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作者| 小債看市
來源| 小債看市（ID：little-bond）
從燃?xì)庵圃燹D(zhuǎn)型環(huán)保熱能產(chǎn)業(yè)后，長青集團(tuán)業(yè)績出現(xiàn)歷史上首虧。
5月24日，中誠信國際公告稱，將長青集團(tuán)（002616.SZ）主體信用等級由AA調(diào)降至AA-，評級展望為穩(wěn)定，并將“長集轉(zhuǎn)債”的債項(xiàng)信用等級由AA調(diào)降至AA-。
下調(diào)評級公告
公告顯示，燃料價(jià)格上漲導(dǎo)致長青集團(tuán)經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤大幅下滑，未來盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)受到影響；滯后的再生能源補(bǔ)貼規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，構(gòu)成公司資金大幅占用。
另外，長青集團(tuán)總債務(wù)及財(cái)務(wù)杠桿率上升較快，面臨一定短期償債力等因素對公司經(jīng)營及信用狀況造成的影響。
《小債看市》統(tǒng)計(jì)，目前長青集團(tuán)僅存續(xù)一只“長集轉(zhuǎn)債”，實(shí)際發(fā)行規(guī)模為8億元，期限6年，到期日為2026年4月9日。
“長集轉(zhuǎn)債”詳情
自2020年10月15日起，“長集轉(zhuǎn)債”可轉(zhuǎn)換為長青集團(tuán)股份，目前累計(jì)已有46.99萬元“長集轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為公司A股普通股。
據(jù)官網(wǎng)介紹，長青集團(tuán)創(chuàng)建于1985年，已從燃?xì)狻⑷∨闷芳捌浜诵牟考闹圃煨推髽I(yè)，成功進(jìn)軍環(huán)保熱能產(chǎn)業(yè)，生物質(zhì)熱電裝機(jī)規(guī)模位居中國同行的前列。
2011年9月，長青集團(tuán)在深圳中小企業(yè)板掛牌上市。
長青集團(tuán)官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，何啟強(qiáng)和麥正輝作為一致行動人，是長青集團(tuán)的實(shí)際控制人，二人直接持股比例分別為25.77%和23.06%。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
2021年初，出于戰(zhàn)略調(diào)整考慮，長青集團(tuán)將燃?xì)饩咧圃鞓I(yè)務(wù)從主營業(yè)務(wù)中剝離，短期內(nèi)對公司營業(yè)總收入造成一定影響。
另外，長青集團(tuán)生物質(zhì)及熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目較多，2021年生物質(zhì)及煤炭價(jià)格的上漲使得公司經(jīng)營性業(yè)務(wù)利潤大幅下降。
因此，受主營業(yè)務(wù)盈利水平下降以及計(jì)提大額資產(chǎn)減值影響，2021年長青集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收26.51億元，同比下滑12.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.59億元，為歷年來首虧。
歸母凈利潤變動情況
同時(shí)，因待結(jié)算的補(bǔ)貼電費(fèi)應(yīng)收款到位滯后及環(huán)保項(xiàng)目經(jīng)營性采購貨款支付增加，導(dǎo)致長青集團(tuán)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入規(guī)模持續(xù)收窄。
2021年，長青集團(tuán)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入8666.15萬元，而2020年該指標(biāo)為2.46億元。
經(jīng)營現(xiàn)金流
截至2022年一季末，長青集團(tuán)總資產(chǎn)有95.41億元，總負(fù)債70.75億元，凈資產(chǎn)24.66億元，資產(chǎn)負(fù)債率74.15%。
2021年以來，隨著熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投建，長青集團(tuán)債務(wù)規(guī)模增長較快，財(cái)務(wù)杠桿高企。
財(cái)務(wù)杠桿水平
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，長青集團(tuán)主要以非流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的68%。
截至今年一季末，長青集團(tuán)非流動負(fù)債有48.4億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計(jì)有48.01億元。
除此之外，長青集團(tuán)還有流動負(fù)債22.35億元，主要為一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，其短債債務(wù)合計(jì)有12.44億元。
相較于短債壓力，長青集團(tuán)流動性異常緊張，其賬上貨幣資金僅有2.79億元，現(xiàn)金短債比為0.22，公司面臨短期償債壓力較大。
在備用資金方面，截至2021年末長青集團(tuán)銀行授信總額有72.39億元，未使用授信額度為12.77億元，可見其財(cái)務(wù)彈性一般。
整體來看，長青集團(tuán)剛性債務(wù)有61.59億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)比為87%。
有息負(fù)債占比過高，2021年長青集團(tuán)的財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.78億元，對公司盈利空間形成嚴(yán)重侵蝕。
從融資渠道看，長青集團(tuán)作為上市公司，渠道較為多元化，其主要通過借款、股權(quán)融資、債券融資、租賃以及應(yīng)收賬款等方式融資。
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，滯后的可再生能源補(bǔ)貼規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，構(gòu)成長青集團(tuán)資金較大占用，截至2022年3月末，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款有16.65億元，占總資產(chǎn)的17.45%。
截至2021年末，長青集團(tuán)受限資產(chǎn)合計(jì)為8.53億元，占總資產(chǎn)的8.29%。其中受限貨幣資金0.11億元，為承兌匯票保證金和其他保證金以及存放在境外的資金。
總得來看，長青集團(tuán)業(yè)績出現(xiàn)虧損，經(jīng)營獲現(xiàn)能力下滑；財(cái)務(wù)杠桿高企，短期償債壓力較大；應(yīng)收賬款規(guī)模大，資產(chǎn)質(zhì)量一般
上世紀(jì)八十年代，長青集團(tuán)從壓鑄業(yè)務(wù)起家，到閥門配件、整機(jī)，后又做起家用燃?xì)庥镁摺居镁摺⑷∨O(shè)備及燃?xì)忾y門等業(yè)務(wù)，是中國燃?xì)饩叱隹谄髽I(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。
后來，受貿(mào)易壁壘增加及貿(mào)易摩擦加劇的影響，加之國內(nèi)行業(yè)競爭加劇，長青集團(tuán)燃?xì)饩呒芭涮桩a(chǎn)品對公司營業(yè)收入的貢獻(xiàn)處于萎縮狀態(tài)。
發(fā)展歷程
2004年，長青集團(tuán)獲得中山市中心組團(tuán)垃圾焚燒發(fā)電廠的建設(shè)及特許經(jīng)營權(quán)，邁出進(jìn)軍環(huán)保新能源產(chǎn)業(yè)的第一步。
兩年后，項(xiàng)目投產(chǎn)后持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行，從中山垃圾焚燒項(xiàng)目開始，長青集團(tuán)重點(diǎn)進(jìn)入生物質(zhì)熱電聯(lián)產(chǎn)、燃煤熱電領(lǐng)域。
2011年，長青集團(tuán)首發(fā)A股正式在深圳證券交易所掛牌上市，登陸資本市場。
2021年初，長青集團(tuán)將燃?xì)饩咧圃鞓I(yè)務(wù)從主營業(yè)務(wù)中剝離，當(dāng)年由于對廣東長青（集團(tuán)）雄縣熱電有限公司項(xiàng)目計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)虧損。（作者微信：littlebond1）
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。
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