后稷投資 
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作者：后稷投資
來源：后稷投資（ID：houjiamc）
2019年全國不良資產市場白皮書
湖北篇
聲明
本白皮書所采用數據均收集自網絡媒體等公開渠道，不保證數據的完整性和真實性，讀者可自行核實，如發現確有錯漏之處，亦歡迎聯系我們予以修正。本白皮書不構成對任何特定市場和機構的推薦和認定，不構成任何投資建議。
前言
后稷投資不良資產白皮書系列作品的制作發布已經進入了第三年，今年為了更好地服務讀者，后稷投資聯合浙江省投融資協會，共同制作發布本期的白皮書。我們搜集整理了2019年在全國各類網絡媒體等渠道上，公開發布的債權資產處置和成交轉讓信息，其中處置公告8499條，成交轉讓公告5679條，范圍涵蓋全國31個省份。根據該數據，我們制作了本期的全國不良資產市場白皮書，分全國篇和交易相對活躍省份的地方篇，其中地方篇目前已選取了經濟總量較大的浙江、廣東、江蘇和山東東部四省，以及中西部湖北、湖南、重慶、四川四省，共八個省份制作完成，后續還會征集最受讀者關注的其他兩個省份追加制作。受技術手段和市場參與方信息公開程度限制，我們不能保證數據的完整性，但仍舊可從中一窺全國各地區債權不良資產市場的大致情況。需要說明的是，債權不良資產處置方法多種多樣，債權轉讓只是其中一種，對不良資產市場整體狀況的判斷，仍需要我們從其他多個角度加以分析，但全面分析并不是本白皮書的初衷，本白皮書亦不構成任何投資建議。
01
湖北省歷年主要經濟數據
（單位：億元）
2019年，湖北省實現生產總值45282.31億元，首次突破4.5萬億，位列全國第七，增長7.5%,快于全國1.4個百分點。截至2019年11月，全省銀行業不良貸款余額729.2億元，不良貸款率1.4%，若以此不良貸款率估算，2019年湖北省不良貸款余額約為731.4億元。
02
成交量分析
一般的，我們將銀行端出包為一級市場，持牌AMC出包為二級市場，除此為三級市場。
按轉讓及受讓主體類型分（只考慮有明確債權金額部分）：
未披露金額的債權成交記錄戶數明細如下：
根據當前不完全數據統計，公開渠道中2019年湖北省全年不良資產成交戶數964戶，有明確債權金額607戶，占比62.97%，對應資產總額203.49億元，較2018年減少149.7億元。相比18年，導致整個市場成交資產總額不升反降的主要原因是，持牌AMC-持牌AMC減少接近55億元，地方政府平臺、代持平臺在整個市場中份額減少將近50億元，另外18年存在一筆銀行-擔保公司接近31億的個人債權，其他還有一級市場（銀行-持牌AMC）、二級市場（持牌AMC-二級投資機構）存在部分未透露具體債權金額的成交記錄。
1. 一級市場
湖北省19年一級市場總成交戶數266戶，總成交金額約126.02億，占全年市場總成交量的61.93%。其中銀行-持牌AMC作為主要轉讓類型比重超過九成。
1、一級市場供應方——銀行端
從圖表上我們能比較直觀地看到，2019年中信銀行、工商銀行出包金額均超過30億元，繼續保持在前三。而華夏銀行下滑幅度較為明顯，與湖北銀行、民生銀行在第三梯隊。另外，武漢農村商業銀行、農業銀行、建設銀行作為第二梯隊，所占比重20%左右。
2、一級市場受讓方——持牌AMC
與去年相同，華融資產、長城資產兩家收購量依舊搶眼，作為一級市場主要持牌AMC受讓方占據接近80%的市場份額。而成立于2016年底的湖北天乾資產后來居上，受讓金額逐年攀高。
由于東方資產和信達資產成交記錄未披露債權金額，暫不予分析。
2. 二級市場
湖北省19年二級市場總成交205戶，總成交額近70億元，相比18年顯著下滑。其中持牌AMC間相互代持情況較去年減少近55億元；且代持平臺、地方政府平臺參與度下降明顯，成交資產總量分別減少近20億和10億元。而持牌AMC-二級投資機構變為今年二級市場主要轉讓類型，受讓金額較去年35.8億有所增幅，市場活躍度進一步提高。
1、二級市場供應方——持牌AMC
從上圖所知，各家持牌AMC間轉讓金額“貧富差距”并不像18年那么大，平緩消耗自家庫存量。
2、持牌AMC收包、出包對比分析
圖中數據為持牌AMC在整個不良市場所有收包、出包金額統計，僅根據當前數據統計，湖北省資產和湖北天乾資產收、出包金額較平衡；華融、長城收包＞出包金額，東方、信達由于成交記錄未透露具體債權金額，暫不予分析。
3、二級市場活躍受讓主體
二級市場中，上表所示前十大活躍受讓主體受讓資產比重達到80%。
3、三級市場
三級市場中，大部分成交記錄為單戶債權，應該是債務人換殼承接債務，也不排除存在少部分小型投資者；而多戶債權主要是地方政府平臺間互轉以及湖北省資產子公司間互轉。造成二三級市場規模與一級市場不對等原因是，相對一級市場而言公開性更弱，更不容易獲得成交數據，且與浙江成熟市場相比活躍度有限，使得二三級市場有更多的債務和解和法院執行處理情況。
03
成交價分析
1、三級市場成交機構
經了解，2019年湖北省銀行一級包平均成交折扣仍在3-4折，但投資者更理性，整個市場趨于平緩，價格趨于冷靜。
2、 阿里拍賣債權成交分析
從阿里拍賣平臺中篩選出湖北地區債權（超過1000萬）成交記錄，總成交戶數97戶，成交債權總本金超25億，總成交價11.1億元。具體情況如下表所示：
從統計數據上看，全年出讓債權總量最大為信達資產，債權本金超9億，成交折扣率0.59；全年出讓戶數最多為浙商資產，總戶數達42戶，成交折扣率0.33；銀行方面，平安銀行作為主要出讓方，出讓債權本金接近2億，成交折扣率0.38。相比于18年大部分都是單戶債權成交記錄，今年主要以兩戶及以上為主，且成交價基本與起拍價相同。
04
市場總結
2019年湖北省全年不良貸款率繼續下降，不良貸款余額卻仍增加，究其原因可能是今年一級市場流拍率較高，買受人報價沒能與銀行期許達成一致。另外二三級市場活躍度雖在上海海通證券資產、浙商資產為代表外地專業投資機構資金持續注入下提高，但整體成交量不高。所以湖北省全年不良資產成交額較2018年下滑明顯。通過整理湖北省淘寶司法拍賣抵押物（1000萬以上）成交數據，我們發現其平均折價率（成交價/評估價）達到0.8，對比一級市場包3-4折的平均折扣，利潤空間顯而易見。但由于當前市場相對浙江而言仍不活躍，從而底層資產流動性會差些，處置周期更長。
由于受新冠疫情影響，湖北各主要城市較長時間處于嚴格管控狀態——交通出入口嚴格限制、小區實行封閉式管理、除個別行業外大量企業停產。保守估計，湖北今年“開工日”將比往年推遲3個月，這對當地中小企業將造成嚴重打擊，銀行不良率上將會有很大程度體現。后稷投資作為一家專業不良資產投資機構，將會繼續關注湖北地區，發現低估值債權、物權，希望與更多同行深入交流合作，共同實現更高價值。
由于全面覆蓋市場的交易信息不易獲取，本文僅能以現有數據供廣大同行參考，不妥之處敬請諒解。
注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。
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本文由“后稷投資”投稿資產界，并經資產界編輯發布。版權歸原作者所有，未經授權，請勿轉載，謝謝！
