硅片戰爭“隆中對”

作者：滕宇

來源：阿爾法工場研究院（ID:alpworks)

 隆基與中環的對決，雖然看起來殘酷而激烈，卻注定只是大潮中的一朵浪花。

在已上映的商戰劇里，我們既看不到莊家操盤的分秒戰爭，也看不到產業鏈上下游的殘酷博弈。像產業轉型、戰略對決、研發競賽、政策規劃……這些商業常見場景，通通難覓其蹤。

與之相反，諸如“董事長提一箱子現金談合同”、“股市一天賠光破產”、“遠東最大的貿易公司帝豪集團”這類神奇劇情，倒是常常躍入眼簾。

而這些商戰劇，最后又會無一例外演變成男女主角戀愛戲，讓掛羊頭賣狗肉愛好者直呼內行。

商戰劇的“神奇+注水”現象，原因不外乎兩個：1，編劇對真正的商業世界并不熟悉，2，搞懂真正的商戰博弈，并不簡單。

但現實世界的商戰，其實遠比影視劇來得精彩，它的一進一退，意味著真金白銀的盈虧，它的一攻一守，可能是行業格局的轉換。如果雙方恰好身為行業巨頭，遠期效應甚至難以估量。

2021年12月3日，光伏行業硅片巨頭中環股份（002129.SZ），對自己的核心產品價格做了一次大調整。

對標11月的硅片價格，中環的G1硅片，每片下降0.52元，降幅9.1%；M6硅片下降0.72元，降幅12.48%；G12硅片下降0.55元，降幅6.04%。

制造業利潤不豐，人所共知。中環的毛利率，長期保持在17%到20%之間，所以這一輪降價，不是尋常的小打小鬧，而是真刀真槍地硬砍利潤，可以預見，中環2021年的年報、乃至于2022年的一季報業績，都不免會受到影響。

但這個動作，也是勢在必行，因為就在四天前，另一硅片巨頭隆基股份（601012.SH）開啟產品降價，硅片雙寡頭的價格戰，因中環的應對，而正式打響。

硅片，是光伏行業的核心單元；隆基與中環，這一對光伏行業中的大哥二哥，它們的競爭由來已久，并不新鮮。以價格戰為先導的方式，也屬常規打法。 

之所以要對這一輪價格戰格外關注，自有其特殊原因。隨后的戰事，又會展示出怎樣的走向。這是本篇報告試圖解答的問題。

小到產業方向，大到歷史進程，對事物發展的觀察，總離不開三類群體：先知先覺者，后知后覺者，不知不覺者。

所謂的先知先覺，往往依靠對事物的認知能力；后知后覺，則依靠傳播的功勞；不知不覺者，要么是反應遲鈍，要么干脆與己無關。

硅片降價這一事件，并不乏先知先覺者。在產業的觀察者層面，發現降價的跡象，早有顯露。

10月下旬，因光伏產業鏈價格持續上漲，終端電站建設需求低迷，硅片出現了小幅下滑的跡象。由于對年末搶裝的預期，硅片價格隨后企穩。

但是這個預期，并沒能持續很久，自11月19日，開工率回落的現象開始出現。

而越是臨近歲末，業內越發現搶裝可能不及預期，這會直接導致庫存疊加上升，同時，伴隨著未來硅料及硅片產能的釋放，堅挺價格難以為繼。

這推動先知先覺者做出了判斷——隆基與中環，可能會相繼作出降價決定。

二級市場則屬于后知后覺者，硅片龍頭降價的消息經過傳播之后，開始不斷發酵。市場選擇用腳投票，引發了股價的下跌。

這個答案看似正確，但其實并不足以解釋本輪降價的全部原因。

以隆基硅片價格走勢為例，自2020年5月份，在需求高企的背景下，價格駛入了上升通道，即便在今年硅料暴漲導致下游需求萎靡的情況下，價格依舊堅挺。

事實上，正如同風口背后，自有吹風人一樣。在先知之上，還有先知。

在11月30日發生隆基降價事件當天，其實還發生了一件事——通威股份旗下永祥新能源二期5.1萬噸高純晶硅項目，首批正品成功出爐。

這件事，乍看起來并不引人注意，但對產業而言，意義極大。

據悉，通威產能有望在2021年底達到18萬噸，未來1年里，140億元投資的樂山20萬噸高純晶硅項目逐步投產，通威產能預計在2022年底達到33萬噸。

隨著產業內其它企業產能陸續釋放。產業對原料“苦硅久矣”的局面，將迎來變數。

未來硅料大量產能釋放帶來的結果，顯而易見，它勢必帶來硅料價格下降，降價沿著產業鏈開始傳導從硅料-硅片-電池-組件，組件價格下降后終端電站建設需求復蘇，裝機量上升，產業逐步走向均衡。

就目前的情況來看，2021年裝機可能不及預期。若2021年裝機不及預期的話，在2022年降價順利傳導下將使得產業失衡轉向均衡，那么，裝機量存在超預期的可能。

假設2022年裝機需求樂觀估計在225GW，按照1：1.2容配比，對應組件需求270GW，大概對應93.1萬噸硅料的硅料需求;按供給來看，2022年預計101.3萬噸多晶硅料的供應，硅料緊缺的情況會得到改善。

相對而言，硅料仍舊是眾多產業鏈產能最為緊張的環節。預計降價后未來會保持在一個較為堅挺的價格。

論及一個產業中各環節的地位，最核心的環節莫過于上游原材料和終端需求，兩者的博弈，往往會影響到整個行業的發展態勢。

其中一種情況是即便需求旺盛，但原材料的緊缺會制衡產業發展，這時候原材料話語權更重，今年的光伏產業便是如此。

另外一種情況是，當原材料供給順暢后，終端的需求便是產業發展的關鍵，演化到明年，競爭態勢會發生大幅變化，從今年的拉鋸戰，轉化為為以央企為代表的電站強制約。 

而中間環節一直處于弱勢地位，今年來看最慘淡的當屬電池片和組件環節。即便是雙寡頭格局的硅片環節，同樣不容樂觀。

中游產業鏈價格下降的幅度可能會超過預期，明年看電站的臉色行事，將成為大概率事件，眼下，硅片的降價已然釋放了信號，而從硅片環節本身的產能規劃上更能清楚地發現問題。

2022年，中國硅片的產能規劃預計達到500GW以上，而需求卻不足300GW，即便剔除產能爬坡和產能替換，同樣是嚴重過剩。

在這樣的格局下，各大硅片廠對未來的內卷心知肚明，所有玩家都被迫進入了博弈狀態。有選擇血拼的，有掉頭跑路的，有按兵不動的。

這才是構成硅片價格大戰的真正背景，但價格戰演變成隆基與中環的“隆中對”，還有另外一些原因。

戰爭中的兵棋推演，是判斷戰事走向的一個常用手段。它的依據，是在開戰前夕摸清參戰各方的軍事實力。

硅片行業的競爭態勢，有一個非常明顯的現象，那便是硅片行業集中度不斷提升，至2020年CR2超過了60%，形成了隆基+中環雙寡頭的局面。

尤其是隆基，得益于在單晶硅片領域開創先河以及多年的深耕，長期占據龍頭位置。 

談及硅片行業的競爭格局，始終繞不開182（M10）和210(M12)之爭，二者站隊者勢均力敵，爭論沸沸揚揚，不絕于耳。包括學術界、業界、券商、媒體、投資者莫衷一是，未能蓋棺定論。

隨著210硅片尺寸的推出，以182和210為代表的大尺寸硅片迅速提升滲透率。

于此同時，二者之間的競爭也愈演愈烈。182的優勢便是邊際成本，可以將M6生產線改造成182（M10）的生產線，獲取超額收益，并且性能穩定，備受市場青睞。該陣營以隆基、晶科為代表。

210(M12)的優勢便是大尺寸帶來的效率提升以及安裝成本的下降，現階段輔材配套已逐步完備，隨著未來折舊成本的下降，有望迎來更廣闊的市場份額和效益。該陣營以中環和上級數控為代表。

該陣營對原有市場格局發起了猛烈的沖擊。2021年第一季度中環光伏單晶硅片對外出貨量折合13.2GW，外銷硅片全球市占率41%，達到全球第一。

在大尺寸硅片收獲成功后，近期中環又推出了更大尺寸218.2系列硅片。

因此，二者在未來的競爭格局中各有優劣，相輔相成，成本優勢和性能優勢缺一不可，對于雙方而言，也是個雙贏局面。

一方面，原本的市場格局會迎來變化，210增加了市場份額，而182陣營獲取了超額收益。另一方面，倘若打起價格戰來，成本優勢將成為決定戰局的關鍵因素，屆時，市場格局將再度變幻。

影響未來行業格局的不僅僅在于技術路徑的選擇，對資源的整合也是極為關鍵的，而一體化始終是繞不開的話題。

一體化的含義是整合資源，將產業鏈不同環節產生的利潤留存到終端環節，以實現降本增利的目的。

故此，各大硅片廠紛紛加入到了一體化的道路中。但各企業在一體化上的策略方向上又有所不同。

以中環、晶科為代表的硅片廠商選擇硅片+電池+組件縱向一體化，并且與上游硅料企業以參股共建等形式深度綁定合作。

除此之外，也將觸手伸及設備端。例如隆基股份，在設備端參股連城數控，使得成本端具備名明顯的競爭優勢。

而以上機數控、京運通為代表的硅片設備制造商選擇設備+硅片一體化的路線，這類新貴憑借自產設備，獲得了成本優勢，來勢洶洶。

硅片設備總投資額在1.8億/GW左右，占新建產線80%以上。

單晶爐1.4億/GW，切片機等0.4億/GW，京運通于2020年8月完成210切片機自主研制并完成試產，21年初實現批量供貨，自產單晶爐有望降低25%的硅片投資。

目前業界非硅成本下限在0.7元左右，京運通已然接近了業界的非硅成本。將目標鎖定在隆基、中環上。

然而，歷經多年的洗禮，隆基、中環在硅片龍頭的位置難以撼動，多少新貴發起了進攻但仍然無果。

一位業內人士曾經做出過如此感慨：很多企業想進入硅片領域，也有大筆資金投入。但在硅片環節，卻很難拼得過隆基。

硅片行業看似是一個“五大三粗”的行業，高資本投入，機械化生產，規模化擴張，憑借資本跑馬圈地。但是，仔細深入到制程中發現，這個行業其實是一個精細活。需要多年的生產經驗積累，短期內難以建立起精益生產模式。

舉個例子，拉晶工藝，隆基單次能連拉6根以上，而挑戰者只能拉4根，甚至更少。并且隆基拉精良率達到95%以上，挑戰者只能達到85%以上。

同樣，切片過程中損耗和良率也遠優于競爭對手。歷經多年年耕耘，人才梯隊的建設也遠超新進入者，單從隆基拉晶人才的培養上也遠超同行。

失之毫厘，謬以千里，尤其是在規模化生產上，這種點滴的積累，對于自身而言是成本上的優勢，對于競爭對手則意味著成本壓力，影響了最終的利潤。

未來價格戰一旦激化，精益生產能力極大程度上影響了勝負的天平。

光伏產業的20年，技術迭代之快，使得短暫的勝利者常有，坐穩王座者少見。尚德的倒閉、協鑫的一度衰落，漢能的隕落，隆基、中環的崛起，上演了無數次前浪被拍在沙灘上的戲碼。

但這個行業又有一個特點，它具備成長和周期雙重屬性。

作為碳減的最重要一環，未來要占據40%的發電量，而2020年還不到3%。從0到3%的過程，便孕育了如此龐大的市場，而一旦進入3%到40%的增長，其成長空間顯然難于想象。

與此同時，內生增長能力也在體現著成長性，半導體的特性，催生著光電轉換效率以月迭代。硅片、電池的多種技術路徑之爭也產業不斷輸送著新鮮血液。

周期性來自于政策的影響，不可否認，光伏行業的高增長與政策息息相關。雙反、5.31，疫情等因素均對其產生了較深影響。此外，產能錯配、供需失衡也是體現其周期性的表現。

我們確定的是，光伏產業仍舊處于高速增長周期內，而隆基與中環的對決，雖然看起來殘酷而激烈，卻注定只是大潮中的一朵浪花。

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原標題： 硅片戰爭“隆中對”