信托抵押物之應收賬款（盡調二）

作者：美麗姐

來源：美麗姐1991

曾經，當我還是一個信托小白時，總是對有抵押的項目極度迷戀，只要項目有抵押，哪怕融資政府負債200%也敢做，直到2017年一連串“風控特別完善”的信托違約之后，我才明白，很多項目的抵押物就是個擺設，專門用來哄小白理顧和客戶的。

我說沒啥用，很多人還不服，覺得有總比沒有強，是比沒有強，多加一條風控，先不說違約的時候能不能處置，反正融資的時候成本一定得降，兩個項目，一樣的融資方和擔保方，到期以后都延期，有抵押的融資成本可以降低0.5%，2個億的借款，利息可以省掉100萬，剛好用來交辦抵押的手續費。

好了，不講道理擺事實吧，讓大家看看哪些抵押物中常見的坑吧！

政信項目最常見的抵押物有兩種：應收賬款和土地，現在抵押股權的也不少。

今天先說說在固收市場上名聲最差的抵押物——應收賬款。

在NY踩雷承興國際34億應收賬款之前，說到應收賬款抵押，咱們普通投資人首先能想到的就是債務人的風險，有沒有實力還錢，但是NY事件之后，投資人還認識到確權的重要性，就是“債務人認不認賬”。

啥是確權呢？簡單點講，就是信托公司收到融資方抵押的應收賬款時，要跟應收賬款的債務人打聲招呼，讓債務人知道一下，“你欠某某人錢的欠條現在到我這兒了，某某人欠我的錢要是不能按時還，到時候我就拿著這個“欠條”跟你要錢哦，到時候不要太驚訝。”

這一方面可以讓債務人有個心里準備，不至于等某天信托公司去跟它要錢，人家覺得太突然；

另一方面也是確保這個應收賬款的真實性，防止融資方自己偽造一張應收賬款過來騙貸，其實根本沒這回事，像這種案例網上一搜一大把，我就不一一列舉了。

上面說到應收賬款造假問題，是不會在政信信托中出現，大家想想，不到萬不得已哪家公司會搞應收賬款造假？那是詐騙，被發現了要判刑的，民企老板為了自己企業的存亡會鋌而走險，但是城投公司的董事長，說是董事長，本職上就是公司的高級經理人，他們冒險往自己兜里撈錢是可以，但是為了給縣里修條路，造假去跟金融機構借錢，不太可能吧，路晚修幾年對他個人影響也沒多大的。

說回來正題，政信項目應收賬款常見的問題有哪些？

第一種，形同虛設式！

我們都知道，應收賬款的作用是可以讓項目多一層保障，比如項目本身只有融資方、擔保方，外加一條應收賬款抵押，就可以多一個——債務人，如果項目違約了，投資人可以三管齊下，融資方、擔保方、債務人一個都跑不了。

但是，現在偏偏有的項目操作讓人迷惑，雖然多了一條應收賬款抵押，但是抵押物的債務人是融資方自己！結果就出現了1+1+1=2的奇葩場景，光說大家可能還搞不清楚怎么回事呢，上案例！

請看圖中項目的基本要素，融資方是“江蘇創鴻”，擔保方是“江蘇望濤”，仔細看項目抵押的7億債權，回購方也是“江蘇創鴻”，融資方和債權的回購方竟然是一家公司。

大家可以想象一下，如果項目延期，投資人去找融資方，融資方說“我沒錢”，去找擔保方說“我也沒錢，找抵押物的債務人吧”，于是投資人又回到融資方的辦公室，“兜兜轉轉還是TA”，到時候投資人是去找呢還是不去呢？去，人家都說沒錢了，不去，沒地去了。我現在說大家很難體會哪種無助的，如果有機會去親身體驗一次，就懂哪種無奈、氣憤、辛酸......的復雜感情了。

這種抵押物在我看來，有跟沒有都一樣，所以就簡稱為：形同虛設式。

原諒我天性魯鈍不通透，實在看不懂這種抵押物存在的意義，如果有讀者朋友懂，可以留言指點我一下，

第二種：真真假假式！

我們印象當中的抵押物應該是這樣的，比如說A給B提供了貨物或者服務，B暫時沒有錢，就打個欠條，財務術語叫做：“應收賬款”，但是有一種應收賬款是債務人的欠錢的借條。

這類應收賬款如果是甲乙雙方真實借款產生的還好一點，因為規模可控，就怕.......

當然我也不太確定，會不會有這樣的情況存在，比如說公司A借錢給公司B一個億,B沒有把錢還給A, 但是把這一個億又借給了C，而C又恰好是A的子公司，錢最終回到了A 的賬上，不耽誤A的使用，不過經過這么一波操作，市場上沒有任何實際價值產生，但是卻多了2張一個億的欠條——應收賬款，這個時候A和B就可以分別拿著這兩張應收賬款去融資，債務人分別是B和C,如果A、B、C反復這樣操作是不是就可以出現數不清的應收賬款呢？這樣的應收賬款還有抵押價值嗎？

這不就是典型的空手套白狼嗎？這種操作可能只是金融市場上入門級別的玩法，不過已經足夠套路80%的小老百姓了。

第三，聊勝于無式！

接下來說最常見的類型，應收賬款的債務人是貨真價實的第三方，而且應收賬款也的的確確是業務往來產生的，如果楞要找點瑕疵出來，那就是債務人實力差點意思，規模10億的項目，可能會找一個總資產12億，負債率60%的債務人，貌似有點作用，但是又好像沒有多大作用，可是有總比沒有強，所以就可以稱之為“聊勝于無式”，這也是股權抵押經常遇到的問題。

債權人的實力如何，可以參考“盡調一”里的內容。

以上，簡單總結了一下應收賬款抵押會遇到的問題，有不足的地方歡迎大家補充。

客觀講，雖然我經常吐槽信托，但是如果我自己做固收項目我只愿意做信托，收益與風險成比例，信托項目的透明度超過銀行理財，況且信托行業發展了這么多年，各方面監管很完善，你說有沒有問題？有。但是都在盡調和合同里寫得一清二楚，各種風險，信托公司都幫投資人考慮到了，還貼心的在合同里白字黑字寫清楚了，投資人看明白想清楚再投資，很多內容我估計項目經理自己是不想寫的，寫了對融資只有壞處沒有好處，但是沒辦法，銀保監會有要求，《信托法》有規定。

經常有客戶給我發資料，讓我看看某某項目行不行？規模大幾億的項目就十幾頁的PPT就完事了，合同也是有的，不過總共不到10頁，我常常覺得信托項目合同太啰嗦，可是我看到這種單薄的合同卻又不放心，投資不就是花幾百萬去買一份合同嗎?既然是買合同，那我還是愿意買一份厚實一點的，把話講清楚，真到走法律流程時，也有法可依啊！

很多人選項目，看信托公司背景強不強、看銷售費用多不多、看理財師好不好看.......就是不愿意好好看看項目資料，什么才是根本呢？隨著信托行業的市場化大家慢慢會懂的。

注：文章為作者獨立觀點，不代表資產界立場。

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原標題： 信托抵押物之應收賬款（盡調二）