“鐵粉”李馳清倉中國平安

作者：X編輯

來源：雷達(dá)財經(jīng)（ID：leidacj）

“現(xiàn)在研究李馳為什么離開中國平安已不重要了”，但雷達(dá)財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，中國平安遭李馳清倉背后，公司面臨投資失利、保費(fèi)下滑、股價下跌等多重困境。

“任何買進(jìn)的股票，我都是準(zhǔn)備要賣的，與人出生后就是有天準(zhǔn)備離去一樣確定。”6月26日，堅(jiān)定持有中國平安十余年的私募大佬李馳在微博中撰文寫道。

資料顯示，李馳是深圳市同威投資管理公司（下稱“同威投資”）創(chuàng)始人，曾被《證券市場周刊》譽(yù)為在中國“復(fù)制巴菲特”最成功的三位投資人之一，而中國平安在其持有期間股價曾一度跌至個位數(shù)。聲音一經(jīng)傳出，眾多股民表示，平安把十年鐵粉都熬走了。

雖然李馳在6月29日晚間再度發(fā)文稱，“現(xiàn)在研究李馳為什么離開中國平安已不重要了”，但雷達(dá)財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，中國平安遭李馳清倉背后，公司面臨投資失利、保費(fèi)下滑、股價下跌等多重困境。

“李平安”清倉中國平安

據(jù)同威投資官網(wǎng)，李馳為浙江大學(xué)碩士、長江商學(xué)院21期EMBA；天眼查顯示，其曾先后任職于招商局蛇口工業(yè)區(qū)、中租公司深圳分公司、寶安集團(tuán)，并歷任香港怡東國際財務(wù)投資有限公司總經(jīng)理。

2003年前，李馳趕上了香港股市科技股的炒作，并借此大賺一筆；2007年，李馳又因重倉萬科和招商銀行，并于股指5000點(diǎn)時精準(zhǔn)逃頂再次賺的盆滿缽滿。證券市場紅周刊在2008年1月的一篇文章中提到，李馳領(lǐng)導(dǎo)的私募基金已保持了15年的高速增長。

此后，“中國巴菲特”的名聲逐漸打響。“我們也是在市場當(dāng)中交了一些學(xué)費(fèi)，然后開始想應(yīng)該怎么做最穩(wěn)，后來看一些書，發(fā)現(xiàn)自己的摸索跟巴菲特的價值投資理念有點(diǎn)不謀而合。”李馳曾在接受采訪時稱。

然而誰也沒想到，李馳的低谷已悄然而至。2008年開始，李馳一直強(qiáng)調(diào)，中國最安全的地方就是金融板塊，但“抱著金融股睡覺”給李馳帶來的卻是噩夢。

除招行外，李馳大舉買入的金融板塊股票還包括興業(yè)銀行、交行和中國平安等，其中，中國平安在2008年10月時股價最低探至8.11元。

李馳大舉進(jìn)軍金融股后不久，長達(dá)五年的熊市拉開了序幕，這導(dǎo)致李馳所持有的諸多標(biāo)的被深度套牢，公司業(yè)績十分慘淡。

據(jù)媒體2012年報道，李馳的同威投資彼時掌管著9只陽光私募產(chǎn)品，均處于虧損狀態(tài)，虧損幅度最大的同威4期，已虧損40%；成立最早的同威1期，自2008年8月成立至彼時已虧損13.56%，最近三年在同類220只基金排名202位，基本處于墊底狀態(tài)。私募排排網(wǎng)顯示，同威投資的負(fù)收益狀態(tài)一度持續(xù)了5年多的時間。

不過，長期持有的價值投資理念還是讓李馳等來了一個機(jī)會。2014年下半年開始，受牛市變化行情影響，李馳重倉的金融股開始大幅上漲，中國平安也不例外，年內(nèi)猛漲了85%。

“六七年中，中國平安業(yè)績連續(xù)上漲，沒有一年出現(xiàn)虧損，但股價就是不漲。后來我們自己也沒信心了，2013年中國平安股價再次回調(diào)了30%，我們卻不敢買了。”李馳后續(xù)在回憶時表示，“2014年9月，我出版了一本《投資是一場長途旅行》，書名可見我有些許無奈。我自詡為一名鑒定的多頭，也向市場投降了。”

而當(dāng)被記者問及“以后再出現(xiàn)這樣的狀況，還會不會買中國平安？”時，李馳坦言，以后會不會買，這個不好說。

也正是在那段難熬的黑暗時刻，李馳被業(yè)界冠以“李平安”的稱號。但隨著中國平安2014年11月開始的5年股價漲超380%、2020年12月初飆至92.88元的表現(xiàn)，李馳盡管旗下同威投資的規(guī)模仍處在0-5億區(qū)間，但其在投資界的輿論地位一度比肩但斌之于茅臺，林園之于醫(yī)藥。

因此，突如其來的清倉中國平安才讓一眾投資者大跌眼鏡，甚至讓股民高呼，放棄平安等于放棄了自己的信仰。

保費(fèi)收入下滑，業(yè)績承壓

6月29日，李馳發(fā)布了四天以來的第三條微博，也是2021年的第五條微博。

“現(xiàn)在再研究李馳為什么離開中國平安？什么時候離開中國平安？離開得孰是孰非？意義已不重要了。重要的是，歷史似乎又一次要上演十幾年前的價值成長切換模仿秀，這一次，我們都擦亮了眼睛沒有？！”

李馳呼吁大家放棄對他清倉中國平安的種種猜想，但目前的這個時間點(diǎn)，對于中國平安來說確實(shí)是一段艱難的時期。

6月30日，中國平安單日跌0.16%，自2020年12月2日以來累計(jì)跌幅達(dá)29.87%，市值蒸發(fā)超4900億元。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年以來中國平安跌24.71%，在A股的7個保險股中名列倒數(shù)第三，僅好過天茂集團(tuán)和*ST西水。

作為中國大型綜合型金融集團(tuán)，中國平安港股曾吸引了眾多境外資本巨頭，卜蜂集團(tuán)、摩根大通、貝萊德先后入股，但2020年來這些巨頭卻接連減持套現(xiàn)。

卜蜂集團(tuán)是正大集團(tuán)在海外的名字，后者由泰國首富謝氏家族掌舵。中國平安發(fā)布的公告顯示，卜蜂集團(tuán)曾在2020年3月1日至12月31日期間減持2.20億股，2021年1月1日至6月16日期間減持1.83億股，目前持股比例已降至6.85%。

據(jù)此計(jì)算，卜蜂集團(tuán)自2020年3月以來累計(jì)已減持中國平安港股4.03億股，套現(xiàn)約320億港元，約合人民幣266億元。

相比之下，貝萊德和摩根大通的操作則是在增減持之間反復(fù)切換，但總體上而言，兩家巨頭對中國平安的持股比例仍呈下降趨勢。

從業(yè)績上來看，如果說李馳此前潛伏數(shù)年時的平安還算是陷入業(yè)績飛漲，股價不漲的怪圈，那么現(xiàn)在的平安即使在業(yè)績方面也已顯現(xiàn)出頹勢。

2007年3月，中國平安登陸A股市場，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)營收1625.04億元，凈利潤150.86億元；2009年開始，公司每年的營收增長率更是幾乎穩(wěn)定在了30%上下；到了2014年，公司營收的增長已達(dá)年均千億的水平。

同花順iFind顯示，2014年-2019年，公司營業(yè)收入同比增加的金額分別為1002.51億元、1571.08億元、924.63億元、1784.29億元、859.50億元和1920.35億元。同期，公司歸母凈利潤的同比增長幅度也達(dá)到39.51%、37.99%、15.11%、42.78%、20.56%和39.11%。

然而2020年的一場疫情，卻打破了中國平安持續(xù)多年的高增長“神話”。2020年，公司營收增速降至4.23%，歸母凈利潤也出現(xiàn)了2008年來的首次負(fù)增長。

梳理年報可知，造成經(jīng)營放緩的原因主要與壽險及健康險和財產(chǎn)險兩大業(yè)務(wù)凈利潤下滑有關(guān)。

財產(chǎn)險方面，受車險綜合改革影響，行業(yè)整體成本提升；壽險方面，自2018年以來，中國平安壽險和健康險的新單和NBV（邊際新業(yè)務(wù)價值，越高代表新增保費(fèi)對公司的凈利潤貢獻(xiàn)越大）就呈負(fù)增長趨勢，遠(yuǎn)低于前幾年30%的增速。2020年壽險及健康險內(nèi)含價值營運(yùn)回報率下降了10.5%，其中新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)少了將近一半。這樣的成績在保險股中幾乎是墊底。

國泰證券在對年報的分析中指出，公司壽險業(yè)務(wù)承壓明顯，代理人量質(zhì)均有下滑，具體體現(xiàn)在長期保障型產(chǎn)品整體Margin同比下降，新單規(guī)模下滑43.7%；2020年底公司代理人數(shù)量102.4萬人，相較去年下滑12.3%，同時代理人活動率也下滑11.6pt至49.3%；保單繼續(xù)率亦延續(xù)下行態(tài)勢。

如此的境況，也讓出席集團(tuán)2月4日業(yè)績發(fā)布會的董事長馬明哲全程一言未發(fā)。

即使在進(jìn)入2021年后，公司狀況也并未迎來反轉(zhuǎn)。2021年6月11日，中國平安公布的保費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，公司2021年前5個月保費(fèi)合計(jì)3610.8億元，同比下降5.66%，其中作為公司兩大支柱的財險和壽險收入分別下滑8.81%和4.19%，養(yǎng)老保險下滑14.43%，唯一收入有所上升的健康保險業(yè)務(wù)，其收入僅占整體保費(fèi)收入的1.4%。

投資連續(xù)踩雷，來福士能挽救嗎？

2020年以來，中國平安經(jīng)歷的兩次投資“滑鐵盧”讓投資者們印象深刻。

由于一系列內(nèi)外部因素，匯豐銀行業(yè)績在2020年迎來暴跌，公司還身處華為“構(gòu)陷門”和“洗錢丑聞”等危機(jī)中，種種情況疊加，匯豐控股的股價在年內(nèi)遭遇重創(chuàng)，創(chuàng)下11年來新低。作為匯豐的二股東，平安資管曾于9月23日“加倉”至持股比例8%，也因此公司對匯豐控股的投資一度浮虧達(dá)503億港元。

2021年，平安作為二股東的另一家公司華夏幸福主動承認(rèn)“暴雷”，其于2月1日發(fā)布的公告顯示，“自2020年四季度至今，公司到期需償還融資本息金額達(dá)559億元”，并已發(fā)生52.55億元債務(wù)逾期，截至1月末，公司可動用資金僅剩8億元。

至6月21日，華夏幸福累計(jì)發(fā)生債務(wù)逾期的本息金額已經(jīng)達(dá)到了669.90億元。平安方面曾公開表示，投資華夏幸福的風(fēng)險敞口為“股權(quán)投資180億，表內(nèi)債權(quán)投資360億，一共540億”。不過公司總經(jīng)理謝永林也曾稱，敞口540億，不代表虧損540億。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，盡管在華夏幸福身上踩了坑，但這似乎并未影響到平安在地產(chǎn)投資方面的規(guī)劃。

6月28日，中國平安斥資330億元——幾乎是公司2021年一季度的全部凈利潤，用于收購凱德公司位于中國的6個來福士資產(chǎn)組合的部分股權(quán)。

據(jù)悉，上述6個來福士廣場有兩個來自上海，其余四個分別安置在北京、杭州、成都和寧波，總資產(chǎn)價值達(dá)467億元。收購?fù)瓿珊螅桨不蚩赡孟?0%股權(quán)，但運(yùn)營管理將繼續(xù)由凱德集團(tuán)負(fù)責(zé)。

而這也將是中國平安旗下的第三筆大額不動產(chǎn)項(xiàng)目，前兩項(xiàng)為北京麗澤商務(wù)區(qū)D-03、D-04和平安香港總部大樓。

中國平安首席投資執(zhí)行官陳德賢表示，中國平安現(xiàn)在手頭持有的物業(yè)占總保險資金規(guī)模2%，租金回報率達(dá)到7%，每年為險資提供約42億元的租金收入。

平安的這次出手引起了不小爭議，有股民認(rèn)為，保險公司投資優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)是常規(guī)操作，因商業(yè)不動產(chǎn)長久來看能更好匹配保險負(fù)債的特征；但也有股民指出，商業(yè)地產(chǎn)大勢已去，平安可能是房地產(chǎn)行業(yè)最大和最后端的接盤俠。

保險業(yè)迎至暗時刻，李馳換道新能源

“保險不好賣了”。2021年即將過半，但保險股的市值漲幅在各行業(yè)排名中幾乎墊底。年初至今，A股的7個保險股股價無一上漲，跌幅最小的中國人保也有9.74%。而如果就單月保費(fèi)而言，整個行業(yè)更是已經(jīng)連續(xù)3個月負(fù)增長。

更有保險行業(yè)媒體在采訪多位業(yè)內(nèi)人士后，得出大家已對6月保費(fèi)反彈失去信心的結(jié)論。

“過去所有的招數(shù)似乎都不管用了”、“人力在不斷下滑，有些公司的人力甚至已經(jīng)降至代資考取消之前的水平”。

對此，有行業(yè)分析師認(rèn)為，行業(yè)疲軟的主因是供需走弱疊加高基數(shù)，以及商業(yè)方式與新時代新消費(fèi)需求脫鉤；包括“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、長端利率超預(yù)期下行、保險需求超預(yù)期減弱”等均是利空因素或潛在風(fēng)險。

還有業(yè)內(nèi)人士將保費(fèi)驟降歸結(jié)為“代理人隊(duì)伍增員承壓，脫落率同比急升”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，保險業(yè)職工總數(shù)（不包括營銷、代理人員）連續(xù)兩年下降，已減4.7萬人，5家A股上市險企下降2.4萬人，占比逾五成。

對于行業(yè)的陣痛，中國平安也曾提前布局。2019年，公司正式啟動了渠道、產(chǎn)品、經(jīng)營三方面的改革，其中代理人規(guī)模的逐年下降就是改革的例證之一，但時至今日，公司的改革在業(yè)績上尚未有明顯效果。

值得一提的是，李馳在清倉中國平安后，目前已向新能源汽車概念股小康股份拋出橄欖枝。

6月29日晚，小康股份公告的定增股份名單中，李馳管理的同威海源價值1期基金赫然在列，其認(rèn)購了逾217萬股，耗資近1億元。而小康股份因與華為的合作，年內(nèi)股價漲幅一度超過三倍。

李馳在微博中稱：“世間最大的不變就是變化。但變化的不是價值而是對價值的深刻理解，某種意義上，優(yōu)秀的成長也屬于價值的早期形態(tài)。”

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場。

題圖來自 Pexels，基于 CC0 協(xié)議

本文由“雷達(dá)Finance”投稿資產(chǎn)界，并經(jīng)資產(chǎn)界編輯發(fā)布。版權(quán)歸原作者所有，未經(jīng)授權(quán)，請勿轉(zhuǎn)載，謝謝！

原標(biāo)題： “鐵粉”李馳清倉中國平安