業(yè)績(jī)失速股東大手筆套現(xiàn)，桃李面包怎么了？

10月19日，公司公布了第三季報(bào)業(yè)績(jī)。2021年前三季度，桃李面包實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約46.63億元，同比增長(zhǎng)6.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為5.68億元，同比下滑17.16%。

事實(shí)上，公司自2017年以來，營(yíng)收的增長(zhǎng)率持續(xù)下滑。目前公司的營(yíng)收過于依賴華北和東北地區(qū)，南方地區(qū)則連年持續(xù)虧損。

官網(wǎng)顯示，桃李面包股份有限公司的前身是沈陽市桃李食品有限公司，成立于1997年1月23日。公司主要產(chǎn)品為“桃李”品牌面包，此外，公司還生產(chǎn)月餅、粽子等產(chǎn)品，主要是針對(duì)傳統(tǒng)節(jié)假日開發(fā)的節(jié)日食品。

2021年一季度和二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為13.27億元和16.13億元，同比增長(zhǎng)了0.31%和13.87%；歸屬凈利潤(rùn)分別為1.63億和2.06億，同比下跌了16.27%和7.52%。

到了第三季度，桃李面包實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約17.24億元，同比增長(zhǎng)5.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為1.99億元，同比繼續(xù)下滑25.82%。

公告稱，“去年同期受國(guó)家階段性社保減免政策影響，公司人力成本費(fèi)用低于本期；部分原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本有所增加；去年同期受疫情影響，促銷活動(dòng)相對(duì)較少，本期折讓率、返貨率均高于上期。”

據(jù)了解，自疫情發(fā)生以來，國(guó)家出臺(tái)階段性社保減免政策，以減緩企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。隨著疫情得到控制，目前相關(guān)支持政策在逐步退出中。

民生證券研報(bào)認(rèn)為，2021年小麥、大豆、植物油等原材料價(jià)格同比明顯上升，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格中長(zhǎng)期將維持相對(duì)高位。公司成本壓力將長(zhǎng)期存在，對(duì)利潤(rùn)增速形成壓力

反映在毛利端，2021年前三季度公司毛利率為26.24%，較去年同期減少16.48個(gè)百分點(diǎn)；第三季度進(jìn)一步下滑至25.68%，較去年同期下滑17.61個(gè)百分點(diǎn)。

興業(yè)證券指出，公司出廠均價(jià)下降，成本提升，毛利率承壓源于以下原因：去年疫情影響下公司活動(dòng)較少，今年折讓率同比提升，預(yù)計(jì)出廠均價(jià)下降；疫情點(diǎn)狀反復(fù)下返貨率提升；9月限電拉閘導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下降及部分生產(chǎn)原料臨時(shí)報(bào)廢，相應(yīng)提升成本。

在烘焙業(yè)內(nèi)人士看來，公司所產(chǎn)短保面包新鮮度較高、添加劑少，受到年輕消費(fèi)者的歡迎。同時(shí)由于烘焙行業(yè)普遍門檻較低，吸引了不少大批新玩家進(jìn)入短保面包行業(yè)。

這些新進(jìn)入者更善于在運(yùn)營(yíng)方式、視覺傳播方式等方面創(chuàng)新，輔以社交媒體種草傳播，打造網(wǎng)紅概念，引領(lǐng)消費(fèi)者打卡消費(fèi)風(fēng)潮。

對(duì)桃李面包來說，這無疑是巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。公司目前的品牌調(diào)性還保持在“新鮮”層面，為了保持市場(chǎng)份額，不斷加大促銷活動(dòng)，進(jìn)一步拉低了毛利率。

9月27日晚，桃李面包發(fā)布公告。公告稱，由于電力供應(yīng)持續(xù)緊張，江蘇桃李自2021年9月25日起至9月30日止限電停產(chǎn)。公告一出，相關(guān)話題登上了熱搜，有網(wǎng)友擔(dān)心自己停水停電，甚至連面包也吃不上了。

10月12日，公司再次披露，隨著江蘇地區(qū)有序調(diào)度電力，江蘇桃李已于2021年10月1日起逐步恢復(fù)生產(chǎn)。由于電力供應(yīng)依然緊張，東莞桃李、長(zhǎng)春食品、沈陽桃李、大連桃李、山東桃李均根據(jù)當(dāng)?shù)卣行蛴秒姷南嚓P(guān)通知積極配合限電舉措。

桃李面包稱，本次限電將對(duì)上述子公司造成不同程度的減產(chǎn)影響，具體影響情況暫時(shí)無法準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。

短期內(nèi)，利潤(rùn)增速大幅度落后于收入增速，代表著公司整體盈利能力有所下降。長(zhǎng)期來看，桃李面包也難言樂觀，公司南方市場(chǎng)擴(kuò)張?jiān)庥鏊敛环瑺I(yíng)收現(xiàn)見頂跡象。

2015年12月，桃李面包在上交所上市，奪得“面包第一股”的桂冠。數(shù)據(jù)顯示，從上市到2019年四年期間，桃李面包的營(yíng)業(yè)收入從25.63億元上漲至56.44億元，凈利潤(rùn)從3.47億元上漲至6.83億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一路高漲。

然而好景不長(zhǎng)，從2017年開始，公司營(yíng)收增速明顯放緩，至去年已經(jīng)降至個(gè)位數(shù)。2017年至2020年，桃李面包營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別為23.42%、18.47%、16.77%、5.66%，增長(zhǎng)疲態(tài)盡顯。

有機(jī)構(gòu)研報(bào)認(rèn)為，桃李面包2020年?duì)I收增長(zhǎng)5.66%，受疫情影響較大，例如學(xué)校、商場(chǎng)等核心流量場(chǎng)所恢復(fù)較慢公司大本營(yíng)東北疫情反復(fù)也一定程度上抑制了消費(fèi)需求。

另外有統(tǒng)計(jì)顯示，近年我國(guó)面包行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模超過400億元，但增速僅在個(gè)位數(shù)，整個(gè)烘焙行業(yè)增長(zhǎng)乏力，對(duì)桃李包這樣的企業(yè)也有一定影響。

作為從面包作坊起家的企業(yè)，面包一直是桃李面包的收入支柱，歷史上占比超過9成。面包收入占比過高，也表明公司盈利十分依賴單一產(chǎn)品，這一問題延續(xù)至今。今年第三季度中，公司面包收入45.16億元，占比96.84%。

除了現(xiàn)有的月餅、粽子等其他產(chǎn)品，公司也在加強(qiáng)研發(fā)，開發(fā)出乳酪面包、巖燒蛋糕、海苔香松蛋糕、白桃味口袋三明治等一系列新產(chǎn)品。

為打破增長(zhǎng)瓶頸，桃李面包選擇開疆拓土。從2018年起，公司加大對(duì)華東、華南、西北等新市場(chǎng)的開發(fā)。一方面加快銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、渠道下沉；另一方面建立生產(chǎn)基地，推進(jìn)“中央建廠+批發(fā)”模式。

所謂“中央建廠+批發(fā)”就是先在某地建一座中央工程，然后輻射周邊一定距離的商超和便利店；同時(shí)采用“以銷定產(chǎn)”生產(chǎn)模式，工廠實(shí)行兩班倒，白天先按銷售端預(yù)估量生產(chǎn)，晚上補(bǔ)產(chǎn)差額。

截至目前，公司在全國(guó)20個(gè)區(qū)域建立生產(chǎn)基地。江蘇生產(chǎn)基地已于2021年3月投產(chǎn)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能2.2萬噸；浙江、四川和青島的生產(chǎn)基地正在建設(shè)中。

從最新季報(bào)來看，三年多時(shí)間過去，公司南下效果似乎不明顯，東北和華北地區(qū)仍是其主要銷售區(qū)域。具體而言，第三季度東北地區(qū)營(yíng)收21.80億元，華北地區(qū)營(yíng)收10.65億元，這兩個(gè)地區(qū)的營(yíng)收幾乎占了總營(yíng)收的七成。

由于桃李面包工廠先行的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，市場(chǎng)拓展前期需要投入大量的資金，由此帶來成本上升，短時(shí)間難以盈利。2018年，公司華南地區(qū)營(yíng)業(yè)成本上漲70.72%。對(duì)于2019年凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速，桃李面包曾在業(yè)績(jī)快報(bào)中解釋稱，主要原因?yàn)榧哟罅藢?duì)新開發(fā)市場(chǎng)的費(fèi)用投入。

盡管目前公司擁有37家公司，卻虧損居多。據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，桃李面包在華南、華中市場(chǎng)多處于虧損狀態(tài)，37家參股公司中，有17家子公司都處于虧損狀態(tài)。

據(jù)了解，在桃李面包股東中，創(chuàng)始人吳志剛家屬占了20人左右，吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳學(xué)東系創(chuàng)始人之子，吳志剛與盛雅莉?yàn)榉蚱蓿⒀爬虻艿堋⒚妹玫榷际枪竟蓶|。

8月13日，桃李面包控股股東及實(shí)際控制人盛雅莉披露減持計(jì)劃，其持有公司股份8615萬股，約占公司總股本的9.05%，本次計(jì)劃自本公告披露日起3個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，通過大宗交易的方式減持股份數(shù)量合計(jì)不超過1904萬股，占公司股份總數(shù)的2%。對(duì)于本次減持的原因，盛雅莉表示系資金需求。

10月8日，桃李面包公告，在減持計(jì)劃實(shí)施期間內(nèi)，盛雅莉(董事)通過大宗交易方式減持公司股份148萬股，占公司總股本的0.16%，上述減持股份計(jì)劃的減持時(shí)間已過半，此次減持計(jì)劃尚未實(shí)施完畢。

吳志剛家族的持續(xù)大規(guī)模減持套現(xiàn)，引發(fā)諸多質(zhì)疑，有投資者認(rèn)為桃李面包增長(zhǎng)放緩時(shí)大股東沒有穩(wěn)定軍心，反而帶頭減持，把企業(yè)當(dāng)成提款機(jī)。