優(yōu)化QFLP/QDLP試點(diǎn)政策，助力金融機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展

近期，為推動(dòng)外匯領(lǐng)域改革開放，將在上海臨港新片區(qū)以及粵港澳大灣區(qū)和海南自貿(mào)港部分地區(qū)開展外匯管理高水平開放試點(diǎn)，為外匯領(lǐng)域推進(jìn)高水平制度型開放積累經(jīng)驗(yàn)，助推上海成為全球重要的財(cái)富管理、資產(chǎn)管理市場。

該項(xiàng)舉措能有效吸引境外資金投資，也將會(huì)為中國的私募股權(quán)行業(yè)帶來更多機(jī)會(huì)。如今，各地QFLP/QDLP試點(diǎn)政策在不斷調(diào)整和優(yōu)化，也迎來越來越多的私募股權(quán)基金落地。

擴(kuò)大QDLP試點(diǎn)和QFLP試點(diǎn)有著重大意義。當(dāng)前我國離岸貿(mào)易、跨境電商等外貿(mào)新業(yè)態(tài)蓬勃發(fā)展，這都涉及到頻繁的外匯兌換。擴(kuò)大QDLP試點(diǎn)和QFLP試點(diǎn)后，將減少外貿(mào)新業(yè)態(tài)的換匯成本，增強(qiáng)它們的市場競爭力。

與此同時(shí)，我國金融市場正處于豐富和完善的過程中，境內(nèi)投資者能參與投資的品種相對有限，擴(kuò)大QDLP試點(diǎn)和QFLP試點(diǎn)后，境內(nèi)投資者將獲得在全球配置資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，參與全球金融市場。同時(shí)，境外投資者也能更方便地參與國內(nèi)金融市場，帶動(dòng)境內(nèi)金融市場的活躍。

資深媒體人李雙江說：“擴(kuò)大QDLP試點(diǎn)和QFLP試點(diǎn)，會(huì)讓創(chuàng)新型企業(yè)跨境融資更便利，更便于獲得全球資金，這對發(fā)展我國的高科技產(chǎn)業(yè)將有助益；同時(shí)，對有志于“走出去”的境內(nèi)資本，也將能更便利地購買全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

“由于跨境投資需要更高的專業(yè)能力，擴(kuò)大QDLP試點(diǎn)和QFLP試點(diǎn)后，也有助于加速提升境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)性”李雙江再次表示。

作為投資海外金融市場的一種渠道，過去一些試點(diǎn)地區(qū)的QDLP基金以投資境外二級市場為主，在擴(kuò)大試點(diǎn)后，QDLP基金的投資范圍會(huì)進(jìn)一步拓寬，這勢必會(huì)給海外投資帶來利好。

對此，李雙江指出，最主要的利好是使得投資品種更加多樣化，試點(diǎn)擴(kuò)容后可以參與一級市場股權(quán)投資并購、境外期貨交易所大宗商品期貨衍生品等新的投資品種，收益相對于之前來說可能會(huì)更高。

“在最初開展QDLP試點(diǎn)時(shí)，上海等城市一開始只允許QDLP基金投資境外二級市場與海外知名對沖基金旗艦產(chǎn)品，可投資的品種相對單一，而隨著試點(diǎn)的擴(kuò)大，上海逐漸允許QDLP基金直接投資境外二級市場，或通過FOF形式投資境外市場，可投資的品種有所拓寬。”李雙江說。

而在最近急需擴(kuò)大QDLP基金試點(diǎn)后，一些新獲批QDLP資質(zhì)的省市正考慮拓寬QDLP對外投資范疇，例如將境外二級市場、一級市場股權(quán)投資并購、境外期貨交易所場內(nèi)大宗商品期貨衍生品交易、REITS都納入其中。

可投資品種的增加，意味著投資可以更加多樣化，在市場出現(xiàn)劇烈變化時(shí)，也可以通過投資品種多元化降低波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到提高收益的目標(biāo)。

資深媒體人老丁認(rèn)為，擴(kuò)大范圍帶來的影響會(huì)促進(jìn)基金未來的資金增量。會(huì)給海外投資帶來的利好其實(shí)還是有限的，按照過去的各種政策和情況，能看到，當(dāng)渠道打通之后：

第一個(gè)，就是理論上會(huì)在長時(shí)間的時(shí)間里促進(jìn)基金資金的擴(kuò)張。打通通道，到后續(xù)基金的資金真正投出去以及更多的資金進(jìn)入，需要很長時(shí)間的一個(gè)過程，投資人對此的認(rèn)知也會(huì)看相關(guān)基金的表現(xiàn)，可以參照海外資金當(dāng)初擴(kuò)大進(jìn)入a股市場的允許規(guī)模時(shí)候的表現(xiàn)。

第二個(gè)，如果是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其實(shí)會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的情況。基金投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)是投資標(biāo)的是否達(dá)標(biāo)，加上是在今天的這個(gè)時(shí)間點(diǎn)下，全球很多資產(chǎn)已經(jīng)漲了過多了，所以這個(gè)時(shí)間點(diǎn)也不是各大基金投資很激進(jìn)的時(shí)間點(diǎn)。

所以基于以上，大家可以認(rèn)為說，這次的政策能促進(jìn)和影響的是長期市場，會(huì)給一部分投資人帶來更多新的投資選擇。但是從短期和中期來看，并不會(huì)造成市場有過多的水花波動(dòng)。

拓寬QDLP基金投資范圍對機(jī)構(gòu)跨境投資的專業(yè)能力提出了更高的要求。QDLP，全稱是Qualified Domestic Limited Partner, 即合格境內(nèi)有限合伙人，是面向境內(nèi)投資者募集人民幣資金，并將所募集的資金投資于海外市場。

李雙江對財(cái)視中國表示，相比較QFII，QDLP的投資范圍更加廣泛，根據(jù)當(dāng)前公開信息，QDLP可投資范圍包括海外二級市場公募基金、對沖基金、私募股權(quán)基金，REITS房地產(chǎn)基金等，其對于資產(chǎn)管理方的投研能力的要求也更高，QDLP的投資范圍廣，周期相對較長，需要資產(chǎn)管理方對于項(xiàng)目方所在國的政策背景、金融政策以及具體的項(xiàng)目基礎(chǔ)情況進(jìn)行詳細(xì)調(diào)研，從多個(gè)潛在投資機(jī)會(huì)中挑選出可獲得穩(wěn)定收益的項(xiàng)目。

另外，QDLP天生具備全球化基因，要求資產(chǎn)管理方建立起強(qiáng)大的全球資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)，為項(xiàng)目決策提供更為宏觀的投資信息。

在資深媒體人老丁看來，試點(diǎn)初期，機(jī)構(gòu)需要在以下方面做的更加謹(jǐn)慎：

? 就是在投資回報(bào)率方面不要抱太大的期待。

? 因?yàn)檫@樣渠道的打通，其實(shí)會(huì)有助于一些基金的發(fā)行。對于很多投資人來說，能夠通過基金持有一些海外資產(chǎn)，是很多客戶都會(huì)有的需求。

? 這件事其實(shí)也體現(xiàn)了一些風(fēng)向，高層正在逐漸拓寬內(nèi)外的資本鏈接，在這樣的背景下，一些相關(guān)的基金會(huì)容易得到更多的鼓勵(lì)。這些也會(huì)在今后的時(shí)間里，也有一些概率，會(huì)體現(xiàn)在各地方針對基金的各方面政策，比如說人才、稅收、補(bǔ)貼等等類似的利好。

李雙江認(rèn)為，由于QDLP和QFLP都是創(chuàng)新業(yè)務(wù)，也都具有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵谠圏c(diǎn)初期，機(jī)構(gòu)在諸多方面都需要更加謹(jǐn)慎：

一是在投資者準(zhǔn)入上更謹(jǐn)慎。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，要求投資者對創(chuàng)新業(yè)務(wù)有相應(yīng)的了解，且具備一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這就要求機(jī)構(gòu)在篩選合格投資者時(shí)更為謹(jǐn)慎，避免出現(xiàn)投資者風(fēng)險(xiǎn)等級不匹配卻參與了試點(diǎn)產(chǎn)品的情況。

二是對QDLP來說，機(jī)構(gòu)在拓寬投資市場時(shí)要更為謹(jǐn)慎。目前QDLP主要以投資境外二級市場為主，但境外金融投資市場其實(shí)非常多元化，還包括一級股權(quán)市場、REITS等。由于每一個(gè)市場都需要專業(yè)投資能力，這就要求機(jī)構(gòu)更為謹(jǐn)慎，避免出現(xiàn)無謂的資金損失。

并且，對QNLP而言，機(jī)構(gòu)在篩選投資項(xiàng)目時(shí)要更為謹(jǐn)慎。因?yàn)镼NLP是股權(quán)投資，投資于國內(nèi)的PE和VC市場，這其中的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的，這就要求機(jī)構(gòu)優(yōu)中選優(yōu)，樹立國內(nèi)項(xiàng)目的海外口碑，吸引更多外資參與投資，加速國內(nèi)的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)孵化和發(fā)展。