債務風險之下，新一輪積極財政如何發力？

作者：楊曉懌

來源：楊老師的基建課堂（ID:msyangteacher)

近日財政部政府債務研究和評估中心在發布1月地方債發行數據時披露，經國務院批準，并報全國人民代表大會常務委員會備案，財政部提前下達2022年新增地方政府債務限額17880億元，其中，一般債務限額3280億元，專項債務限額14600億元。

在開年的經濟增長壓力下，積極財政再次通過地方專項債券支持基建投資、托底經濟穩定運行；另一方面，地方債務風險仍然存在，需要處理好穩增長與防風險之間的關系。這就注定了2022年的積極財政政策將在過去的基礎上有所調整：

維持穩定，引導變革

本輪積極財政政策出臺的核心目標，在于“應對當前的經濟壓力，實現跨周期的調節”；因此政策實施的目標在于維持經濟的穩定運行，既應對增長壓力，也防止短期過熱。在這一理念下，需要實施政策時“靈活適度、削峰填谷”，而不是大水漫灌、刺激增長。

因此，自2020年以來，政策實施時往往留有較大的余地與空間，在穩定預期的同時，適度釋放利好政策與下達財政資金，避免“一放就亂”。盡管近期市場對基建投資的預期較高，但在去年四季度專項債券發行力度較大的情況下，今年專項債券的提前批額度并不多，既能夠釋放需求來維持一季度的經濟增速，但也并不會出現投資規模快速擴大的情況。這也使得后續的政策空間也保持比較大的可能性，能夠根據實際情況再次出臺調整措施。

而在具體實施方面，財政政策主要引導的是“讓財政資金發揮應有的作用”，通過市場化機制和項目收益自平衡的原則來推動投資效益的提升，引導政府投資模式的變革。在當前地方債務率整體較高的情況下，積極財政政策并不強調繼續增加力度，而是更側重于引導資金發揮應有的效果、促進基建投資對實體經濟的托底作用。

靈活適度，提質增效

雖然積極財政政策已經持續兩年有余，但在不同階段的政策力度也有明顯的起伏。實際上，早在去年初，宏觀政策已經預期到外部形勢變化給國內經濟帶來的巨大壓力。因此去年的財政政策雖然總體較寬，但實施時常常留有余地，如去年上半年經濟恢復情況較好，專項債券開閘發行就較晚，財政發力節點集中“后移”；而在年末經濟運行壓力較大時，則專項債額度仍有非常大的發力空間。

因此，當前的積極財政政策可以在總量不變的情況下，通過分季度的政策變化來實現靈活適度的調控；并且在過去相對粗放的政府管理體系中，投資效率與支出績效仍然有很大的提升空間。這就使得當前積極財政的重心從過去的“增量”轉變為“增效”，如何進一步提高政策撬動投資的規模，以及產生對應的拉動效果，是比增加力度更重要，也是更解決根本問題的策略。

關注實際，分類管理

在過去的政策實施中，“雨露均沾”是一個比較典型的情況；一旦開始促進投資，那么無論具體需求如何，各個地區也都能夠“分一杯羹”。但在如今城鎮化放緩、政府債務風險隱現的當下，普惠性的政策不再適用，如今需要根據各個地區的實際情況，進行分類管理。

在這樣的情況下，積極財政也并不意味著每個地區都要進行“寬財政”政策，而是根據具體的投資需求與投資效率進行定向傾斜，優先支持重點地區、重點領域與重點行業，才能實現“把錢花在刀刃上”的總體目標。非重點發展區域的工作重點，仍然是勒緊褲腰帶，在過緊日子的同時完成“六保六穩”工作，同時防范潛在債務風險。

并且，在某些較為寬松的時間節點，也是進一步清理政府隱性債務、將隱性債務顯性化的契機；當前部分發達地區試點的“全域無隱性債務”，也正是說明了積極財政政策在不同地區具體舉措的差異。

注重邊界，培育市場

積極財政雖有托底經濟運行的作用，但政府投資在經濟運行中的占比過高顯然也并不是好事；過去若干年城投及國有資本融資對信貸市場產生的擠出效應已經相當明顯，如今宏觀政策在進行跨周期調節的同時，也開始留意政府投資的邊界問題，盡可能的將能夠市場化的領域進行新一輪的市場化轉變，培育新的市場與經濟增長的動能，而非持續增加地方政府債務。

因此，當前積極財政的側重點還是在于“把錢花到該花的地方去”，以政府投資來打好產業投資、市場化項目投資的基礎，進一步引入市場化機制來提高資源配置的效率，而非無限通過國有資本來占領地方經濟的生態位。

維持經濟穩定運行，幫助經濟進行跨周期的調節，才是積極財政的重中之重。

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原標題： 債務風險之下，新一輪積極財政如何發力？