結構性行情繼續，市場機會仍存，破局2021大類資產配置！

不平凡的2020年終于過去。展望2021年，隨著疫苗開始投入使用，“全球經濟復蘇”將成為金融市場的主旋律。同時，綜合多名市場人士分析，2021年市場仍將保持較高的波動。

波動既可能帶來風險，也意味著機會和收益。2020年疫情之下，投資單一品種的風險加大，越來越多的投資者意識到資產配置的重要性。所以對廣大投資者而言，2021年是繼續強化資產配置、深化布局的一年，然而面對成千上萬的產品，應該以什么標準篩選？2020年的明星“CTA策略”，2021年能否延續良好表現？投資者是否需要適當調整？在財視中國此前舉辦的“第十屆HED峰會”上，這些問題都得到了精彩回答。

廣金美好總經理  羅山

對于投資，絕大多數投資人——尤其是不那么專業的投資人首先關注的是收益，把它排在第一；然而投資還包含一個很重要的方面，風險。所以做資產配置應首先關注產品的性價比，即收益和風險的相對的取舍。在我看來，做大類資產配置、多元化配置，其重點更多在于風險管理，而非借此獲得超高收益，因為均衡資產一定無法帶來短期內階段性的高收益，它帶來的是均衡的收益。

理性的投資人除了追求收益，還會考慮風險，因為收益決定錢能增加多少，而風險則決定投資人能否繼續參與投資。所以我們特別注重風險控制，選擇做FOF也是基于其特征——它是天然有利于風險控制的產品。

過去幾十年里，大家都特別強調資產配置，從某一地區的資產類別分散到地域分散，在如今全球化的背景下，地域分散已經做到了非常充分的程度，所以接下來要尋找新的分散方向。我們認為大類資產配置真正有效的分散是收益來源，即便是同一個資產類別，也可以構造不同的收益來源、收益特征。收益來源落地應通過不同的策略。按照收益風險特征構建產品線也是我們摸索總結出來的經驗，即便是通常被認為高風險的私募資金，通過有效的策略分散，也能在一定程度上控制風險，同時收益能較好地滿足大部分投資者，特別是在當前打破剛兌、非標轉標的環境里，能比較好地承接從銀行理財、信托、非標資產里退出的資金。

在篩選方面，我們唯一的標準就是“能抓到老鼠的就是好貓”。我們會分析所有的策略，特別是分析收益來源，因為分析清楚收益來源后，我們就能夠知道何時配置何種策略，因為收益來源是與市場環境相匹配的。同時，理解了收益來源，也能更好地比較不同團隊、不同策略獲取該項收益的技術含量有多高、有什么競爭優勢，也就能識別業績更能持續、能獲得更高收益的團隊/策略。

興證期貨資產管理部總經理兼投資經理  廉正

作為投資者，首先要了解自己，認識自己的資金，是可以連續幾年投資不動的長期資金還是需要每年考核投資業績的短期資金以及可以承受的波動。然后是選擇基金，如果是想通過公募賺取高收益，長期資金最簡單的方式是定投，定投對象是指數基金或者優秀公募基金。如果是需要年度考核的偏短期資金需要專業機構來配置，因為每年有相對穩定的收益很難做到。

我們主要是投資量化私募，對基金的評估分為定量和定性。第一步是定量分析，我們設定了五大維度，每個維度里再進一步細分；定量之后做定性分析。我們對自己FOF投資經理的要求是：了解基金賺錢或虧錢原因、能對某家私募進行歸因分析、面對特定行情能判斷出賺錢的策略和表現不好的策略。達到這些要求并不容易，很多投資者沒有太多精力做這些分析，所以如果想投FOF私募，建議交給專業的FOF機構。

我們的投資理念是從配置風險的角度去配置資產，具體而言，選擇私募/管理人主要分為三步。首先是對優選的量化私募分類建立白名單，每一類都會做相應指數，看各個基金處于指數的哪個位置。然后確定產品定位，認清產品能承擔怎樣的風險、需要怎樣的收益。最后結合產品的風險收益配置對應白名單里的私募。作為母基金管理人，我們會先結合當下行情市場的波動情況、判斷哪類策略合適，然后決定要投資的私募產品和所占權重。

2020年宏觀來看，雖然疫情在短時間內對市場造成較大沖擊，但由于中國控制得較好，所以我們不僅對明年國內經濟預期樂觀，對全球經濟也并不悲觀：一來中國作為第二大經濟體，其經濟的迅速穩定和恢復對全球市場是一大支持；二來全球貨幣政策放水、后續財政政策也保持了較大的支持力度，導致2020年流動性非常寬松。在此環境下，大宗商品市場很多原先大幅貼水的品種貼水快速收窄；之前避險屬性明顯的貴金屬，近幾個月價格回落，表明風險正在被重新評估；股票市場，2020年整體也表現為牛市。

2021年我國貨幣政策將逐漸回歸正常化，所以對于需要流動性支持的資產而言，相對偏謹慎。與此同時，房地產的政策也在收緊，加上非標理財轉型，也會導致一些資金投向債券和股票市場，在這兩者的影響下，我覺得明年的市場行情可能會稍低于預期，但仍會出現結構性行情。

此外，商品市場受流動性和需求驅動。下一步隨著疫苗上市，全球性生產將逐步恢復，市場交易邏輯將逐步從交易預期逐步轉向交易現實與預期的差距。兌現過程中必然出現分化，這將導致長線CTA的表現相對遜色，個人認為可以擇機從長線CTA向中短線CTA切換。期權相對而言是小眾市場，但從這幾年的波動看，仍然可以持續配置。