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作者：金融二叉樹
來源：金融二叉樹（ID：jinrongerchashu）
近兩年，提起信托就會跟非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)聯(lián)系起來，這是因?yàn)?020年5月8日銀保監(jiān)會發(fā)布的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行辦法》），其中第十二條第五款規(guī)定：“信托公司管理的全部集合資金信托計劃投資于同一融資人及其關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計金額不得超過信托公司凈資產(chǎn)的百分之三十。信托公司管理的全部集合資金信托計劃向他人提供貸款或者投資于其他非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的合計金額在任何時點(diǎn)均不得超過全部集合資金信托計劃合計實(shí)收信托的百分之五十。國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另有規(guī)定的除外”。
《暫行辦法》“30％+50％”的規(guī)定，對信托公司同一客戶的非標(biāo)投放集中度和整體非標(biāo)投放的規(guī)模都要求了上限，對信托公司壓縮非標(biāo)規(guī)模、調(diào)整業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提出了迫切要求，使得信托業(yè)務(wù)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)迫在眉睫。
提起信托非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)業(yè)務(wù)，并不僅僅是簡單的限制非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，而是通過標(biāo)與非標(biāo)的平衡，逐步增加標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的規(guī)模。ABS可能是大家比較熟知的一種非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的模式，通過信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓降低非標(biāo)規(guī)模。但是有些當(dāng)?shù)劂y保監(jiān)會不建議轉(zhuǎn)讓信托債權(quán)。
隨著信托業(yè)務(wù)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的進(jìn)一步討論，F(xiàn)OF逐漸進(jìn)入大家的視野。提起FOF并不陌生，自2016年9月11日，中國證監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于基金中基金的指引——《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引—基金中基金指引》公募基金正式進(jìn)入起步階段，并且越來越多的投資者開始意識到資產(chǎn)配置多元化的重要，F(xiàn)OF也得到越來越多的關(guān)注。
今年以來新成立公募FOF14只，募資規(guī)模超過240億元，其中9只為養(yǎng)老目標(biāo)FOF。
養(yǎng)老目標(biāo)FOF與普通公募FOF的區(qū)別
1、投資目標(biāo)不同
（1）普通FOF投資目標(biāo)可以多樣；
（2）養(yǎng)老目標(biāo)基金專為養(yǎng)老而設(shè)。滿足養(yǎng)老資金理財需求，以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵投資人長期持有。
2、養(yǎng)老目標(biāo)FOF對基金管理人要求更高
（1）普通FOF對管理人無特別要求；
（2）養(yǎng)老目標(biāo)基金要求公司成立滿2年、公司治理健全穩(wěn)定、投資研究團(tuán)隊不少于20人其中符合養(yǎng)老目標(biāo)基金經(jīng)理?xiàng)l件的不少于3人、最近三年平均公募基金管理規(guī)模（不含貨基）在200億元以上或管理的FOF業(yè)績波動性較低、規(guī)模較大等等。
3、養(yǎng)老目標(biāo)基金需要有一定的封閉期
（1）普通FOF是開放式基金運(yùn)作；
（2）養(yǎng)老目標(biāo)基金有定期開放的封閉運(yùn)作期或投資人最短持有期限應(yīng)當(dāng)不短于1年。
4、養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理要求更高
（1）普通FOF投資經(jīng)理不得兼任其他基金的基金經(jīng)理；
（2）養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理具備5年以上金融行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中至少2年為證券投資經(jīng)驗(yàn)；或者具備5年以上養(yǎng)老金或保險資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)；投資業(yè)績穩(wěn)定、良好，無重大管理失當(dāng)行為。
5、權(quán)益?zhèn)}位比例限制
（1）普通FOF無特別限制
（2）養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉運(yùn)作期或投資人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金等品種的比例合計原則上不超過 30%、60%、80%。
看完養(yǎng)老目標(biāo)FOF和普通FOF的區(qū)別，我們的目光再回到非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)上。從去年開始，很多信托公司就開始布局FOF產(chǎn)品，以此來逐步實(shí)現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)。這種FOF的形式是私募FOF，與公募最大的區(qū)別就是底層資產(chǎn)可以投資私募基金。
私募基金在交易也算是非標(biāo)，那么為什么信托成立FOF產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)呢？
首先我們要明確的是，《暫行辦法》“30％+50％”的規(guī)定是針對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)的規(guī)定，私募基金屬于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)而不屬于債權(quán)資產(chǎn)。所以信托產(chǎn)品投資私募基金、券商資管計劃、公募基金專戶、期貨資管計劃，不受“30％+50％”的限制。
下面我們來看看信托選擇FOF有什么優(yōu)勢？
1、選擇私募FOF更有優(yōu)勢
信托FOF底層配置也可以選擇公募基金，但是這樣做就會與公募基金“撞車”，而公募FOF有個天然的優(yōu)勢，就是認(rèn)購起點(diǎn)低，信托計劃采取非公開方式募集的，客戶需要滿足合格投資者的要求。除此之外與公募FOF相比，可以投資私募金融產(chǎn)品是信托FOF的優(yōu)勢。私募金融產(chǎn)品因?yàn)檎J(rèn)購起點(diǎn)高，使得客戶自己配置較為困難，而通過FOF的形式可以在申購基金額不變的前提下做到資產(chǎn)配置。
2、FOF分散投資，回撤小
很多人有個誤區(qū)，覺得底層是私募金融產(chǎn)品，那么FOF的風(fēng)險會更大，其實(shí)不然，通過底層子基金策略組合，F(xiàn)OF產(chǎn)品是可以做到控制風(fēng)險和回撤，使產(chǎn)品達(dá)到“類固收”的效果。
3、FOF也可以做到流動性好
與標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)相比，私募金融產(chǎn)品不能在公開市場交易，流動性差，那么FOF怎么做到流動性好呢？
這個基于子基金數(shù)量的儲備是可以做到的，舉個例子，假設(shè)FOF產(chǎn)品開放期為三個月，那么選擇的底層子基金的開放期三個月或者小于三個月一開。適當(dāng)?shù)脑O(shè)置封閉期，應(yīng)對產(chǎn)品成立相關(guān)事宜；適當(dāng)?shù)目s短建倉期，使得底層子基金的開放期與母基金相匹配。
4、子基金選擇更加多樣化
私募FOF，子基金的策略選擇更加多樣，不僅可以選擇股票多頭，還可以選擇CTA、套利和宏觀對沖等。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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原標(biāo)題： 非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)后，F(xiàn)OF是最好的選擇嗎？
