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作者：觀點地產新媒體
來源：觀點（ID:guandianweixin)
受到調控帶來的情緒影響，此時的收購價格，已較一開始跌去四成。
當更多房企忙著回購美元債的時候，合生創展的股份回購計劃已接近尾聲。
12月9日合生創展對外披露，公司已根據購回授權購回合共1883.84萬股，總代價約為4.97億港元（不包括傭金及開支）。
其實，回購事項早已在合生創展計劃內。今年中期，合生創展派息比及金額均有所下降，預計派息10.89億港元，相較于2020年同期13.35億港元減少18.43%。
而按照合生管理層的說法，股東整體回報并沒有太大改變，原因是今年中期派息是按照10億港元派息+5億港元的組合進行。
面對股東質疑，董事局主席朱桔榕在中期業績交流會上回應：“上半年按照30%算，大概派息是15億港元，公司對于當前股價以及經營狀況非常有信心，所以拿出5億港元回購。”
根據購回授權，合生創展獲許動用不超過5億港元，購回不超過2.19億股股份，即該公司于股東周年大會通過有關決議案當日已發行股本面值總額的10%。
按照不超過5億港元的計劃，目前合生創展的回購已接近尾聲。不過于最新公告，合生創展認為，當前成交價并無充分反映股份的內在價值及集團的業務前景，故擬繼續回購。截止12月10日，合生創展股價收報每股16.76港元，總市值399.22億港元。
回購是基于公司對業務前景看好，對市場有提振信心的作用。在8月披露回購計劃當日，合生創展股價便大漲8.33%，收報每股29.25港元，市值637.27億港元。
在此之后，房地產股整體受挫，合生的股價也進入下行通道。但這并不阻止這場“小步快跑式”回購的進行。
在披露回購計劃后，合生創展從8月27日開始新一輪回購，當日斥資19.01萬港元回購6500股，回購價29.25港元。
而最近一次收購出現在12月9日，回購股份數量179.47萬股，每股最高價17港元，每股最低價16.46港元，耗資約2999.84萬港元。
據觀點地產新媒體不完全統計，在短短三個月內，合生創展回購次數高達27次，回購最高價格為31.8港元，最低價格為16.46港元。
數據來源：企業披露，觀點指數整理
資本市場風云變幻，行業頹勢很難逆轉，頻繁的運作并沒有挽回股價下跌的趨勢。于最新交易日12月10日，合生創展股價收報每股16.76港元，總市值399.22億港元。受到調控帶來的情緒影響，此時的收購價格，已較一開始跌去四成。
不過，若回顧2020年以來的股價情況，合生創展的回購曾帶來一段時間的大幅上漲。去年2月，合生創展股價最低為2.755港元，在開始回購的7月股價亦僅在6港元上下。
在這之后，合生創展開始不斷回購，在其積極市值管理下，股價最高于2021年6月4日達到約34.74港元，一年上漲五倍有余。
今年5月12日，合生一份股份回購公告披露，每股最高價32.65港元，每股最低價32.10港元，共涉資68萬港元。此時的價格，已是去年7月回購價的3.56倍。
合生創展的股東，曾在很長一段時間感嘆：“感謝朱小姐，半年翻一倍。”他們將合生創展股價上漲與這位新上任掌門人相關聯。
2020年1月，創始人朱孟依辭任董事會主席及執行董事職，由朱桔榕接任，這位二代被正式推向臺前。
這位畢業于人大金融系的二代，很早就被安排在合生創展歷練、培養，1989年出生的朱桔榕，在年僅20歲的時候，就已經開始在合生擔任總裁助理，分管公司財務、人力行政管理等方面工作。2012年，擔任合生創展常務副總裁，2013年7月11日擔任副主席職務。
金融背景的女當家給合生創展帶來了很多想象。2020年6月，合生創展加速轉型，正式將股權投資業務納入主要業務板塊（包括一級市場私人股權投資及二級市場股票投資），以高新科技、醫療科技類股權投資為主。
這一業務迅速成為合生創展的主要利潤貢獻來源。2020年，合生創展錄得總收入343.71億港元，投資貢獻的收入達到80.3億港元，成為地產之外的第二貢獻來源；2021年上半年，合生創展總收入160.74億港元，而投資貢獻的收入就達到50.07億港元。
一位業內人士在接受采訪時分析，合生創展的股價大幅上漲，在回購的原因之外，也是因為其多元業務模式得到了投資者認可。
不過，下半年調控令部分企業出現流動性危機，越來越多的企業將更多的資金用于贖回美元債等用途，合生創展卻仍能按計劃進行回購，可見資金較為寬裕。
據悉，這一定程度得益于早期的發展模式。早年“慢周轉”的合生創展，一直保持行業較低的負債水平。
數據顯示，2018年以前，合生創展借款總額均維持在500億港元左右的規模。2019年加速發展后，借款總額提升至667.73億港元。在合生創展布局投資業務的2020年，這一數值為1091.73億港元，2021年中則進一步提升至1176.45億港元。
即便總體債務規模上升，合生創展并沒有太大的短期償債壓力。2021年中，合生創展的短期借款為297.24億港元，現金及銀行存款為428.55億港元，較去年年底上漲44.5%，足以覆蓋短期債務。
另一方面則是銷售回款，從目前披露的銷售情況看，合生創展并未受到大幅影響。前11月，合生實現合約銷售389億元，同比上升28.8%，11月單月銷售金額約25.62億元，而10月則錄得歷年來最高值61.36億元。
值得一提的是，合生創展仍在不斷融資“補血”。12月9日，合生創展公告，擬發行于2022年到期的2.5億美元、年利率8%的有可擔保可換股債券，債券發行估計所得款項凈額約為2.475億美元。合生創展也成為近期來為數不多的擬發行境外美元債的房企。
據悉，此次發行的可擔保可換股債券，每股初始換股價為20.16港元，較12月8日的收盤價19.28港元/股溢價約為4.56%。
不過，這一融資行為未能完全提振資本市場信心，在早間公布擬發行2.5億美元之后，合生股價當日重挫，最低至15.48港元，創下一年來新低，截止收盤報16.64港元，跌幅達到13.69%，一日市值蒸發近62億港元。
有分析稱，一方面或因市場對企業發債后的資金投向存在擔憂，另一方面或因當前市場對未來房地產行業的預期不佳。
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