投拓狗日記 
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作者：陽(yáng)新芽
來(lái)源：投拓狗日記（ID:ziguanshidai)
為什么越來(lái)越多房企，開(kāi)始重視MIRR。
大家都知道凈利率只是一個(gè)代表項(xiàng)目本體安全墊厚度的指標(biāo)，但是，決定公司在該項(xiàng)目上的賺錢(qián)能力，則要看照妖鏡——IRR。
比如像南京江北核這種正負(fù)零即拿銷(xiāo)許，需要搖號(hào)、開(kāi)盤(pán)即清倉(cāng)的高周轉(zhuǎn)項(xiàng)目，雖然說(shuō)項(xiàng)目?jī)衾什徽Φ?，但I(xiàn)RR給力，所以拿地即賺。
所以，沒(méi)有投資公司是不看IRR的，但是，IRR自身只是一個(gè)超級(jí)簡(jiǎn)化的指標(biāo)。它是不考慮資金再投資、項(xiàng)目再融資的近似！（尤其當(dāng)項(xiàng)目現(xiàn)金流反負(fù)需要再融資怎么辦！）——這時(shí)候就需要引入MIRR
我們先從IRR的本質(zhì)講起！
#1 IRR的本質(zhì)
IRR公式的邏輯是——NPV=0時(shí)的折現(xiàn)率！
凈現(xiàn)值（NPV）：說(shuō)的是把未來(lái)的錢(qián)在一定的貼現(xiàn)率的情況下?lián)Q算成現(xiàn)在的錢(qián)（例如后年你會(huì)賺121元，假設(shè)貼現(xiàn)率是10%，那么換算成現(xiàn)在的錢(qián)也就是121/(1+10%)^2=100元。類似于兩年后的121塊錢(qián)，在每年10%的通貨膨脹下，相當(dāng)于今天的100塊錢(qián)的購(gòu)買(mǎi)力）
而對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目而言，把各年的現(xiàn)金流全部折現(xiàn)到今天，凈現(xiàn)值>0就表示有賺頭。假設(shè)兩個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目現(xiàn)金流如下：
兩個(gè)項(xiàng)目，盡管總收入都是18.52萬(wàn)，但是項(xiàng)目B收入來(lái)的更早，所以在時(shí)間的折現(xiàn)效應(yīng)下，更值得投資。
內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）：累計(jì)凈現(xiàn)值為0時(shí)候的貼現(xiàn)率。(項(xiàng)目能承受的最大貨幣貶值的比率。贏利空間，抗風(fēng)險(xiǎn)能力。）
還以上例來(lái)說(shuō)，貼現(xiàn)率變?yōu)?0%，現(xiàn)計(jì)算A、B凈現(xiàn)值如下：
可以看到項(xiàng)目A凈現(xiàn)值為負(fù)，項(xiàng)目B凈現(xiàn)值為正，這說(shuō)明項(xiàng)目A的內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）將小于20%，而項(xiàng)目B的內(nèi)部報(bào)酬率大于20%。
通過(guò)計(jì)算可以得出當(dāng)貼現(xiàn)率為18.45%時(shí)，項(xiàng)目A的NPV剛好等于0，當(dāng)貼現(xiàn)率為23.94%時(shí)，項(xiàng)目B的NPV剛好等于0。
#2
IRR的Exel計(jì)算
我之前也說(shuō)過(guò)IRR的在excel中的語(yǔ)法：=IRR(Values，guess)
IRR是無(wú)法直接解的（n次方程），excel計(jì)算IRR是通過(guò)逼值法。
exce根據(jù)上面這個(gè)公式，不斷去試IRR，直到找出一個(gè)比較接近的結(jié)果。
excel會(huì)先假設(shè)一個(gè)可能的IRR（10%），然后代入式子看看是否吻合，如果不是就變動(dòng)IRR的值，然后慢慢逼近、反復(fù)計(jì)算，直到誤差小于 0.00001％ 為止。如果真正的解和默認(rèn)值差距過(guò)遠(yuǎn)，運(yùn)算超過(guò)20次還是無(wú)法求得答案，IRR函數(shù)會(huì)傳回錯(cuò)誤值 #NUM!。這時(shí)使用者就必須使用較接近的guess值，然后再試一次。
根據(jù)笛卡爾關(guān)于高次方程的符號(hào)規(guī)則：
如果現(xiàn)金流出現(xiàn)反負(fù)的情況（比如，現(xiàn)金流開(kāi)始是負(fù)的，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間現(xiàn)金流開(kāi)始為正，然后又變負(fù)，再變正…）則，IRR可能得到多根、負(fù)根。這個(gè)時(shí)候，IRR就不具備參考意義了。這個(gè)時(shí)候，往往我們會(huì)回看NPV值作為參考。
#3 經(jīng)營(yíng)、融資、股東…IRR
經(jīng)常能看到很多人問(wèn)，“什么是經(jīng)營(yíng)IRR、融資性IRR，什么是股東IRR”。
看似紛繁復(fù)雜，其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題很簡(jiǎn)單！區(qū)分好現(xiàn)金流目標(biāo)對(duì)象就OK了！你只要記住，計(jì)算什么IRR，就計(jì)算對(duì)應(yīng)目標(biāo)對(duì)象的現(xiàn)金流。比如計(jì)算股東IRR，那就只計(jì)算股東掏出的錢(qián)，收到的錢(qián)，得到股東投資的現(xiàn)金流。
其它計(jì)算對(duì)象又如：
經(jīng)營(yíng)性IRR即為全投資IRR，是不考慮融資借款的，而是假設(shè)該項(xiàng)目全是自有資金投入。融資性IRR則是考慮融資款使用和利息后所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流。
全投資IRR=（1+IRR(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流)）
融資后IRR=（1+IRR(融資后現(xiàn)金流)）
#4 IRR使用者定義周期
舉一個(gè)例子，項(xiàng)目現(xiàn)金流如下：
通過(guò)excel得出IRR=16%
請(qǐng)問(wèn)上方表格，到底是年、月收益率？
IRR的參數(shù)并沒(méi)有絕對(duì)日期，只有『一期』的觀念。每一期可以是年、月、天…至于每一期是多久，使用者自己清楚，IRR并不需要知道。
如果每一格是代表一個(gè)『月』的現(xiàn)金流量，那么傳回的報(bào)酬率就是『月報(bào)酬率』；如果要轉(zhuǎn)換成年報(bào)酬率就得乘上12了。
#5 MIRR
事實(shí)上，我們常用的IRR，其實(shí)是個(gè)超級(jí)簡(jiǎn)化版。它假設(shè)了投入資金的成本以及收益的再投資報(bào)酬率都等于IRR，甚至是沒(méi)有考慮現(xiàn)金流反負(fù)后的再融資！但現(xiàn)實(shí)往往并非如此。
MIRR是意思是改良版IRR。MIRR就是要修復(fù)上面這個(gè)再投資回報(bào)率問(wèn)題！
IRR的現(xiàn)金流量里可分為正值及負(fù)值兩大類，正值部分屬于投資期中投資者拿回去的現(xiàn)金，這些期中拿回去的現(xiàn)金該如何運(yùn)用，會(huì)影響報(bào)酬率的。負(fù)值部分屬于投資期中額外再投入的資金，這些資金的取得也有融資利率方面要考慮。
MIRR使用的方式是將期間所有的現(xiàn)金流入，全部以『再投資利率』計(jì)算終值FV。期間所有的現(xiàn)金流出，全部以『融資利率』計(jì)算現(xiàn)值PV。那么MIRR的公式：=(FV/PV)1/n - 1
MIRR語(yǔ)法：
MIRR(values, finance_rate, reinvest_rate)
#6 XIRR
如果說(shuō)MIRR是在再投資回報(bào)率上對(duì)IRR進(jìn)行一定程度的改良和彌補(bǔ)，那XIRR則很好的彌補(bǔ)了IRR在時(shí)間效益上的局限。
為什么這么說(shuō)呢？在日常計(jì)算IRR的范圍內(nèi)，并不強(qiáng)調(diào)這個(gè)IRR必須是時(shí)間間隔相等的凈現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的，從其函數(shù)公式也可以看出，IRR的公式并沒(méi)有填寫(xiě)時(shí)間的位置。
而XIRR則能精確每一段現(xiàn)金流的時(shí)間長(zhǎng)度！
這么說(shuō)可能比較難理解，我給大家看一下案例：
語(yǔ)法：XIRR(values,dates,guess)
參數(shù)：values與dates中的支付時(shí)間相對(duì)應(yīng)的一系列現(xiàn)金流。dates是與現(xiàn)金流支付相對(duì)應(yīng)的支付日期表。guess是對(duì)函數(shù)XIRR計(jì)算結(jié)果的估計(jì)值。
注：文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表資產(chǎn)界立場(chǎng)。
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原標(biāo)題： 一鍋端IRR！！
