盡調里哪些重要卻又容易被忽視的信息（一）

作者：美麗姐

來源：美麗姐1991

如何通過盡調中實別真假政信？

做政信項目最怕遇到“假政信”，因為市場對政信項目認可度高，有些項目就打著政信的名頭募資，其實項目和政府沒半毛錢關系，過去有很多“假政信私募基金”違約以后沒人管就是這個原因，募資的事政府壓根不知道，融資方也不是當地的投融資平臺，投資人去找政府，政府表示你們的錢我們壓根沒看著，更沒用到，你們該去找融資方，找不到就報經偵。

因此投資人在做項目之前，首先得確定融資方是當地主流城投平臺，這從盡調里的融資方介紹部分確認。

第一，看融資方的股東是誰；

絕大部分城投公司的股東就是當地財政局或者國資委，如果是這些平臺的孫公司就差點意思了，這個很多人都了解。

第二，看融資方的高管履歷；

主流城投平臺的高管基本都是從當地的政府機關調過來的，而且這些人過去的官階越高，說明這家城投平臺在當地越受重視越有實力，這個大家應該都懂。

比如像上面這位，如果只是一家普通公司，那怎么可能請到當地財政局辦公室主任過來當董事長？

第三，看融資方的主體評級；

主流城投公司一般都是可以發企業債的發債平臺，這些平臺根據自身的資產規模、成立時間、盈利能力等等會分不同的等級，經常看到有A、A+、AA、AA+，AA以上的就算是比較不錯的發債平臺了，一般而言評級越高，可募資越多，再融資能力就越強，因此大家都愿意和評級更高的平臺合作。

還有一件事可能有人會疑惑，債券評級和主體評級有什么區別？這里簡單解釋一下，發債平臺的評級叫做“主體評級”，而債券本身的評級叫做“債券評級”，由于各個債券風控、期限、收益等要素的不同，債券評級就會有所不同，同一發債主體可以發出“債券評級”不同的債券，如下:

如何通過盡調了解城投公司的實力？

一說到企業實力，大部分首先想到的就是公司的資產、營收和利潤，這三項評價一般的市場化企業還行，不太適合用在城投公司身上，因為大部分城投公司主營業務不太賺錢，主要收入就是政府的各種補貼，現金流來源也是以籌資為主，如果一家上市公司主要以籌資產生現金流會那會被市場說成不務正業，但是對于城投公司大家就見怪不怪了。

如何看現金流表呢？

如上圖，看現金流表，一方面要看企業總的現金流是正的還是負的，如果是正的，那就說明企業在應付了各種開銷之后還有富裕，這些開銷里肯定是包括每年需要支付利息和到期的本金，這些都屬于籌資現金流出。

另一方面，要看企業那類現金流量更大，是經營現金流還是投資類還是籌資類，大部分主營業務比較弱的城投平臺，籌資現金流最大，這種公司要特別注意它后面的債務表了，募新換舊的游戲是需要一直有接盤俠進場的。

如何看債務列表？

有的人不是十分重視企業債務表，這是特別不應該的，要知道企業的資產是可以造假，可以有水分，可以無中生有的，但是債務都是實打實的，個別公司的債務可能會有所隱瞞，但是至少你心里有個底。

具體要看的是兩方面：

一方面是看這些債務的期限、利息，期限越長越好，利息越低越好；

另一方面是看債務的債權人，債務人最好是銀行，銀行對放貸之前對企業會進行詳細盡調，門檻也比較高，后面的債權人就可以吃現成跟投；而且銀行“識大體”，遇到極端情況，迫于政治壓力，一般會選擇低調解決，絕對不會像債券投資人和信托投資人那樣鬧得滿城風雨，影響融資方的經營和再募資。

在這提醒一下大家，最好離哪些信托貸款特別多的融資方遠一點，這種平臺既然會借那么多高成本信托貸款，說明企業還是比較缺錢得，而且，未來融資方一旦違約，遍布全國的債權人立刻會爆掉，不是每個人都能理性分析思考的，到時候大家為了能迅速拿回錢，紛紛四處宣傳，這時候再有一幫小煤體煽風點火夸大事實的報道，最終就會導致融資方信用全面破產，信托公司就是想補救，也無計可施了，所有后路基本都斷了。很多投資人覺得自己聯系媒體把信托公司和融資方曝光是理性聰明的選擇，其實這是典型的個體理性導致的集體不理性行為。

如何用款項目未來的現金流

部分政信項目是有明確資金用途的，這其中有不少項目還可以產生收入，比如一些修高速公司、蓋保障房、建公園之類的項目。

看這些項目收入，要注意兩個點：

首先，用款項目竣工時間是否在信托項目到期之前；其次用款項目可以產生多少收入

一般來說，政信項目周期都比較長，只有當項目快結束時進場，才有機會分到項目的收入，一個為期10年的早期項目，2年期的信托項目到期還款，只能指望融資方的其他收入。

各類型用款項目中，最受市場環境的是高速公路和棚改項目，高速公路收費產生的現金流很穩定，不像景區公園之類項目，千辛萬苦蓋好了，結果離居民區很遠，大伙不樂意去，運氣差點再遇到這類疫情，完蛋了，門票錢恐怕都不夠給賣門票的人發工資。棚改項目的優點是有人回購，城投公司的棚改項目一般在動工之前就會和當地政府簽署回購協議，有人擔心質量不合格政府不回購怎么辦？城投公司和政府是一家人，沒有人想不開自己人難為自己人的。

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