德業(yè)。

除了“不平凡”之外，楊劍在開(kāi)場(chǎng)白中還多次提到了“穩(wěn)”字，而這幾個(gè)關(guān)鍵詞正是中梁過(guò)去一年業(yè)績(jī)表現(xiàn)的基本寫(xiě)照。

在盤(pán)點(diǎn)2020年的年度業(yè)績(jī)時(shí)，很少有企業(yè)能夠繞開(kāi)疫情所帶來(lái)的影響，中梁也不例外。2020年，中梁控股實(shí)現(xiàn)全年合約銷售額約人民幣1688億元，增長(zhǎng)幅度放緩至11%，剛剛過(guò)線其去年初定下1680億的年度目標(biāo)。

營(yíng)收方面，中梁2020年總收益為659.4億元，較2019年增加約16.4%。2020年公司核心凈利潤(rùn)（經(jīng)調(diào)整后）為65.9億元，較2019年增加約4.6%。2020年公司擁有人應(yīng)占核心凈利潤(rùn)（經(jīng)調(diào)整后）為37.5億元，較2019年減少約3.8%。

全盤(pán)觀察下來(lái)，中梁的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)雖然上下有所波動(dòng)，但卻幾乎沒(méi)有哪一項(xiàng)數(shù)據(jù)存在著較大的變化幅度。外界對(duì)于中梁這份成績(jī)單的看法各有不一，有人認(rèn)為這是其穩(wěn)健發(fā)展的表現(xiàn)，各項(xiàng)數(shù)據(jù)正在慢慢趨好；但也有說(shuō)法認(rèn)為，太過(guò)于平緩的增速意味著企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力不足。

不管外界看法如何紛紜，中梁有著自己的既定發(fā)展軌跡。根據(jù)計(jì)劃，其2021年的銷售目標(biāo)為1800億元，同比2020年增長(zhǎng)6.64%。

據(jù)投資者轉(zhuǎn)述，李和栗在會(huì)上表示：“行業(yè)未來(lái)‘穩(wěn)’是絕對(duì)的主旋律，這是未來(lái)避免過(guò)快發(fā)展，無(wú)力發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。因此我們自身也是定位于穩(wěn)定高質(zhì)量的發(fā)展，基于這種背景下，我們對(duì)于銷售目標(biāo)的制定也相對(duì)比較理性。”

有人稱過(guò)去一年是地產(chǎn)行業(yè)的“政策大年”，不管是去年年中發(fā)布的“三道紅線”，還是今年初提出的“集中供地”，無(wú)不對(duì)地產(chǎn)行業(yè)有著深遠(yuǎn)的影響。

而中梁作為“三道紅線”的重點(diǎn)試行企業(yè)之一，調(diào)控政策對(duì)其有何影響，成為了媒體和投資者們?cè)跇I(yè)績(jī)會(huì)上提問(wèn)的焦點(diǎn)。

據(jù)游思嘉介紹，在去年政策剛出時(shí)中梁是被歸類到了橙檔之列，截至2020年底，中梁已經(jīng)按要求如期降到了黃檔，即只踩中“三道紅線”中的一條。具體而言，中梁的凈負(fù)債比率為65.8%，現(xiàn)金短債比為1.4，剔除預(yù)付款后的資產(chǎn)負(fù)債率為79.9%，最后一項(xiàng)指標(biāo)踩線。

“中梁作為第一批重點(diǎn)房企開(kāi)始試行三條紅線的政策，去年四季度開(kāi)始，我們也基本實(shí)行了相關(guān)的要求，包括穩(wěn)杠桿、穩(wěn)控土地收購(gòu)百分比等。”

至于尚未達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，游思嘉則認(rèn)為，目前大部分周轉(zhuǎn)型房企的這條紅線都是尚待達(dá)標(biāo)。他坦言稱，中梁的銷售預(yù)收賬款比較大，一方面是好事，證明去化快，賣得好。但另一方面，合約負(fù)債比較大，在算比例來(lái)講有點(diǎn)不利。

他也表示，中梁已經(jīng)有了相應(yīng)的指標(biāo)改善計(jì)劃，按公司自身的發(fā)展節(jié)奏，中梁預(yù)計(jì)在兩到三年以內(nèi)可以將這一指標(biāo)逐步改善到70%左右。“所以未來(lái)幾次的業(yè)績(jī)會(huì)大家可以關(guān)注這個(gè)比例，相信能看到我們會(huì)有所改善。”

截至2020年底，中梁的有息負(fù)債約為540.9億元，較上一年年底上漲了34.62%。具體包括了銀行及其他借款約448.98億元，優(yōu)先票據(jù)約88.77億元及資產(chǎn)擔(dān)保證券約3.18億元。

從數(shù)據(jù)上看，中梁的債務(wù)結(jié)構(gòu)在過(guò)去一年里發(fā)生了不小的變化。于2020年底，中梁境內(nèi)銀行貸款、境內(nèi)非銀行借款、境外優(yōu)先票據(jù)、境外銀行及其他借款、境內(nèi)ABS分別占比51%、28%、16%、4%和1%。相比上一年，中梁2020年的境內(nèi)非銀借款占比下降了12個(gè)百分點(diǎn)。

減少非銀渠道的融資占比，意味著有望進(jìn)一步降低融資成本。于2020年12月31日，中梁的加權(quán)平均債務(wù)成本約為8.5%，較2019年的9.4%下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)，管理層們對(duì)此似乎還有著更高的要求。“對(duì)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，我們覺(jué)得還是有空間在今年把非銀渠道的融資壓縮，我覺(jué)得今年有機(jī)會(huì)可以壓縮到接近20%。”游思嘉介紹說(shuō)，現(xiàn)在以各個(gè)融資條線的情況來(lái)看，中梁今年或?qū)⒛馨殉杀驹俳档椭?%，甚至更低。

依照“三道紅線”的要求，中梁身處黃檔意味著其被允許有10%有息負(fù)債的增長(zhǎng)，而有投資者向觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體介紹說(shuō)，游思嘉在會(huì)上表態(tài)稱，中梁會(huì)將有息負(fù)債增長(zhǎng)嚴(yán)控在5%-10%之間。

上述闡釋，便是管理層們認(rèn)為中梁今年的銷售目標(biāo)制定得頗為理性的原因。而除了融資端外，拿地端的調(diào)控也同樣為中梁的發(fā)展模式帶來(lái)了變化。

一直以來(lái)，在中梁的發(fā)展模式中都存在著諸多標(biāo)簽，繼“阿米巴”之后，如今又多了一個(gè)“DBS”（丹納赫商業(yè)管理系統(tǒng)）。

簡(jiǎn)而言之，這是一個(gè)收并購(gòu)評(píng)估和改善體系。和許多房企一樣，在當(dāng)前拿地貴、拿地難的大環(huán)境之下，從去年開(kāi)始，中梁也在收并購(gòu)領(lǐng)域加大了力度。

截至2020年12月31日止年度，中梁共新收購(gòu)了117幅地塊，規(guī)劃總建筑面積為1490萬(wàn)平方米，已收購(gòu)地塊（不含停車位）的平均成本約為每平方米4767元。在這部分新增土儲(chǔ)中，來(lái)自招拍掛的占比70%，余下30%則來(lái)自包括商業(yè)勾地、合作開(kāi)發(fā)、收并購(gòu)等多元渠道。

“房地產(chǎn)行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)存量競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，依靠傳統(tǒng)的開(kāi)發(fā)模式，應(yīng)該說(shuō)是很難實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健擴(kuò)張。”陳紅亮介紹說(shuō)，依靠收并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模是很多上市企業(yè)常見(jiàn)的形式，而中梁也是希望依靠更成熟、更成功的工具來(lái)推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健地發(fā)展。

和2019年一樣，中梁去年新增項(xiàng)目中，按投資金額計(jì)算，92%的投資土地是位于二三線城市。連續(xù)幾年的拿地轉(zhuǎn)型，也使得中梁的平均銷售價(jià)格逐年上漲。于2020年，中梁合約銷售平均售價(jià)為每平方米1.25萬(wàn)元，比上年升高了21.36%，較2018年上漲了25%。

除此之外，在“集中供地”政策推出之后，中梁早早就在二三線城市“廣撒網(wǎng)”的意義也變得有些不一樣起來(lái)。

“（集中供地）對(duì)我們的影響相對(duì)比較平穩(wěn)。”李和栗如是介紹。在李和栗看來(lái)，“集中供地政策”對(duì)一些資金實(shí)力雄厚，杠桿比較低的企業(yè)相對(duì)影響比較小，對(duì)資金實(shí)力有限，且在城市里面占有率很高的企業(yè)則會(huì)帶來(lái)較大的影響。

而在集中供地的22個(gè)城市里，除了四個(gè)一線城市之外，余下的18個(gè)城市里中梁雖然均有布局，但這部分土儲(chǔ)體量只占到了中梁總土儲(chǔ)的20%。“其次我們也進(jìn)入了比較多的核心城市，當(dāng)然中國(guó)除了這18個(gè)核心城市外其他地方還有很多有需求，我們都要做布局。”

換而言之，中梁項(xiàng)目布局的分散，反而讓其在“集中供地”之后多出了一份安全性。數(shù)據(jù)顯示，中梁2020年的銷售額來(lái)自140多個(gè)城市的300多個(gè)項(xiàng)目，按金額來(lái)排名，其去年單城銷售能夠排進(jìn)前十的共有20多個(gè)城市。

于2020年里，中梁的拿地投資金額為712億元。至于今年會(huì)有多少拿地預(yù)算，管理層表示，政府的導(dǎo)向是希望買(mǎi)地占銷售40%來(lái)做口徑，中梁去年也是嚴(yán)格按照40%的比率來(lái)買(mǎi)地的，今年也會(huì)維持這一規(guī)模。

以下為中梁控股集團(tuán)有限公司2020年度業(yè)績(jī)會(huì)問(wèn)答實(shí)錄摘選：

現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：中央進(jìn)一步收緊房地產(chǎn)融資，加上銀行的兩條紅線對(duì)公司有什么影響？

游思嘉：中梁在去年8月份是作為第一批的重點(diǎn)房企開(kāi)始試行三條紅線的政策，我們覺(jué)得三條紅線整體的影響是健康的，我們?nèi)ツ晁募径乳_(kāi)始，也基本上是實(shí)行了關(guān)于這些紅線的要求，第一包括穩(wěn)杠桿，第二穩(wěn)控土地收購(gòu)百分比，現(xiàn)在土地收購(gòu)跟銷售百分比基本上維持在40%左右。

從自身來(lái)講我們土儲(chǔ)還是比較豐富，選擇面也比較多，所以我們對(duì)于業(yè)務(wù)上的經(jīng)營(yíng)將來(lái)謀求是更加精準(zhǔn)，精準(zhǔn)的買(mǎi)地，精準(zhǔn)的開(kāi)拍，在這種勢(shì)頭上，房企的增長(zhǎng)應(yīng)該未來(lái)會(huì)趨于穩(wěn)定，不會(huì)暴漲暴跌。

紅線的問(wèn)題，去年四季度以來(lái)銀行提早一個(gè)季度左右開(kāi)始對(duì)房企總體貸款，包括按揭貸款的放款開(kāi)始自我審查，這個(gè)情況去年四季度已經(jīng)開(kāi)始。我們產(chǎn)品結(jié)構(gòu)主要以剛需產(chǎn)品為主，銀行對(duì)于客戶放款還是面向社會(huì)的。我們預(yù)期收款還是維持在85%或者以上，我們覺(jué)得未來(lái)對(duì)銀行的情況不是特別擔(dān)憂。作為重點(diǎn)房企，我們?cè)诳馗軛U，在降壓方面也是達(dá)標(biāo)的，所以我們對(duì)未來(lái)銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)于我們的支持還是蠻有信心的。

現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)土地供應(yīng)兩集中新政策對(duì)中梁有什么影響？

李和栗：我們看到有22個(gè)城市可能要推行集中供地，這種供地方式有了比較大的變化。首先集中供地可能對(duì)行業(yè)形成了一些改變或者影響。我們認(rèn)為第一個(gè)集中供地肯定會(huì)推動(dòng)土地價(jià)格會(huì)更理性，也避免了出現(xiàn)一些大幅度的波動(dòng)。

其次，可能集中供地會(huì)影響企業(yè)的一些供貨節(jié)奏。第三，對(duì)于一些資金實(shí)力比較強(qiáng)的，或者杠桿率比較低的企業(yè)，現(xiàn)金流比較好的企業(yè)，會(huì)有一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，可能對(duì)一些城市里面布局非常多的，或者單個(gè)城市占比非常高的，可能相對(duì)會(huì)有一些影響。第四，我認(rèn)為可能會(huì)促使合作更加廣泛，可能一些權(quán)益也會(huì)變低，推動(dòng)一些合作。對(duì)于我們而言，我想第一個(gè)中梁還是布局比較多，22個(gè)城市里面除了四個(gè)一線城市，我們18個(gè)城市進(jìn)入了覆蓋，18個(gè)城市里面我們投資額占比在20%，應(yīng)該來(lái)說(shuō)影響相對(duì)比較平穩(wěn)。

其次我們?cè)诒容^好的城市已經(jīng)布局，在22個(gè)城市以外有很多比較好的城市，也在布局，這樣對(duì)我們影響相對(duì)比較小，同時(shí)我們供貨的節(jié)奏也能比較穩(wěn)住。銷售回款比較好，財(cái)務(wù)杠桿非常穩(wěn)健可控，我們可以通過(guò)多方面的合作來(lái)加強(qiáng)這些集中供地城市土地的參與，保證我們的市場(chǎng)占有率。

現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：公司目前踩了一條紅線，未來(lái)還有進(jìn)一步優(yōu)化的目標(biāo)嗎？未來(lái)什么時(shí)候降到綠檔。今年有什么指標(biāo)？

游思嘉：首先關(guān)于三條紅線余下來(lái)的一條是資產(chǎn)負(fù)債比，資產(chǎn)負(fù)債比在國(guó)家算法里面是分子分母都需要減掉預(yù)收的客戶賬款，所以應(yīng)該今天大部分的周轉(zhuǎn)型房企，這條紅線都是需要尚待達(dá)標(biāo)。我們基本上按自身的節(jié)奏，希望兩到三年以內(nèi)可以逐步改善到70%左右，所以未來(lái)幾次的業(yè)績(jī)會(huì)大家可以關(guān)注這個(gè)比例，我相信我們會(huì)有所改善。

但是剛剛我說(shuō)過(guò)了，中梁的銷售預(yù)收賬款是比較大的，一方面是好事，證明我們?nèi)セ容^快，賣得比較好。另一方面，合約負(fù)債比較大，在算比例來(lái)講，有點(diǎn)不利。我們現(xiàn)在是嚴(yán)格按國(guó)家的要求來(lái)控制我們的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

對(duì)于財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，我們還是有空間在今年把非銀渠道的融資壓縮，我覺(jué)得今年有機(jī)會(huì)可以壓縮到接近20%，這都要看今年整體融資環(huán)境情況，我覺(jué)得是有可能的。在現(xiàn)有情況來(lái)做推測(cè)的話，我們應(yīng)該是非常有可能從去年的8.5%加權(quán)平均成本繼續(xù)下降到8%，或者以下。

現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：近年來(lái)粵港澳是房企戰(zhàn)略的重要一環(huán)，請(qǐng)問(wèn)公司在該區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力如何，同時(shí)也注意到中梁最近一直在溫州頻繁拿地，但粵港澳本身土儲(chǔ)似乎比較少，請(qǐng)問(wèn)為什么不聚焦在粵港澳區(qū)域呢？請(qǐng)公司介紹一下粵港澳公司成立以來(lái)的發(fā)展情況？

陳紅亮：粵港澳發(fā)展集團(tuán)是我們之前南方大區(qū)的升級(jí)，它的項(xiàng)目主要布局在廣東、廣西、福建，以及浙江的一部分。2019年粵港澳大灣區(qū)的前身，南方大區(qū)也是從杭州搬到廣州，目的是更好地打造屬地化運(yùn)營(yíng)體系，同時(shí)粵港澳發(fā)展集團(tuán)做好區(qū)域聚焦，包括區(qū)域深耕，也包括機(jī)會(huì)區(qū)域的打法，做好精準(zhǔn)投資，提高收益，秉承獲地手段多元化、多樣化，打開(kāi)整個(gè)投資拓展的布局。

2020年整個(gè)粵港澳發(fā)展集團(tuán)總共獲取15個(gè)項(xiàng)目，包括首進(jìn)的廣東中山市以及佛山市，應(yīng)該在粵港澳區(qū)域也獲得了一些投資上的成效。同時(shí)長(zhǎng)三角仍然是中梁重倉(cāng)區(qū)域，雖然粵港澳區(qū)域占比不高，但是是中梁做好全國(guó)布局的重要一環(huán)，目前對(duì)粵港澳發(fā)展集團(tuán)關(guān)鍵是長(zhǎng)期發(fā)展的思維，特別是政策，目前收緊的大背景下，供地，遠(yuǎn)期政策的大環(huán)境下，中梁必然會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持全國(guó)化的布局，包括對(duì)粵港澳更多的是長(zhǎng)期發(fā)展的考慮，在其他區(qū)域我們同樣去做好深耕和開(kāi)拓，兩個(gè)方面都會(huì)去堅(jiān)持。

現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：2020年毛利率降至21%，目前已售未結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目預(yù)期交付的時(shí)間表和平均毛利率水平如何？2020年已確認(rèn)的平均售價(jià)只有8540元，減少約14.9%，這些項(xiàng)目會(huì)繼續(xù)影響未來(lái)毛利率表現(xiàn)嗎？剛提到毛利率會(huì)持續(xù)穩(wěn)定，未來(lái)有什么提升計(jì)劃？

游思嘉：我們先了解一下2020年毛利率確收情況的背景，也不只是針對(duì)中梁，應(yīng)該整體行業(yè)，特別是長(zhǎng)三角為主的房企，可能也包括珠三角有關(guān)房企也是面臨這個(gè)問(wèn)題的。以買(mǎi)地的周期來(lái)看，大概現(xiàn)在2020年確收的這些項(xiàng)目基本上是反映2017—2018年，特別是2018年買(mǎi)地的項(xiàng)目。剛剛好2017年-2019年這三年土地市場(chǎng)是處在比較熱的形態(tài)之下，2018年以后，在二三線城市，也包括沿海某些為四線城市都出現(xiàn)了限價(jià)問(wèn)題，因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題去年毛利率21%，比2019年基本上只是下滑了2個(gè)百分點(diǎn)，在業(yè)內(nèi)來(lái)講控制得算是不錯(cuò)的。

我們現(xiàn)在參考總體在售項(xiàng)目，看到總體在售毛利率的平均其實(shí)大概也是在20%出頭這樣一個(gè)水平，我們覺(jué)得在現(xiàn)在土地市場(chǎng)嚴(yán)控的情況下，土地拍賣價(jià)或者價(jià)格的溢價(jià)應(yīng)該沒(méi)有過(guò)去幾年那么火爆。限價(jià)在各大區(qū)域可能是長(zhǎng)期化的事情，毛利率應(yīng)該也會(huì)維持這樣的狀態(tài)，我覺(jué)得應(yīng)該算是穩(wěn)定下來(lái)了。

現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)：公司最近一直在給自己打上DBS最佳實(shí)踐者的標(biāo)簽，公司今后會(huì)否在收并購(gòu)上加大發(fā)力力度，收并購(gòu)需要大量資金，是否影響正常的投資拿地？

陳紅亮：最近中梁確實(shí)是對(duì)標(biāo)學(xué)習(xí)丹納赫DBS的成功經(jīng)驗(yàn)，DBS是丹納赫商業(yè)管理系統(tǒng)的簡(jiǎn)稱，是收并購(gòu)重要評(píng)估和改善體系，這個(gè)工具被丹納赫及其眾多企業(yè)通過(guò)收并購(gòu)案例證明是有效的，目前也是被廣大的企業(yè)學(xué)習(xí)和使用。

DBS它的核心理念是精益，包括強(qiáng)調(diào)持續(xù)改善，包括了領(lǐng)導(dǎo)力、生長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)運(yùn)營(yíng)三大核心工具，體現(xiàn)在戰(zhàn)略規(guī)劃、客戶服務(wù)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、成本管理等企業(yè)的各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，這和中梁追求的打小網(wǎng)格，精細(xì)化管理模式相符合，和中梁企業(yè)文化，模型思維、系統(tǒng)思維非常契合，容易轉(zhuǎn)化成符合中梁特點(diǎn)的工具，可以快速推行。

房地產(chǎn)行業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)存量競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)代，依靠傳統(tǒng)的開(kāi)發(fā)模式，應(yīng)該說(shuō)很難實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健擴(kuò)張。我們董事長(zhǎng)在了解當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀以及公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上提出了對(duì)焦DBS，我們深入學(xué)習(xí)以后也發(fā)現(xiàn)丹納赫這個(gè)DBS工具比我們預(yù)想的更加符合中梁未來(lái)發(fā)展的需要。事實(shí)上，依靠收并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模是很多上市企業(yè)常見(jiàn)的形式，中梁也是希望依靠更成熟、更成功的工具來(lái)推動(dòng)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健地發(fā)展。

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原標(biāo)題： 觀點(diǎn)直擊|中梁管理層：未達(dá)標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率未來(lái)兩三年改善70%（實(shí)錄）