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作者：西政財富
來源：西政財富（ID:xizhengcaifu)
2021年12月17日證監會官網消息，清理整頓各類交易場所部際聯席會議辦公室致函29個轄內有金融資產類交易場所的省級政府辦公廳,要求立即組織省級地方金融監管局商人民銀行、銀保監會、證監會派出機構開展對轄內金交所的現場檢查工作……嚴控新增、持續壓降各類非標融資主體的融資業務；禁止金交所為房地產企業(項目)、城投公司等國家限制或有特定規范要求的企業融資……本次檢查聚焦金交所非標融資業務。要堅持穿透原則,準確識別金交所業務類別,全面摸清其業務底數和風險情況。壓實金交所主體責任,發現其存在違法違規行為的,應立即督促其整改規范。發現相關主體涉嫌非法集資等違法犯罪活動的,及時移送公安司法機關依法查處。切實解決異地展業現象。轄內場所數量多于一家的,要盡快按要求完成撤并整合任務。此外,金交所風險與其他領域風險復合交織,風險處置工作要與互聯網金融風險專項整治、防范處置非法集資等工作機制順暢銜接,強化合力。
在2018年大量地產私募機構爆雷后，金交所/金交中心也成為房企非標融資的重要產品發行渠道。隨著今年多家與地產企業關聯的財富機構先后爆雷，金交所/金交中心早已被推上風口浪尖。特別是今年，監管對金交所/金交中心“出手”的更為頻繁。在沒有牌照前提下，長期處于監管鞭長莫及灰色地帶的金交所/金交中心非標融資經過多年的野蠻發展終要 “涼涼”，金交所在清理整頓后，未來也是往回歸本源的方向發展。
為防止國有金融資產流失，2009年3月，財政部頒布《金融企業國有資產轉讓管理辦法》并明確“非上市金融企業國有產權的轉讓應當在依法設立的省級以上產權交易機構公開進行，不受地區、行業、出資或者隸屬關系的限制，并通過公開競價產生轉讓價格”。金交所也伴隨著該政策應運而生，處理國有金融機構產權、不良資產交易原系金交所的“使命”。
《國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定》（國發〔2011〕38號）建立了“清理整頓各類交易場所部際聯席會議”（以下簡稱聯席會議）制度，明確聯席會議的主要任務是統籌協調有關部門和省級人民政府清理整頓違法證券期貨交易工作，督導建立對各類交易場所和交易產品的規范管理制度，完成國務院交辦的其他事項。日常辦事機構設在證監會。同時，國發〔2011〕38號亦明確，為規范交易場所名稱，凡使用“交易所”字樣的交易場所，除經國務院或國務院金融管理部門批準的外，必須報省級人民政府批準；省級人民政府批準前，應征求聯席會議意見。
《國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見》（國辦發〔2012〕37號）再次明確新設交易所的，除經國務院或國務院金融管理部門批準的以外，必須報省級人民政府批準；省級人民政府批準前，應取得聯席會議的書面反饋意見。而清理整頓前已設立運營的交易所明確了清理整頓并經省級人民政府組織檢查驗收通過的要求。此外，國辦發〔2012〕37號進一步劃定監管紅線，如不得將權益拆分發行、不得采取集中交易方式、不得變相突破200人等，但并未對金交所業務范圍做出明確界定。
據此，2012年后成立的金交所除需取得省級政府批準外，并通過部際聯席會議驗收方可使用“金交所”字樣。于是，在各路民間資本、巨頭的加持下各地金融資產交易中心、互聯網金融資產交易中心、股權交易中心等如雨后春筍般涌現。并且，經過十多年的無序發展，不但全國各地涌現出大量的“偽金交所”，沒有“牌照”就是最大的“牌照”，一時間這些交易所的業務范圍也逐漸演變成涵蓋不良金融資產、國有金融企業股權轉讓、私募債、定向融資計劃、委托債權、應收賬款、商業票據、收益權轉讓等全口徑的“類金融機構”。
特別是在2018年之后，伴隨著私募基金頻繁爆雷，私募基金機構、財富管理等機構紛紛轉向這些以“資產”、“交易”、“登記”、“備案”等名稱命名的公司/服務中心發行各種五花八門的產品，金交所以及大量蓬勃發展的“偽金交所”成為大量房地產企業、城投平臺非標融資、表外融資的重要通道。
金交所/金交中心的清理整頓工作一直在進行，在國發〔2011〕38號）、國辦發〔2012〕37號后，為了治理一些互聯網平臺（P2P）與各類交易場所合作開展違法違規業務，《關于做好清理整頓各類交易場所“回頭看”前期階段有關工作的通知》（清整聯辦[2017]31號文）、互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室《關于對互聯網平臺與各類交易場所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》（整治辦函[2017]64號）等一系列文件出臺。
2018年資管新規及配套細則落地，11月監管叫停金交所30萬以下的小額拆分產品。2019年2月，監管聯席會議對金交所進行窗口指導，要求暫停應收賬款類產品以及其他收益權類對自然人募集的業務。2019年7月31日，清理整頓各類交易所部際聯系會議辦公室關于印發《易會滿同志在清理整頓各類交易場所部際聯席會議第四次會議上的講話》的通知（清整聯辦[2019]5號）吹響了地方交易場所清理整頓三年攻堅戰的號角。
當然2021年作為清理整頓三年攻堅戰中最為重要的一年，隨著大量地產關聯的財富平臺“爆雷”，野蠻生長的金交所、金交中心的地產非標融資產品浮出水面，各地監管部門也頻頻發文要求整頓清理地方交易所，防范相關風險。2021年9月初，深圳證監局發布《關于切實防范地方交易場所風險的通知》（深證局機構字〔2021〕190號）準確辨別各類交易場所的合規屬性及風險特征；嚴禁參與交易場所違法違規交易或為違法違規交易提供相關服務……江蘇省地方金融監督管理局發布《關于明確部分金融資產交易場所不再從事交易場所業務的公告》明確“……南京金融資產交易中心有限公司、無錫金融資產交易中心有限公司、鎮江金融資產交易中心有限公司不再從事交易場所相關業務”…… 2021年12月17日證監會清理整頓各類交易場所部際聯席會議辦公室“喊話”29個轄內有金融資產類交易場所的省級政府辦公廳,要求開展對轄內金交所的現場檢查工作，聚焦金交所非標融資業務，后續地產、城投非標融資業務或將徹底“涼涼”。
伴隨著地產企業的財富平臺爆雷，大量的金交所中招，根據我們財富中心的摸底，目前大部分金交所早已處于暫停業務、清理整頓的狀態，地產類、非標類業務已經不能操作，清理整頓結束后每省一家交易所，然后再看具體操作哪類業務，但是清理整頓后的業務范圍需要回歸主業，即從事資產轉讓類業務，化解不良資產，回歸到設立金交所之初的本源業務。
行業終將被規范，地產行業失去了金交所的“輸血”，未來的融資將何去何從？在我們看來，在這波地產行業監管下，房企和投資人都將被重新選擇。未來只有真正能抵御住風險的機構投資人及超高凈值客戶才是房地產行業真正可選擇的合作對象，穩健的房企以及有利潤的項目也才是真正值得合作的交易對手及標的。除了穩健的國央企開發商外，持續深耕優質區域的一方領主、有豐厚的本土資源驅動專注當地舊改的地頭蛇、有實業產業作為支撐的穩健型開發商均是后續可重點合作的交易對手。
我們注意到，伴隨著融資類信托規模壓降、金交所產品清理、AMC主業回歸等一系列監管進程，地產融資已只剩下股權融資這個核心的輸血路徑，對于機構端來說，以投資和管理為核心的真股/優先股投資也已成為當前最為主流的地產投資方式，投資早已進入向“管理”要效益的時代，夯實團隊的專業能力方為長遠之道。
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原標題： 金交所非標融資徹底涼涼
