對《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第14號——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)》的解讀

《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第14號——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)》與《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第13號——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)》在2022年3月31日發(fā)布，內(nèi)容基本一致，重點(diǎn)都是對上市公司的破產(chǎn)重整事項(xiàng)加以監(jiān)管指引。因此，本文僅引用《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第14號——破產(chǎn)重整等事項(xiàng)》（以下簡稱《監(jiān)管指引》）加以解讀。

《監(jiān)管指引》共八章五十四條，主要依據(jù)《公司法》、《證券法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》以及《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等相關(guān)規(guī)定制定。《監(jiān)管指引》的出臺(tái)目的主要是服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更好發(fā)揮資本市場資源配置功能。同時(shí)，破產(chǎn)重整又是上市公司挽救債務(wù)危機(jī)、有序退出市場的重要途徑之一，更是上市公司首選的破產(chǎn)程序。

《監(jiān)管指引》的出臺(tái)有助于對陷入困難的上市公司破產(chǎn)重整的可操作性，引導(dǎo)相關(guān)上市公司妥善做好信息披露、股票停牌復(fù)牌和內(nèi)幕交易防控等，促進(jìn)破產(chǎn)事項(xiàng)規(guī)范且有序地推進(jìn)，完善破產(chǎn)重整中對上市公司的監(jiān)管規(guī)則，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和尺度，穩(wěn)定市場預(yù)期，維護(hù)包括債權(quán)人、投資人、債務(wù)人等各方利益。

在《監(jiān)管指引》中，對于上市公司破產(chǎn)重整程序中的信息披露事項(xiàng)更加完善。如上市公司控股股東、第一大股東、對上市公司經(jīng)營具有重要影響的子公司和參股公司發(fā)生破產(chǎn)事項(xiàng)，可能對上市公司股票及其衍生品種交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的，參照《監(jiān)管指引》的規(guī)定履行信息披露義務(wù)。

上市公司被債權(quán)人、股東申請破產(chǎn)時(shí)，還需披露申請人與上市公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員、控股股東、實(shí)際控制人是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、一致行動(dòng)關(guān)系等問題。《監(jiān)管指引》還要求上市公司在被申請破產(chǎn)后、法院決定受理前應(yīng)當(dāng)披露上市公司控股股東、實(shí)際控制人及其他關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用上市公司資金情況、存在違規(guī)對外擔(dān)保情況等事項(xiàng)及解決方案及可行性的自查報(bào)告，有利于貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》中嚴(yán)肅處置資金占用、違規(guī)擔(dān)保問題的要求。

《監(jiān)管指引》還首次明確地要求上市公司與重整程序轉(zhuǎn)換或者結(jié)束時(shí)，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露預(yù)重整期間臨時(shí)管理人等的履職情況、預(yù)重整程序取得的成效、預(yù)重整與破產(chǎn)重整程序銜接安排等內(nèi)容。這既符合現(xiàn)階段預(yù)重整程序?qū)ι鲜泄镜膹V泛適用情況，在加以明確和規(guī)范后也更有利于預(yù)重整程序在破產(chǎn)程序中發(fā)揮其制度優(yōu)勢，也有利于預(yù)重整程序與證券交易信息披露的銜接。《監(jiān)管指引》第十七條、第十九條對于管理人情況、管理運(yùn)作模式的信息披露也是一個(gè)新穎的規(guī)定，有利于規(guī)范管理人管理上市公司破產(chǎn)重整事宜，做到把責(zé)任落實(shí)到管理人的相關(guān)成員，同時(shí)也方便了后續(xù)重整過程中意向投資人聯(lián)系管理人。

對于重整投資人的相關(guān)規(guī)定，現(xiàn)行立法都較少明確，只有《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2022年修訂）》簡要地提及了一下相關(guān)的披露問題。《監(jiān)管指引》則非常明確地規(guī)定了“上市公司或者管理人在重整計(jì)劃制定過程中擬通過公開征集方式招募重整投資人的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)通過上市公司公告披露征集（招募）通知，披露內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括征集目的、征集條件、征集流程和遴選機(jī)制等。

上市公司應(yīng)當(dāng)遵循分階段信息披露原則披露公開征集重整投資人的重大進(jìn)展事項(xiàng)。”對于非公開招募投資人的原因、合理性也要求進(jìn)行披露，“上市公司通過管理人尋找和洽談等其他方式引進(jìn)重整投資人的，應(yīng)當(dāng)在上市公司、管理人和重整投資人簽訂投資協(xié)議后及時(shí)披露，并披露未通過公開征集方式招募重整投資人的原因、合理性”，防止暗箱操作，危害其他債權(quán)人利益。

上市公司、管理人與重整投資人簽訂投資協(xié)議的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)公告并披露重整投資人基本情況；投資協(xié)議主要內(nèi)容；重整投資人取得相關(guān)股份所需支付的對價(jià)、定價(jià)依據(jù)及公允性、資金來源、支付方式，引入重整投資人過程中是否存在損害上市公司及中小投資者利益情形；重整投資人股份鎖定安排，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及控制權(quán)變化情況；重整投資人作出的相關(guān)承諾、履約措施、履約能力及履約保障等；執(zhí)行投資協(xié)議對上市公司的影響以及證券交易所、上市公司或者管理人認(rèn)為應(yīng)當(dāng)披露的其他事項(xiàng)。

《監(jiān)管指引》經(jīng)過了長時(shí)間的意見征集，作出了更合理的制度設(shè)計(jì)。例如，其起草說明中就明確了鎖定期安排，“為防范重整投資人等主體參與破產(chǎn)重整進(jìn)行短期套利，引導(dǎo)其在重整完成后積極支持上市公司提質(zhì)增效，維護(hù)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，《指引》對重整投資人等主體所持股份作出鎖定要求，有利于發(fā)揮破產(chǎn)重整積極作用、引導(dǎo)各方在破產(chǎn)重整完成后支持上市公司發(fā)展。因此，對市場主體提出的不設(shè)置鎖定期要求等意見暫未采納。”

關(guān)于除權(quán)（息）安排，“對權(quán)益調(diào)整方案設(shè)置除權(quán)（息）安排，有助于引導(dǎo)公司股價(jià)在權(quán)益調(diào)整方案實(shí)施后合理反映公司股票的真實(shí)價(jià)值，引導(dǎo)市場各方理性看待權(quán)益調(diào)整方案的影響，穩(wěn)定市場預(yù)期。與此同時(shí)，上市公司破產(chǎn)重整涉及權(quán)益調(diào)整方案可能包含向重整投資人轉(zhuǎn)增股份、實(shí)施以股抵債以及向原股東進(jìn)行分配等安排，且不同方案之間存在差異，不宜對轉(zhuǎn)增股份價(jià)格的計(jì)算方式進(jìn)行’一刀切’。

鑒于此，《指引》規(guī)定，破產(chǎn)重整涉及權(quán)益調(diào)整安排的，上市公司應(yīng)當(dāng)對公司股票進(jìn)行除權(quán)（息）處理，同時(shí)，公司可以結(jié)合實(shí)際情況對除權(quán)（息）參考價(jià)格計(jì)算公式進(jìn)行調(diào)整，并聘請財(cái)務(wù)顧問發(fā)表意見，總體來說是適當(dāng)?shù)摹＞C上，對市場主體提出的不應(yīng)設(shè)置除權(quán)（息）安排、以重整投資人受讓股份價(jià)格的高低判斷是否需要實(shí)施除權(quán)（息）、對轉(zhuǎn)增股份價(jià)格的具體內(nèi)涵予以明確等意見暫未采納。”    

綜上所述，《監(jiān)管指引》較為系統(tǒng)的完善了上市公司破產(chǎn)重整的相關(guān)規(guī)定，為上市公司破產(chǎn)重整事務(wù)工作提供了更具有實(shí)踐操作性的指引，也為證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管工作帶來便利，在整體上提高上市公司的質(zhì)量，優(yōu)化市場發(fā)展環(huán)境，更好的發(fā)揮破產(chǎn)重整的價(jià)值。

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