發行供應鏈金融ABS，有什么要求？

一般供應鏈金融采用“1+N”模式，“1”為核心企業，“N”為處于供應鏈上游的供應商，還款來源具有自償性、操作封閉性等特點，在一個相對閉環的供應鏈關系中，在貿易自償性的支持下，分散的、信用狀況各異的供應商可以通過資產證券化獲得應收賬款的提前回收，加快資金回籠。

核心企業不僅有較強的議價能力，而且具有真實交易數據和征信且線下擁有物流倉儲作后盾，能有效的控制風險。

核心企業與其上下游的中小企業由真實貿易產生的信用差是供應鏈金融的資金源頭，核心企業與上下游企業保持穩定的合作關系，才能形成穩定現金流，從而滿足基礎資產的要求。

一般情況下，作為供應鏈金融ABS的核心企業，主體評級不得低于AA+，對于一些特殊行業，例如房地產企業及能源企業，主體評級要求更高一些。具體要求根據交易所標準及宏觀調控情況個案溝通。

市場上已發行的供應鏈金融ABS的核心企業主要有：房地產企業（例如：萬科、碧桂園、雅居樂等）、互聯網公司（例如：京東、螞蟻金服等）、能源企業（例如：同煤集團）、供應鏈公司（例如：聯易融），文化傳媒（例如：四川廣電），制造業（例如：金光紙業（中國）投資有限公司），還有一些大型國企、央企，例如云南交投等企業。相關法律法規及監管機構并沒有對核心企業的行業及類型進行特別的規定，但是核心企業要滿足發行供應鏈金融ABS的要求。

大多數供應鏈ABS的交易結構會加一層保理公司，有正向保理和反向保理兩種模式， 無論是否加一層保理SPV，都要穿透核查底層的基礎資產—應收賬款，下面我們來看一下應收賬款的關注要點。

基礎資產界定應當清晰，附屬擔保權益（如有）的具體內容應當明確。

原始權益人應當合法擁有基礎資產，涉及的應收賬款應當基于真實、合法的交易活動（包括銷售商品、提供勞務等）產生，交易對價公允，且不涉及《資產證券化業務基礎資產負面清單指引》。應收賬款系從第三方受讓所得的，原始權益人應當已經支付轉讓對價，且轉讓對價應當公允。

基礎資產涉及的交易合同應當合法有效，債權人已經履行了合同項下的義務，合同約定的付款條件已滿足，且債務人履行其付款義務不存在抗辯事由和抵銷情形。

基礎資產涉及的應收賬款應當可特定化，且應收賬款金額、付款時間應當明確。

基礎資產的權屬應當清晰明確，不得附帶抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制。已經存在抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制的，應當能夠通過專項計劃相關安排在原始權益人向專項計劃轉移基礎資產時予以解除。

（1）《合同法》第79條規定了不得轉讓的3種情形：

債權人可以將合同的權利全部或者部分轉讓給第三人，但有下列情形之一的除外：（1）根據合同性質不得轉讓；（2）按照當事人約定不得轉讓；（3）依照法律規定不得轉讓。

（2）根據擔保法司法解釋第28條，如果基礎資產對應的保證合同中約定禁止債權轉讓，則可能合同債權無法入池。

（3）根據交易所發布的《應收賬款資產支持證券掛牌條件確認指南》，基礎資產應當具有可轉讓性。基礎資產的轉讓應當合法、有效，轉讓對價應當公允。存在附屬擔保權益的，應當一并轉讓。

應收賬款轉讓應當通知債務人及附屬擔保權益義務人（如有），并在相關登記機構辦理應收賬款轉讓登記。

基礎資產涉及核心企業供應鏈應付款等情況的，資產池包括至少10個相互之間不存在關聯關系的債權人且債務人資信狀況良好。