“風(fēng)格漂移”助漲殺跌？華安基金“文體健康”追風(fēng)新能源，凈值高位回撤

作者：新華財(cái)經(jīng)面包財(cái)經(jīng)

華安文體健康靈活配置混合（以下簡(jiǎn)稱“華安文體健康”）堪稱2021年的“黑馬”基金，當(dāng)年跑出69.78%的收益。然而，截至5月17日數(shù)據(jù)，基金年初以來(lái)凈值下跌23.37%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超10%，在同類排名中已處于末尾梯隊(duì)。

研究基金持倉(cāng)發(fā)現(xiàn)，這只名稱為“文體健康”的主題基金，卻重倉(cāng)新能源個(gè)股，隨著今年以來(lái)相關(guān)板塊的估值回落，基金遭遇大幅回撤。

5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)，劍指“長(zhǎng)期投資理念弱，投資換手率高，風(fēng)格漂移”這一類問(wèn)題。部分基金通過(guò)“風(fēng)格漂移”短期內(nèi)或許可以得到豐厚回報(bào)，但長(zhǎng)期還是一個(gè)未知數(shù)。

 “黑馬”基金跌落神壇？今年以來(lái)下跌超二成 

華安文體健康成立于2017年，為偏股混合型基金?，F(xiàn)任基金經(jīng)理劉暢暢于2020年1月參與管理華安文體健康。數(shù)據(jù)顯示，2020年全年華安文體健康收益率高達(dá)87.87%，最大回撤僅有11.09%。

2021年3月，謝昌旭退出基金管理團(tuán)隊(duì)，劉暢暢獨(dú)自接手后，業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，華安文體健康在2021年市場(chǎng)風(fēng)格頻繁切換的背景下，實(shí)現(xiàn)69.78%的收益，最大回撤8.78%。

亮眼的表現(xiàn)之下，基金規(guī)模也一路水漲船高。2021年一季度末，華安文體健康規(guī)模僅有3.91億元。二季度末，基金規(guī)模暴漲10倍，而到2021年三季度末，基金規(guī)模已接近百億元，堪稱2021年的“黑馬”基金。

圖1：華安文體健康2020年-2022年一季報(bào)資產(chǎn)凈值

然而，對(duì)高點(diǎn)追隨劉暢暢而來(lái)的投資者來(lái)說(shuō)，華安文體健康今年以來(lái)表現(xiàn)并不盡人意，產(chǎn)品最大回撤幅度達(dá)到了-32.17%。從A類產(chǎn)品來(lái)看，截至5月17日數(shù)據(jù)，基金年初以來(lái)凈值下跌23.37%，跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超10%，在同類排名中已處于末尾梯隊(duì)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，這只基金的跌幅還在不斷擴(kuò)大。

圖2：華安文體健康近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)（截至2022年5月17日）

與之相應(yīng)的，則是投資者的大規(guī)模贖回。2022年一季度，華安文體健康的申購(gòu)贖回凈額達(dá)到3.43億份，基金規(guī)模已從2021年末的87億元回落至59億元。

 掛羊頭賣狗肉？“文化、體育和娛樂(lè)業(yè)”股票僅占資產(chǎn)凈值0.60% 

根據(jù)投資目標(biāo)，華安文體健康重點(diǎn)投資于與文體健康相關(guān)的子行業(yè)或企業(yè)，基金投資組合中股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例0-95%，其中投資于文體健康主題相關(guān)的證券比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

然而， 2022年一季度末基金持倉(cāng)顯示，華安文體健康十大重倉(cāng)股主要包括鵬輝能源、蔚藍(lán)鋰芯、星源材質(zhì)等新能源、芯片股，而與文體健康相關(guān)的，目前十大重倉(cāng)里只有浙江醫(yī)藥。根據(jù)基金一季報(bào)，文化、體育和娛樂(lè)業(yè)股票占華安文體健康資產(chǎn)凈值比例僅為0.60%。

圖3：華安文體健康近一年十大重倉(cāng)股

研究基金近一年的持倉(cāng)情況，華安文體健康十大重倉(cāng)股多在有色、機(jī)械、軍工、電子之間切換，可以說(shuō)與“文體健康”毫不相關(guān)。該基金雖然在2021年跑出了名列前茅的業(yè)績(jī)，但在2022年一季度的普跌行情中，隨著新能源板塊估值回落，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股股價(jià)持續(xù)下跌。在此情況下，華安文體健康業(yè)績(jī)與去年相比堪稱“冰火兩重天”，凈值也迎來(lái)大幅回撤。

 短期業(yè)績(jī)?nèi)噪y掩蓋“風(fēng)格漂移”合規(guī)風(fēng)險(xiǎn) 

拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，華安文體健康的“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象屬于歷史遺留問(wèn)題。2013年開(kāi)始，文娛行業(yè)迎來(lái)轟轟烈烈的并購(gòu)大潮，傳媒股也迎來(lái)了新一輪高潮。

然而，2015年6月中旬至7月初，大盤(pán)一度從5178點(diǎn)暴跌至3600點(diǎn)附近，其中傳媒股更是損失慘重。根據(jù)基金合同顯示，華安文體健康于2015年6月15日才拿到基金注冊(cè)批復(fù)，正趕上市場(chǎng)低潮期，而基金也一度被雪藏兩年，直至2017年6月完成資金募集后才正式開(kāi)始運(yùn)作。彼時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)格已大幅變換，基金最終僅募集4.74億資金，而此后這只“文體健康基金”一直走在風(fēng)格漂移的路上。

事實(shí)上，文體類基金一直是風(fēng)格漂移的重災(zāi)區(qū)。嘉實(shí)文體娛樂(lè)一季度末重倉(cāng)了?？低暋幍聲r(shí)代等安防和新能源行業(yè)股票，工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)重倉(cāng)了青島啤酒、瀘州老窖等消費(fèi)股。業(yè)績(jī)表現(xiàn)方面，兩只基金今年以來(lái)跌幅均超二成。

5月13日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《優(yōu)化公募基金注冊(cè)機(jī)制促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展》的機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)提出，對(duì)存在6種情形的基金管理人在法定注冊(cè)期限內(nèi)采取暫停適用快速注冊(cè)機(jī)制、審慎評(píng)估、現(xiàn)場(chǎng)核查等審慎性措施。其中，通報(bào)明確提到了“長(zhǎng)期投資理念弱，投資換手率高，風(fēng)格漂移”這一類問(wèn)題。

基金“風(fēng)格漂移”的一個(gè)重要理由是保業(yè)績(jī)、保規(guī)模。然而，以華安文體健康為代表的部分基金，通過(guò)“風(fēng)格漂移”短期內(nèi)或許可以得到豐厚回報(bào)，但長(zhǎng)期來(lái)看還是一個(gè)未知數(shù)。更何況，“風(fēng)格漂移”是否合規(guī)？

注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。

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