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作者：西政財富
來源：西政財富（ID:xizhengcaifu)
筆者按：
2021年7月監管部門下發的《銀行保險機構進一步做好地方政府隱性債務風險防范化解工作的指導意見》（銀保監發〔2021〕15號，下稱“15號文”）及其補充通知，針對地方政府隱性債務監管進行新一輪政策收緊，明確了非標投資的“禁區”的同時，進一步扎緊了城投非標融資的“緊箍咒”。2022年開始《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發〔2018〕106號，下稱《資管新規》）正式實施，打破剛兌，持續壓縮非標存量規模仍將繼續。雖然城投非標的生存空間越來越小，但是在標債無法完全滿足城投企業的融資需求的情況下，短期內城投非標仍舊有一定的生存空間。對此我們在梳理城投主要非標融資模式（信托、資管計劃、融資租賃、基金、債權融資計劃、理財直接融資工具、債權投資計劃、資產支持計劃及其他非銀金融機構借款等）監管要求下，對尚合時宜的非標融資模式進一步整理，以供溝通探討。
一、城投主要非標融資模式及監管要求
在壓降“非標”融資、城投債務管控、防范風險的政策背景下，江蘇的鹽城、泰州、常州、徐州等市以及江蘇省、云南省多地對地方融資平臺的債務成本進行嚴格管控，要求重點壓降高成本的非標融資。城投傳統的非標融資模式在當下政策監管下，可操作的選擇與空間也逐步縮小。
二、目前可操作的城投非標融資
以下結合我們目前與信托機構合作的投資類信托參與城投平臺融資以及當前尚存在操作空間的北金所債權計劃、融資性售后回租等幾類非標融資方式對常規的操作要求及內容進行說明。除此之外，上文提及的通過融資性信托、保險資管計劃或債權計劃、政策性基金、券商或基金子資管計劃等亦可作為溝通融資的方式，但受限于目前的發行或申請難度、對交易對手及項目等的較高的要求，本文不做贅述。
（一）投資性信托參與城投平臺融資
1. 投資產品基本架構圖及說明
（1）西政資本作為GP與信托計劃（LP）共同成立有限合伙；信托產品份額通過信托自行募集或銀行、西政財富代銷。
（2）有限合伙企業通過股權投資方式投資于項目公司，并通過股權投資和股東借款的方式向項目公司進行投資，并最終用于棚戶區改造、保障房項目建設。
（3）增信措施方面，施工總包單位對合伙企業期間收益提供期間保證金，并對合伙企業期間收益差額部分提供擔保（貼息），城投平臺公司母公司提供擔保，項目公司章證照共管。
2. 融資產品要素
（二）北金所債權計劃參與城投平臺融資
1. 城投平臺作為融資人通過主承銷商（銀行）向北交所申請備案、掛牌，主承銷商通過自有資金認購或尋找其他適格的投資機構進行認購；
2. 掛牌主體不強制要求主體評級，由參與主體認購自行進行風險判斷；
3. 募集資金用途靈活，可用于長期項目資金與短期流動資金，或用于歸還借款；
4. 放款項目準入標準方面，在符合國家政策方針前提下，可靈活調整；
5. 從備案材料制作到發行完畢2個月左右的時間周期要求；
6. 主承銷商需為銀行，A類主承銷商可操作全國范圍內業務，B類主承銷商需在城投公司所在地有分支機構。
（三）融資性售后回租方式參與城投平臺融資
1. 城投公司將非公益性資產（能產生現金流、能變現）出售給融資租賃公司；
2. 融資租賃公司向城投公司購買租賃物，并支付價款；
3. 城投公司向融資租賃公司回租租賃物，并向融資租賃公司支付租金；
4. 租賃期滿，融資租賃公司向城投公司交付租賃物；
5. 因受壓降通道的監管要求，目前操作這類業務的融資租賃公司也主要以主動管理為主。
除了以上提及的非標融資外，對于符合條件的城投企業通過ABS（資本市場）、發債（債券）等融資亦是重要的資金來源。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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原標題： 城投平臺的非標融資方案
